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　　原標(biāo)題：超級(jí)周期又來(lái)！國(guó)際油價(jià)沖破70美元，鐵礦石卷土重來(lái)，機(jī)構(gòu)：可能持續(xù)5-10年 

　　一度遭遇調(diào)整的大宗商品市場(chǎng)近期又開(kāi)始升溫了！

　　6月2日，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)上行，布倫特原油突破70美元/桶關(guān)口。國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)上，鐵礦石、動(dòng)力煤等此前備受關(guān)注的焦點(diǎn)品種也大有卷土重來(lái)的跡象。

　　本輪漲價(jià)潮還能持續(xù)多久？大部分機(jī)構(gòu)仍持樂(lè)觀預(yù)期。嘉盛集團(tuán)市場(chǎng)分析師Tony Sycamore最新表示，大宗商品的超級(jí)周期可能持續(xù)5-10年來(lái)讓供需重新平衡，預(yù)計(jì)今年原油將漲至80-90美元/桶。而當(dāng)前市場(chǎng)需求和澳大利亞預(yù)測(cè)的鐵礦石產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)超該國(guó)港口能夠承受的水平，如果進(jìn)一步增產(chǎn)需要新建港口，這也將約束鐵礦石的供給。

　　原油、鐵礦石又來(lái)了！

　　作為大宗商品之王，國(guó)際原油價(jià)格關(guān)乎整個(gè)商品市場(chǎng)水位。最新行情顯示，布倫特原油重新突破70美元/桶關(guān)口，又一次逼近今年3月的反彈高點(diǎn)。

　　南華期貨能化分析師顧雙飛指出，原油是目前大宗商品市場(chǎng)的焦點(diǎn)品種，即便昨晚歐佩克會(huì)議表態(tài)將如期執(zhí)行7月份的增產(chǎn)計(jì)劃（增加200萬(wàn)桶/天的產(chǎn)量），同時(shí)伊朗也表態(tài)將全力復(fù)蘇原油產(chǎn)量至正常水平（即在當(dāng)前基礎(chǔ)上增加350萬(wàn)桶/天的產(chǎn)量）。但在需求端復(fù)蘇的強(qiáng)烈預(yù)期下，市場(chǎng)做多情緒依然高漲，根據(jù)DOE預(yù)估的全球未來(lái)幾個(gè)月的供需情況看，依然會(huì)有每月50-100萬(wàn)桶/天的供應(yīng)缺口。

　　顧雙飛表示，除了需求端的驅(qū)動(dòng)因素外，也不能忽視當(dāng)前持續(xù)處于低位的美元指數(shù)所帶來(lái)的對(duì)原油價(jià)格支撐，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前明確表態(tài)將就業(yè)數(shù)據(jù)恢復(fù)至疫情前水平是當(dāng)前財(cái)政貨幣政策的第一要?jiǎng)?wù)，因此當(dāng)前寬松的貨幣環(huán)境或才是原油內(nèi)在價(jià)值的根本體現(xiàn)。短期這樣的供需結(jié)構(gòu)和貨幣環(huán)境將持續(xù)成為原油多頭的主要驅(qū)動(dòng)，但中長(zhǎng)期看依然需要警惕7月份之后的伊朗原油增產(chǎn)（可能會(huì)重塑當(dāng)前的供需格局），以及美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策，美元指數(shù)重新走強(qiáng)可能帶來(lái)的影響。

　　“OPEC+會(huì)議結(jié)果基本符合市場(chǎng)的預(yù)期，順應(yīng)市場(chǎng)的政策調(diào)整節(jié)奏短期對(duì)油價(jià)的負(fù)面影響相對(duì)有限。近期，歐美市場(chǎng)道路出行和航空的一些積極變化表明，接下來(lái)的歐美夏季需求高峰值得期待，此外，印度需求可能已經(jīng)接近底部，未來(lái)也將逐漸修復(fù)。需求復(fù)蘇主基調(diào)對(duì)油價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)油價(jià)上行趨勢(shì)將延續(xù)。”東證能化高級(jí)分析師安紫薇認(rèn)為。

　　與此同時(shí)，此前因受政策打壓大幅調(diào)整的鐵礦石也在快速反彈。截至6月2日晚間記者發(fā)稿時(shí)，鐵礦石期貨主力2109合約報(bào)價(jià)在1180元/噸左右，短短6個(gè)交易日不到漲幅已接近20%。

　　5月31日，市場(chǎng)傳出“關(guān)于調(diào)整唐山鋼鐵企業(yè)日常減排措施的草案”，草案中對(duì)鋼企燒結(jié)和高爐管控環(huán)節(jié)和限產(chǎn)比例進(jìn)行了調(diào)整。對(duì)此Mysteel針對(duì)高爐部分進(jìn)行了理論測(cè)算：若按此執(zhí)行，唐山日均鐵水影響量約8萬(wàn)噸左右，較當(dāng)前實(shí)際影響量減少約6.67萬(wàn)噸，屆時(shí)唐山高爐產(chǎn)能利用率將會(huì)維持在79%左右，較當(dāng)前提升16%。建信期貨研究表示，在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求為應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲而出臺(tái)保供穩(wěn)價(jià)政策的大背景下，鋼鐵行業(yè)有區(qū)別、差異化地對(duì)環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)放松限產(chǎn)要求在情理之中，預(yù)計(jì)后市鐵礦石價(jià)格以震蕩回升為主。

