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　　來源：金融界

　　原標(biāo)題：飆漲1.4萬億！A股“兩會(huì)行情”再現(xiàn)，近20年會(huì)前上漲概率85％！今年或催生這些投資機(jī)會(huì)

　　金融界網(wǎng)3月1日消息 備受矚目的全國(guó)兩會(huì)即將到來，市場(chǎng)也同樣進(jìn)入了“兩會(huì)行情”，今天A股單日市值飆升1.4萬億。

　　春節(jié)后A股牛年開局不利，“兩會(huì)行情”或成新的契機(jī)。金融界《慧眼》梳理了歷年兩會(huì)行情和各大機(jī)構(gòu)研究報(bào)告，兩會(huì)前和兩會(huì)后漲多跌少，兩會(huì)期間則較為平穩(wěn)。歷史數(shù)據(jù)或許能給我們一些參考。

　　近20年兩會(huì)前上漲概率85％

　　過去20年“兩會(huì)行情”如何演繹？以上證綜指為例，金融界《慧眼》梳理了兩會(huì)前后及期間的表現(xiàn)情況。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，兩會(huì)前一個(gè)月，市場(chǎng)基本錄得正收益。近20年來，除了2001、2013、2018年以外，上證綜指在兩會(huì)前的一個(gè)月內(nèi)均為上漲，上漲概率高達(dá)85％，尤其是2019年漲幅超過14％。

　　機(jī)構(gòu)分析稱，這一方面源于兩會(huì)帶來的政策預(yù)期升溫，另一方面也源于歷年兩會(huì)召開前夕市場(chǎng)往往正處于流動(dòng)性相對(duì)寬松和風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的春季攻勢(shì)階段。

　　到了兩會(huì)期間，可以看出市場(chǎng)以穩(wěn)為主，大盤窄幅震蕩居多，上漲概率60％。除2002、2008年個(gè)別年份外，上證綜指震幅往往維持在2％以下。

　　而在兩會(huì)之后，市場(chǎng)上行概率變大。近20年來，有14個(gè)年份是上漲態(tài)勢(shì)，上漲概率70％，且其中有3個(gè)年份漲幅較大，均漲超18％，最大漲幅為2015年的24.37％。

　　從上述匯總的數(shù)據(jù)表格可以發(fā)現(xiàn)，兩會(huì)前后的市場(chǎng)往往處于做多的窗口期。

　　對(duì)于今年而言，春節(jié)前A股大幅上漲，節(jié)后又迅速回調(diào)。對(duì)于回調(diào)原因，廣發(fā)證券策略首席分析師戴康表示，主要原因還是市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的惡化。那么“兩會(huì)行情”是否會(huì)如期而至？

　　目前兩會(huì)時(shí)間已確定在3月5日開始。截止今天收盤，兩會(huì)前一個(gè)月的漲幅約為1.5％，尤其是本周一，市場(chǎng)情緒明顯有回升跡象。

　　另外從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，春季行情主要分為兩段：“跨年行情”（主要為跨元旦到春節(jié)前）、“春季躁動(dòng)”（主要為春節(jié)后—兩會(huì)前）。

　　有券商分析，根據(jù)A股歷史慣例，短期（兩會(huì)前兩周及會(huì)后兩周內(nèi)）兩會(huì)期間左側(cè)行情通常好于右側(cè)，疊加今年春季行情相對(duì)較好，指數(shù)仍有繼續(xù)上行空間。

　　兩會(huì)可能釋放哪些信號(hào)？

　　今年為“十四五”開局之年，“兩會(huì)”將開啟疫情后期建設(shè)的新階段。金融界《慧眼》梳理了各家機(jī)構(gòu)的兩會(huì)報(bào)告，來看看2021可能釋放哪些信號(hào)？

　　1、經(jīng)濟(jì)增速或淡化

　　可以看出，近年全國(guó)“兩會(huì)”設(shè)定的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)大多略低于地方增速目標(biāo)均值，而實(shí)際增速會(huì)大于設(shè)定的目標(biāo)值。

　　值得注意的是，從地方“兩會(huì)”來看，今年31個(gè)省市設(shè)定的增速目標(biāo)呈現(xiàn)方式與以往有所不同。以往更多采用的是某一值左右，而今年更多采用的是某一值以上。

