王涵：除了低基數，出口激升還有哪些支撐？

2021年03月08日08:58 作者:王涵

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家王涵

　　投資要點

　　2021年1-2月中國出口（以美元計）同比60.6%，好于預期41.8%；進口（以美元計）同比22.2%，好于預期10.5%；其中2月出口同比154.9%，進口同比17.3%；1-2月貿易順差378.7億美元，去年同期為逆差619.4億美元。

　　出口激升，并不完全是低基數影響，外需恢復疊加就地過年也是貢獻。2021年1-2月，出口同比激增至60.6%，雖然在去年低基數效應影響下，今年1-2月份出口同比增速回升早在預期之中，但與2019年1-2月相比，出口增速也超過30%。分產品看，機電、高新技術產品對1-2月出口同比分別拉動37.7%、 17.2%，是最主要拉動因素，1-2月機電、高新技術產品出口較正常年份2019年同期增長均超過30%。服裝、防疫用品對1-2月出口同比拉動小幅增強。分經濟體看，對美、歐、東盟以及東亞經濟體的出口對整體出口同比拉動均上升，這一數據趨勢在1-2月港口集裝箱運價火爆中也早有指示。整體來看，1-2月出口超預期，除低基數貢獻以外，機電和高新技術產品出口高增，以及對美歐亞出口普遍保持較好韌性，也反映全球產業鏈恢復+外需支撐邏輯，在此背景下，就地過年也利于春節出口不歇，亦是出口強勁的邊際影響因素。

　　進口超預期，機電和高新產品貢獻較大，或也反映全球產業鏈恢復邏輯。2021年1-2月，進口同比增速22.2%，好于預期，且較正常年份2019年1-2月增長超過6.7%。機電、高新技術產品進口同比增速均高于30%，較2019年、2020年同期下滑趨勢大幅改善，或反映全球產業鏈恢復和貿易修復邏輯。去年1-2月疫情時期，出口雖受影響較大，但大宗商品進口受影響不大，因此今年1-2月也沒有看到大宗商品進口大幅增加現象，分產品看，鋼鐵進口量價增加，或與鋼鐵企業補庫相關，原油進口量平價減，煤炭進口量價齊跌，大豆進口量穩價增，整體較為穩定。

　　出口強勁印證全球經濟向好+供應鏈恢復支持外需邏輯，韌性或維持至年中。2021年1-2月進出口數據同比激增，與正常年份2019年同期比較也十分強勁，反映扣除低基數影響后，出口韌性依舊較好。出口數據也進一步印證了我們前期報告（詳見《2021 年疫后出口的邏輯與受益鏈條》）所分析的，外需恢復主導出口，以及全球產業鏈恢復對外需也有支撐的邏輯。往后看，全球產業鏈恢復會繼續擴散；拜登上臺以來，推出9千億美元以及后續1.9萬億美元刺激計劃將繼續提振美國需求，但美國實現群體免疫（70%以上疫苗接種率）至少要到今年下半年，這也預示美國進入生產全速恢復階段也還需一定時間。因此，我國出口韌性或將維持至年中。

　　風險提示：疫苗落地和推廣的不確定性。