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　　借著一季報動動手（王德倫，李美岑）——A股策略月報【興證策略|大勢研判】

　　來源： 王德倫策略與投資

　　原創 興證策略王德倫團隊

　　投資要點

　　估值向下，盈利向上，波動加大，回歸業績基本面，更加注重短期業績落地、兌現而非中長期故事，這是當前市場需要重視的特征之一。相比于2019、2020年持股待漲、追高賺錢，當前市場人心思變，流動性預期波動，底部布局，波段操作，擇時重于前兩年是市場的重要特征之二。

　　一季報窗口期，圍繞2021年投資主基調，盈利為王。市場經過一段時間調整后，諸多板塊的估值性價比在逐步凸顯。此時圍繞經濟復蘇、業績景氣方向進行布局是4月份較好的選擇，基本面改善的方向是當前投資較強的確定性。當然，國際關系層面的中美、中歐之間最新進展、4月的政治局會議是對當前市場節奏值得重點關注的方向。整體而言，把握3條主線：1）經濟與服務業復蘇+節假日疊加，關注服務業。2）一季報景氣，關注半導體、醫藥（器械與服務）。3）全球復蘇，量價齊升的中上游周期制造品。

　　年報披露，半導體、新能源鏈條上游和醫藥的器械與服務增速大于50%。我們選取了目前646家100億元市值以上且非ST類型的公司披露2020年業績，①從凈利增長率大于50%的公司細分行業分布來看，半導體鏈條、新能源鏈條相關的中上游稀有金屬、新材料等呈現較高、較快增長。醫藥行業高增長公司多集中在醫療器械和醫療服務等細分方向。②采掘、汽車和交運行業的業績增速則呈現出較大的分化格局。其中汽車玻璃、傳動部件等凈利下滑，汽車內外飾等凈利上升；交運中，航運業績上升，航空運輸、高速公路業績下滑。③銀行2020年凈利增長基本為正，31家已披露業績的銀行上市公司中，26家凈利正增長，5家負增長的主要為股份行和城商行。

　　一季報整體超預期印證我們年度策略《權益時代新格局》中推薦的上游原材料和中國優勢制造。①目前有78家100億元市值以上且非ST的公司預告2021Q1業績，和2020Q1相比，上游的鋼鐵、有色，中游的電氣設備、機械設備、輕工等中國優勢制造業等細分呈現高增長，且正增長公司數量多。②具體細分來看，如化工中的半導體材料、新能源材料和玻纖相關，有色中的新材料，鋼鐵中的普鋼。機械設備中的工程機械、輕工中的包裝印刷等。③為剔除基數效應影響，我們再將2021Q1業績和2019Q1相比，發現凈利增長同比高于100%的公司數量有所下降，但整體結論基本不變。

　　服務業+半導體醫藥+順周期是當前配置業績景氣向上的三條主線。

　　1）從疫情中恢復，節假日旅游旺季，可重點關注生活性和生產性服務業，如航空航運、社服（酒店、餐飲、旅游、醫美、免稅），以及估值性價比和業績增速都較為確定的銀行等。

　　2）圍繞一季報和籌碼結構，短期景氣較好且增速較高的，如半導體、醫藥里的器械與服務值得重點關注。

　　3）最近順周期板塊出現調整，主要原因我們認為①大宗期貨價格出現高位回調的現象，②順周期龍頭公司估值碰到歷史高位，③歐洲疫情反復加重市場對經濟復蘇的擔憂。往后看，市場對于二季度經濟往下，但往下的斜率存在分歧，而一季度的上漲也基本反映了當前的高景氣業績。短期市場可能對于順周期品種需要有再確認和數據驗證的過程。在此背景下，我們短期適當將順周期品種推薦順序有所調整，但中期維度來看，全球復蘇、美國基建刺激、PPI上行，量價齊升，順周期受益于此且業績兌現的方向依然保持重點推薦。如：全球經濟復蘇的上游原材料品種，中美地產周期共振下，地產后周期的輕工家居、家電。

　　風險提示：關注金融防風險，特別是對于新經濟業態、新型壟斷和新型大而不倒可能的監管，給相關公司基本面經營和投資者預期帶來的影響，全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。

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責任編輯：楊紅卜