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　　鴿派言論背后的通脹預期上調(diào)才是關(guān)鍵！

　　魯明量化全視角

　　策略指數(shù)2018年累計收益12.64%，2019年累計收益2.95%，2020年累計收益27.65%，2021年至3月21日累計收益14.70%。

　　策略指數(shù)2017年累計收益38.62%，2018年累計收益10.55%，2019年累計收益33.10%，2020年累計收益41.19%，2021年至3月21日累計收益17.64%。

　　策略指數(shù)2017年累計收益33.13%，2018年累計收益-9.86%，2019年累計收益26.73%，2020年累計收益24.58%，2021年至3月21日累計收益-6.59%。

　　觀點簡述：

　　上周市場低位震蕩，滬深300指數(shù)周漲幅-2.71%，上證綜指周漲幅-1.40%，創(chuàng)業(yè)板綜指周漲幅-1.48%。市場在美國經(jīng)濟復蘇及通脹的預期不斷抬升下延續(xù)調(diào)整趨勢，美債收益率也同步再向上躍遷，我們于周五開盤前提示各寬基指數(shù)全面重回低倉位的觀點，實際A股在外圍加息及午后的中美貿(mào)易談判的消息影響下再度共振下跌。觀點回顧及展望：在2018年12月的年度策略報告中，我們指出對2019年市場的積極判斷，具體判斷2019全年核心波動區(qū)間2500-2800，其中1月重心在箱體下軌短期目標上證2400點，2月指數(shù)將開始重心上移，市場后續(xù)走勢與預期一致；但3月后市場在3000點上方主要受情緒因素主導不可持續(xù)，5月中美貿(mào)易談判呈現(xiàn)矛盾加劇態(tài)勢，6月10日成功預判主板b浪技術(shù)反彈開啟，7月3日判斷b浪反彈結(jié)束，1個月的反彈時間和200點的實際反彈幅度與b浪反彈開啟時的預判一致；此后的c浪調(diào)整我們預判了上證第一目標是跌破2800點，實際市場在8月6日跌破，此后我們研判上證將在2700附近結(jié)束c浪調(diào)整，9月開啟新一輪中期反彈，實際上證最低2733點；2019年9月1日我們提示主板空翻多，中期反彈目標看年底上證3100左右，在11月28日周報中提示類似2012年12月的脈沖行情將啟動，實際市場12月出現(xiàn)脈沖行情，且上證綜指2019年終收盤3050點與預判的3100點吻合；2020年開年預判N字形高點在3200點，但實際市場受新冠疫情影響我們于1月20日提示減倉，后于2月3日提示加回；2月25-26日連續(xù)提示市場風險并明確提示再減倉，此后A股開啟破位快速調(diào)整，實際市場2月底形成新的極值高點后3月大幅調(diào)整；3月海外疫情沖擊下全球權(quán)益深度調(diào)整，于3月24日重磅提出《當下判斷全球股市重大拐點的三個核心理由》預判此后3個月的全球權(quán)益重大上漲機會并明確提請科技創(chuàng)業(yè)板塊優(yōu)先，實際主板3個月累計上漲17%+、美股主板上漲40%+，創(chuàng)業(yè)板上漲25%+，納指上漲45%+；3月疫情重啟后中期展望二、三季度經(jīng)濟逐級恢復常態(tài)，三季度末市場有望重回1月高點3150附近，實際市場7月第一周后突破3150點；展望2020年中報結(jié)束后的剩余時段，預判市場整體趨勢性機會開始減弱而結(jié)構(gòu)性特征延續(xù)，上證趨勢也將從上移轉(zhuǎn)為橫向，并于8月最后一周開始提示市場中期調(diào)整風險，實際市場3周內(nèi)調(diào)整至3200點下方；展望9-12月，上證指數(shù)將依舊在3100-3500箱體區(qū)間寬幅整理中，預計2020年剩余時段內(nèi)指數(shù)對上述區(qū)間上下均難有顯著突破，實際市場如期在四季度完成對3500點的沖高走勢；元旦前后對2021Q1主板指數(shù)預計中期見頂并在3500點上方開始提示市場風險及3300點的3月末上證調(diào)整目標，但美國意外通過的1.9萬億第二輪刺激方案打破市場原有節(jié)奏轉(zhuǎn)為再通脹交易，市場高點及節(jié)奏略超我們預判但其對經(jīng)濟帶動作用將遠小于2010年，3月后市場調(diào)整壓力進一步加強。

