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水能載舟，亦能覆舟
來源：半夏投資
最近股市發生了一些變化，走勢較為動蕩，導致變化的背后的風險因素，其實在過去2個月，我反復提醒過。
以下段落，來自李蓓：賣出A股，買入H股
A股的盈利拐點已經發生，總需求拐點也將到來，到2021年下半年，企業盈利將會出現同比下滑。
再來看資金面
資金面一方面是看利率和流動性，一方面看風險偏好，現在股市跨境資本流動基本完全打開之后，還有一個重要的決定因素是跨市場的比價效應。
資金流動的波動，主要體現在四個子項上：產業資本 ，滬港通，基金發行，融資融券。
產業資本加速流出
2021年穩杠桿的背景，已經出現信貸額度相對緊張，票據利率已經顯著上升。
民企企業感受到的融資條件，也在最近2個月開始環比變緊。
實體企業面臨資金環境的收緊，同時部分板塊股票估值很高，產業資本減持加速中。
滬港通轉為凈流出
當前，AH溢價位于歷史高位，A股相對于H股顯著高估。
最近幾個月美國長端利率已經明顯上升，A股高估值的平穩增長類股票對外資的吸引力開始下降。滬港通北向流入放緩。
而國內的新發基金，大多把港股加入了投資范圍并放大了港股投資比例。低估值的港股成為大部分基金的理性選擇，南向正在趨勢性大幅上升。
合力來看，滬港通已經從前2年的凈流入，轉為凈流出。
無論產業資本的趨勢，還是滬港通趨勢的變化，都是基于中期的資金環境和估值水平，是專業投資人做出的理性選擇，都具有一定的持續性。這兩股力量，都已經不再支持A股走強。
到目前為止，支持A股走強的，是另外兩股力量：基金發行和融資融券，這兩項依然在快速上升。
但是，無論基金發行，還是融資融券，基本都屬于散戶跟風的羊群行為，依賴于賺錢效應，總體滯后于市場自身的趨勢。如果市場拐頭一段時間，基金發行和融資融券都會拐頭。
在2015年7月的典型案例中，我們可以看到，市場大跌的第一個月，新發基金依然位于高位，而在市場下跌二個月后，基金發行從之前的火熱一下子轉入冰點。
綜上，因為部分板塊的高估值，民企融資條件的環比收緊，產業資本減持正在加速；海外利率的上升和A股相對于H股的高估，使得滬港通資金流動從凈流入轉為凈流出；當前只有跟隨賺錢效應的趨勢性資金基金發行和融資融券還在支撐A股。近幾日市場賺錢效應已經變差，指數震蕩上漲，個股大面積下跌，融資融券估計很快會從增量逆轉為減量。屆時，就只剩下基金發行一個正面力量，對抗三個負面力量，一旦合力逆轉，市場將會出現調整，基金凈增量也有望在一段時間后跟隨逆轉。
綜上，無論看基本面還是資金面，后續A股都難有好的表現。
以下段落，來自 不要相信“機構定比散戶強”
其實，機構并不都是專業的。一些規模很大的機構，你以為他應該很專業，其實他一點都不專業。時而，他們只不過是重倉壓對了1，2個板塊，在時代的大浪潮里，一不小心被臺風吹上了天，被電梯帶到了頂樓。
當然，德不配位,必有災殃。
德薄而位尊，智小而謀大，后面都是要遭到大挫折的，無非早晚。Melvin基金正在遭遇它的挫折，當風向逆轉，重摔在地。
在大洋彼岸的中國證券市場，則是另一番景象。年初以來，全部A股的中位數下跌6%，下跌股票近3000支，但基金重倉指數上漲6%。
這正是因為群眾和機構站在了一起。散戶站在了機構的身后，而不是對立面。8月以來散戶普遍虧損，基金總體則震蕩新高，散戶們紛紛賣出股票，改為買基金，新發基金繼續買入基金重倉股，分化繼續。散戶繼續賣股票買基金，基金繼續報團重倉股，循環。
當然，如我之前在 李蓓：賣出A股，買入H股里面的分析，市場里已經開始有一些負面的力量在發展。如果順風逐漸量變，然后質變成逆風，一些機構可能會發現，自己也站到了人民群眾的對立面。
水能載舟，亦能覆舟。
屆時，就到了檢驗中國機構專業程度的時候。
真正專業的機構會安然無恙。而如同Melvin基金此刻在美國的遭遇，一些并不專業，只是運氣好重倉壓中1，2個板塊的基金，可能就會遭遇挫折。
最近的現實
最近，我之前提醒的風險發生了，公募股票基金的表現開始持續的弱于指數，下跌時候比指數跌得多，上漲的時候比指數漲的少。
基民沒有理由，再繼續持有主動公募基金。
在這樣的情況下，之前的循環換了一個方向。
在李蓓：賣出A股，買入H股 中，我建議過
真正的價值投資者，現在應該：
賣出A股，買入H股；
賣出茅臺，買入中移動；
賣出醬油色拉油，買入中海油。
令人欣慰的是，中移動和中海油表現都還不錯，最近都在逆勢上漲。
如果你跑去香港，沒有買超便宜的電信運營商，便宜的銀行股，便宜的中海油，而是追高買了騰訊，美團，虧錢了，那請不要賴給我。去買騰訊和美團，跟在A股追高買茅臺和比亞迪，本質上是一樣的。
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責任編輯：陳志杰
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