　　大宗商品還能漲多久？

　　本輪大宗商品牛市還能漲多久？嘉盛集團(tuán)市場(chǎng)分析師Tony Sycamore最新表示，大宗商品的超級(jí)周期可能持續(xù)5-10年來(lái)讓供需重新平衡，預(yù)計(jì)今年原油將漲至80-90美元/桶，COMEX期銅在中長(zhǎng)期將漲至10美元/磅。當(dāng)前市場(chǎng)需求和澳大利亞政府預(yù)測(cè)的鐵礦石產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出澳大利亞港口能夠承受的水平，如果進(jìn)一步增產(chǎn)需要新建港口，這也將約束鐵礦石的供給。

　　強(qiáng)烈看漲大宗商品的高盛在上月市場(chǎng)調(diào)整時(shí)更是發(fā)聲力挺。高盛大宗商品主管Jeffrey Currie此前在報(bào)告中提出，大宗商品回調(diào)是一個(gè)明顯的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。在他看來(lái)，石油、銅和大豆等關(guān)鍵品仍然以下半年供應(yīng)增長(zhǎng)下滑為主導(dǎo)，鮮有證據(jù)表明供應(yīng)端的反應(yīng)足以破壞這個(gè)牛市。

　　東證衍生品研究院資深分析師曹洋指出，近期大宗商品市場(chǎng)漲跌不一，原油與煤炭相關(guān)品種漲幅居前。宏觀角度，市場(chǎng)繼續(xù)交易通脹抬升預(yù)期，雖然短期美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹保持一定耐心，但海外通脹數(shù)據(jù)的快速回升，也令市場(chǎng)對(duì)政策邊際變化產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)，在宏觀支撐因素上面，市場(chǎng)短期預(yù)期差擴(kuò)大，前期漲幅較大的品種或階段性轉(zhuǎn)入高位震蕩的走勢(shì)。

　　近期說(shuō)起商品牛市，起步價(jià)就是“十年”。去年取得出色投資業(yè)績(jī)的半夏投資李蓓撰文分析了焦煤市場(chǎng)，她認(rèn)為焦煤已經(jīng)出現(xiàn)較大缺口，長(zhǎng)期供需會(huì)更加緊張，新一輪10年大牛市開(kāi)啟。

　　值得注意的是，商品市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭帶來(lái)了市場(chǎng)波動(dòng)率的提升。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，多數(shù)國(guó)內(nèi)商品波動(dòng)率震蕩攀升，而當(dāng)前波動(dòng)率最高的無(wú)疑是黑色系品種，以鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼、動(dòng)力煤為代表，其中鐵礦石期貨的最新波動(dòng)率超過(guò)70%。市場(chǎng)的火熱還反映在了成交量的大幅增加，據(jù)中期協(xié)數(shù)據(jù)，2021年1-5月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為31.25億手，累計(jì)成交額為239.34萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)51.49%和77.80%。

　　大宗商品漲價(jià)潮會(huì)向下游傳導(dǎo)，最終影響CPI，而在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，本輪商品漲價(jià)的源頭是美國(guó)。富達(dá)國(guó)際多元資產(chǎn)投資總監(jiān)Stuart Rumble表示，美國(guó)最新的CPI數(shù)據(jù)的確有大量證據(jù)顯示通脹短暫升溫。服務(wù)業(yè)受惠于經(jīng)濟(jì)重啟，像航空、飯店及休閑業(yè)都交出優(yōu)于預(yù)期的業(yè)績(jī)。供給問(wèn)題也導(dǎo)致汽車(chē)價(jià)格大幅上漲。與此同時(shí)，一般來(lái)說(shuō)價(jià)格較為僵固的租金，現(xiàn)在仍低于疫情前水平。預(yù)計(jì)通脹會(huì)進(jìn)一步上升，然后物價(jià)進(jìn)入一個(gè)新的穩(wěn)定狀態(tài)，但究竟通脹率會(huì)來(lái)到什么水平呢？

　　“現(xiàn)在判斷通脹是否會(huì)持續(xù)還為時(shí)過(guò)早。當(dāng)然，可預(yù)期的是從2020年到未來(lái)幾年，大規(guī)模財(cái)政刺激措施的實(shí)施將會(huì)提振通脹。但是，2022年中期選舉或下次總統(tǒng)大選后的政治變局可能導(dǎo)致國(guó)會(huì)分裂，從而阻礙進(jìn)一步的刺激措施。長(zhǎng)期、持續(xù)的通脹通常跟著經(jīng)濟(jì)供需結(jié)構(gòu)性失衡而出現(xiàn)，最明顯的例子是勞動(dòng)力短缺導(dǎo)致工資價(jià)格螺旋攀升。目前尚無(wú)足夠證據(jù)顯示未來(lái)會(huì)出現(xiàn)這一問(wèn)題。但是通脹有時(shí)很難捉摸，光是預(yù)期價(jià)格升高就可能導(dǎo)致反饋回路，進(jìn)一步刺激通脹。”Stuart Rumble說(shuō)。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104