　　根據(jù)已公布的31個(gè)省市2021年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)數(shù)據(jù)看，多數(shù)省份設(shè)定為“6％以上”，6％設(shè)為今年增速目標(biāo)的底線，可以說并不是很高。

　　有分析稱，一是為了應(yīng)對(duì)疫情和外部環(huán)境的不確定性，留有余地；二是有利于引導(dǎo)各地把提高質(zhì)量效益放在更加突出位置。

　　2020年受突發(fā)疫情影響，當(dāng)年的《政府工作報(bào)告》對(duì)預(yù)期目標(biāo)作了適當(dāng)調(diào)整，沒有提出增長(zhǎng)目標(biāo)。

　　多家機(jī)構(gòu)分析，2021年《政府工作報(bào)告》將淡化經(jīng)濟(jì)增速。中信建投指出，由于2020年的低基數(shù)影響，2021年最終可能實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)區(qū)間較大，全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)量化目標(biāo)難以合理確立。

　　中泰證券表示，一是“十四五”規(guī)劃開局之年，提升質(zhì)量效益更重要；二是今年GDP大概率實(shí)現(xiàn)較高增速，目標(biāo)軟約束意義不大。相比于GDP增速目標(biāo)，保障就業(yè)和調(diào)節(jié)收入分配可能更加重要。

　　同樣，中信證券認(rèn)為，2021年全國(guó)兩會(huì)大概率不設(shè)置具體GDP增速目標(biāo)，以“努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”為總體目標(biāo)的表述。不排除在“十四五”展望內(nèi)容隱性給出經(jīng)濟(jì)增速軟目標(biāo)的可能性。

　　在“十四五”時(shí)期淡化經(jīng)濟(jì)增速，注重發(fā)展質(zhì)量的政策導(dǎo)向下，西南證券給出了GDP增速預(yù)測(cè)目標(biāo)，預(yù)計(jì)今年全國(guó)“兩會(huì)”對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的設(shè)定可能不及市場(chǎng)此前的樂觀預(yù)期，數(shù)據(jù)上或較為保守，可能會(huì)以不低于 6％-6.5％的底線目標(biāo)方式呈現(xiàn)，同時(shí)通過就業(yè)、居民消費(fèi)（量/價(jià)）、投資、進(jìn)出口、能耗等分項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合考量。

　　2、財(cái)政政策或積極定調(diào)

　　近五年的政府工作報(bào)告中均強(qiáng)調(diào)了積極的財(cái)政政策，財(cái)政政策擴(kuò)張力度不斷加大。

　　赤字規(guī)模不斷上升，赤字率隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀目標(biāo)在3％左右波動(dòng)，由于疫情因素，2020年預(yù)期赤字率在3.6％以上。另外，新增地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模不斷加大，2020年較2019年增加1.6萬億，逐步承擔(dān)更多逆周期調(diào)節(jié)功能。

　　2021年財(cái)政政策仍肩負(fù)著重要的使命，主要包括增強(qiáng)國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)的財(cái)力保障、促進(jìn)科技創(chuàng)新、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、調(diào)節(jié)收入分配、化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　中信證券表示，盡管2020年財(cái)政收入大概率向好，但考慮到財(cái)政支出需求可能更多以及完善減稅降費(fèi)的政策大方向，2021可能依然要保持一定的財(cái)政支出強(qiáng)度。

　　中性預(yù)期之下，2021年的赤字率或?qū)⑾抡{(diào)至3.0％-3.3％，新增專項(xiàng)債額度則可能按照3.5-3.7萬億安排。

　　對(duì)此，西南證券也作出了同樣的預(yù)判，認(rèn)為今年預(yù)算赤字率較2020年將有所回落，或降至3.2％左右。而在全年新增專項(xiàng)債規(guī)模上比中信證券預(yù)期更低，預(yù)計(jì)將調(diào)低至3萬億左右。

　　另外，對(duì)于前面提到的科技創(chuàng)新，預(yù)計(jì)將成為2021年全國(guó)兩會(huì)的關(guān)鍵詞之一。

　　十九屆五中全會(huì)明確指出，2035年我國(guó)要進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家前列，在對(duì)“十四五”時(shí)期目標(biāo)做出規(guī)劃時(shí)，會(huì)議提出要堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。

