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進入四季度以來，經濟開啟了恢復期，政策處于等待期，存量投資者仍在猶豫期，市場主線進入醞釀期，隨著經濟恢復，政策信號明確，增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉，藍籌回歸的市場主線會更加清晰。配置上，建議堅定圍繞“三個低位”布局藍籌主線，重點關注基本面預期處于低位的品種，估值仍處于低位的品種，以及調整后股價處于相對低位的高景氣品種。
國君策略：跨年行情徐徐展開 金融地產板塊的反彈將成為跨年行情的開路者
金融反彈：跨年行情的開路者。跨年行情臨近，結構配置上我們維持10月初以來“站在風格切換的起點”與“低估值收獲季”判斷。當前地產問題是金融板塊行情啟動的最大阻力，10月地產數據加速下滑、企業端融資未見企穩信號，供需存在持續下行風險。但近期地產悲觀預期逐步緩解，我們預計地產政策仍有望進一步邊際驅松，但并非脫離“房住不炒”框架，更側重為供給端輸送“活水”改善融資環境、疏通行業內部運轉，緩解地產的資產負債表衰退風險。隨著地產預期的逐步改善，金融地產板塊的反彈將成為跨年行情的開路者。
核心結論：①各行業相對大盤的超額收益，在不同階段排序不同，行業配置追求在不同階段尋找超額收益居前的行業。②RRG圖可以刻畫各行業超額收益的周期性規律，根據日度、周度數據分別反映2個月、2個季度左右的規律。③寬信用政策逐漸落地，歲末年初的躁動行情有望展開，結構望均衡，大金融和硬科技較優，消費跟漲。
安信策略認為，即將進入以“總量穩、結構寬”為特征的新一輪“寬信用”周期，可以更加樂觀的看待市場。在寬信用前期，低估值板塊估值修復有望成為市場行情主線，國內房地產政策邊際回暖、社融增速企穩回升、年末資金對低估值板塊的偏好等因素是主要原因。隨著寬信用政策的確認，以寧組合為代表的高景氣長賽道成長股有望接力后續行情，帶動市場新一輪上漲，中小盤成長、元宇宙等主題也將反復活躍。
東亞前海策略：今年躁動行情啟動早于往年 但是行情跨年的難度較大
東亞前海策略指出，回顧歷史，基本每年年初A股都有一輪躁動行情，復盤2016年以來的躁動行情，宏觀經濟的企穩，流動性預期改善以及市場風險情緒升溫是催化躁動行情的主要影響因素。隨著信貸與財政政策加速推進，今年宏觀流動性季節性寬松節奏將明顯早于往年；從企業盈利來看，三季報后市場有望對主線板塊中期盈利趨勢形成新的一致預期。隨后萬得全A指數在9月29日達到本輪市場調整低點5574點后開始逐步回升，“冬季躁動”行情如期啟動。隨著近期“冬季躁動”行情的逐步展開，部分較樂觀的投資者也開始憧憬未來的跨年行情，無論是從歷史數據還是當前宏觀環境來看，其難度都是較大的。
我們認為，短線大盤還有反彈要求，挑戰60日線壓力，盤中走勢還會震蕩反復，能否挑戰并站上60日線，量能能否有效釋放，量能能否重新釋放是關鍵，若量能能夠有效釋放，大盤將站上60日線，若量能繼續萎縮，則60日線壓力較大，大盤將沖高回落，但量能決定上行斜率及運行節奏，但不決定大盤趨勢，大盤震蕩盤升的趨勢不變。
天風策略：年內市場仍偏向中小盤風格 看好明年業績占優的兩類資產
目前來看，政策基調大概率延續新興經濟的結構性擴張方面，而基建、地產等傳統經濟更多的是托底式的擴張或季度性的脈沖。業績決定風格，這意味著，在明年可能有階段性的大盤藍籌占上風的行情，但中期來看，仍然是以新興經濟主導的中小盤風格。配置上，我們仍看好明年業績占優的兩類資產：一是基數效應的邏輯中，推薦明年“困境反轉”的板塊：汽車及零部件、豬肉、必選食品、旅游出行等。二是在增量經濟的邏輯中，推薦計劃經濟相關的、景氣度能夠延續的光伏、風電、軍工、儲能、新能源運營商等“硬科技”板塊。
市場方面，本周A股主要指數走勢出現震蕩分化，消費板塊顯著回升疊加地產板塊強勢反彈帶動滬指明顯上行。成交金額環比提升但幅度不大，表明市場當前仍以存量資金博弈為主，板塊輪動依然較快。滬指周線2連陽，周五大漲之后上方面臨著季線的壓制，我們認為后市有望成交量的配合之下在震蕩中繼續上行。繼續看好成長+消費雙主線。
結合宏觀環境和產業趨勢，我們認為，以2-3個季度來看，以消費為代表的價值股僅是修復而非反轉，市場主線則在于科技成長。（1）宏觀環境和風格輪動：根據復盤規律，宏觀經濟環境與市場風格具備較強相關性。我們用“M2-名義GDP增速”刻畫“剩余流動性”，可以發現，當剩余流動性在向上改善時，風格偏向中小成長股；當剩余流動性在向下回落時，以滬深300為代表的順周期大盤股占優。展望后續，結合宏觀組2022年展望，以2-3個季度時間維度看，我們預計剩余流動性有望向上改善，在此背景下風格偏向中小成長股。
春季躁動前移，來年搶跑提前，布局上繼續堅守高景氣的強賽道板塊。一是十六年成長復盤顯示在業績支撐過后，成長風格還存在一輪拔估值的泡沫化趨勢性機會，判斷現在正在逐步進入該行情，應該積極把握。二是央行11月15日續作1萬億MLF，雖然帶來四季度降準概率的下降，但考慮到明年一季度將是經濟增長壓力最大的階段，節奏上預計將會相對寬松，流動性層面相對寬松將予以估值上的支撐。當前配置上將繼續向成長強賽道偏移，聚焦綠電概念下的光伏、風電、儲能，以及新能源車產業鏈，并關注科技半導體板塊；消費方面，繼續關注受益于缺芯緩解的汽車；同時繼續配置性價比銀行。主題方面，關注政策支撐的雙碳和長期景氣的軍工。
責任編輯：彭佳兵
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