　　基本面上，美聯(lián)儲大幅調(diào)升經(jīng)濟增長及通脹預期，新興市場加息開啟。近期我們不斷在周報中提示全球通脹加速風險，A股也因此出現(xiàn)周線連續(xù)收陰，因此上周四美聯(lián)儲主席講話就變得非常引人關(guān)注，這距離1月的議息會議已過去近2個月時間，期間發(fā)生了包括油價快速上漲及美國1.9萬億財政刺激政策，而本次議息會議的內(nèi)容則耐人尋味，表面是鴿派的延續(xù)寬松及1200億美元/月的QE規(guī)模，但對2021年美國經(jīng)濟增長預測從4.2%提升至6.5%、對美國通脹預測從1.8%提升至2.4%，若上述預期如期兌現(xiàn)，美國將必然提早量寬退出，這也正是市場當前核心擔憂的通脹超預期風險將導致的利空結(jié)果。雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾強調(diào)不會因為對經(jīng)濟及通脹的預期就結(jié)束寬松貨幣政策，但顯然不是每個國家都能像美國這么淡定，在周四美國上調(diào)經(jīng)濟通脹預期后，巴西、土耳其、俄羅斯三國已同頻宣布加息，詳細查看三國通脹數(shù)據(jù)也的確是早已顯著抬升，通脹在中美兩國的飆升也不會太晚來臨，雖然兩國央行因此加息概率極小，但市場對美聯(lián)儲QE縮表的預期并未因為鮑威爾的講話而降溫。美股仍在通脹上行預期中經(jīng)歷考驗，高估值的納指顯著承壓、價值板塊的道指則運行強勢。中國則是在世界四大經(jīng)濟體中獨自承擔滯脹的壓力。

　　技術(shù)面上，橫盤趨于尾聲，市場重心或再下移。上周提示本輪3300點上方的技術(shù)反彈持續(xù)時間將較為短暫并明確在標題中提示“反彈仍需減倉”，而周五來自阿拉斯加州的談判視頻成為了謹慎派的又一力證，后續(xù)市場調(diào)整有望進一步持續(xù)。

　　綜上所述，上周A股前四個交易日橫盤震蕩但成交活躍度持續(xù)下行，我們于周五開盤前再度提示全面重回低倉位看空，市場開盤如期下行并在午后因中美貿(mào)易談判消息而進一步下探。基本面上，時隔2個月的美聯(lián)儲議息會議牽動全球高度關(guān)注，雖然最終表態(tài)依舊鴿派并承諾購債規(guī)模不變，但美聯(lián)儲對今年美國經(jīng)濟增長預期大幅調(diào)升至6.5%，對通脹預期持續(xù)調(diào)升至2.4%，導致市場擔心的本質(zhì)問題——通脹預期，沒有得到任何的壓力緩解反而是實錘認證，不出意外的在此后1-2天內(nèi)同時出現(xiàn)了巴西、俄羅斯、土耳其等國的加息行動，表明通脹已開始直接減緩全球經(jīng)濟復蘇趨勢，中國則將繼續(xù)在中美歐日四大經(jīng)濟體中獨自承受滯脹壓力；技術(shù)面上，市場橫盤接近2周且成交量持續(xù)萎縮，典型的下行中繼走勢，周五在消息面影響下順勢再跳空，下跌趨勢依舊強烈。

　　主板擇時建議：當前主板雖有極度高企的出口數(shù)據(jù)，但依舊無法扭轉(zhuǎn)信貸滑坡，背后的內(nèi)需疲弱問題令人擔憂，此時面臨逐日上行的全球輸入型通脹，將是對中國央行調(diào)控水平的最大挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟短期持續(xù)面臨下行壓力，建議維持上周五開盤前提示的低倉位回避狀態(tài)不變。

　　創(chuàng)業(yè)板擇時建議：創(chuàng)業(yè)板雖代表科技成長，但1月以來龍頭抱團效應顯著，高估值板塊被市場整體冷落，導致調(diào)整仍需耐心等待，建議同樣維持低倉位回避不變，風格方面創(chuàng)業(yè)板與主板暫無顯著偏好差異，而市值風格繼續(xù)重點提示小盤補漲。

　　周行業(yè)熱點建議關(guān)注：輕工制造、綜合。

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責任編輯：逯文云