　　2016年3月公布的“十三五”規(guī)劃綱要將以科技創(chuàng)新為核心的戰(zhàn)略提升到了五年規(guī)劃戰(zhàn)略的首位。“十四五”規(guī)劃建議稿新增強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位等內(nèi)容，全方位加強(qiáng)科技創(chuàng)新，并從多方面強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量。

　　2020年以來我國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)政策促進(jìn)科技創(chuàng)新發(fā)展，創(chuàng)新能力不斷提升，在130個(gè)經(jīng)濟(jì)體中創(chuàng)新指數(shù)排名第14名。

　　3、貨幣政策或繼續(xù)穩(wěn)健

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，今年“兩會(huì)”對(duì)于貨幣政策的定調(diào)仍將會(huì)保持穩(wěn)健中性的主趨向不變，在此基礎(chǔ)上根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化靈活調(diào)整。

　　西南證券提出，物價(jià)穩(wěn)定、綠色金融、增強(qiáng)人民幣匯率彈性大概率會(huì)在貨幣政策的表述中被重點(diǎn)提及。

　　物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策核心的政策目標(biāo)，預(yù)計(jì)今年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅的目標(biāo)會(huì)定在3％左右，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，擴(kuò)內(nèi)需措施的起效，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求會(huì)逐漸加快恢復(fù)，核心CPI將觸底回升，全年物價(jià)水平將呈現(xiàn)先升后穩(wěn)的溫和上漲態(tài)勢(shì)。

　　而內(nèi)需最大的構(gòu)成是消費(fèi)，其中包括居民消費(fèi)和公共消費(fèi)。對(duì)居民消費(fèi)而言，促進(jìn)就業(yè)—提高收入—增加消費(fèi)的鏈條較為清晰。

　　中信證券表示，今年疫情對(duì)就業(yè)、居民收入的沖擊仍然沒有完全消退，社會(huì)消費(fèi)的修復(fù)動(dòng)能較為緩慢。展望明年，此鏈條將明顯增強(qiáng)，順周期力量將支持經(jīng)濟(jì)修復(fù)。長(zhǎng)期來看，進(jìn)一步優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)、避免貧富差距過大等收入端結(jié)構(gòu)性調(diào)整會(huì)更為常見。

　　此外，公共支出從投資更多地轉(zhuǎn)向消費(fèi)方面，提高教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、育幼等公共服務(wù)支出效率。發(fā)揮政府投資的杠桿作用，投資集中在老舊小區(qū)改造、新基建等，避免重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)。

　　今年“兩會(huì)”上，綠色金融或?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)議題之一，圍繞“資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)定價(jià)”三個(gè)方面，推動(dòng)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　綠色發(fā)展是高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵之一，在地方“兩會(huì)”上，“碳達(dá)峰”、“碳中和”成為高頻詞。

　　根據(jù)生態(tài)環(huán)境部預(yù)測(cè)，到2030年全國(guó)低碳產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值預(yù)計(jì)將達(dá)到23萬億元，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率將超過16％。

　　西南證券表示，在數(shù)十萬億的市場(chǎng)前景下，企業(yè)加碼布局傳統(tǒng)耗能產(chǎn)業(yè)改造、清潔能源開發(fā)是必然之勢(shì)，新一輪投資熱潮將圍繞農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展、服務(wù)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、綠色產(chǎn)品消費(fèi)等展開。

　　從行業(yè)來看，中信建投表示，未來在碳達(dá)峰、碳中和的政策下，發(fā)電行業(yè)是重點(diǎn)變革行業(yè)，未來光伏、風(fēng)能、核能在我國(guó)能源比重將會(huì)有重大提升。

　　催生哪些投資新機(jī)會(huì)？

　　從經(jīng)濟(jì)、政策等多因素考慮，多家機(jī)構(gòu)同時(shí)提出建議關(guān)注新基建領(lǐng)域。

　　從近期政策導(dǎo)向及地方“兩會(huì)”重點(diǎn)工作部署來看，西南證券認(rèn)為，新基建、綠色產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新以及產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)將帶來新的投資機(jī)會(huì)。

　　新基建領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注能源、化工材料、機(jī)械軍工、交通運(yùn)輸行業(yè)等中上游投資機(jī)會(huì)。綠色發(fā)展路線圖明確，新一輪投資熱潮將圍繞農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展、服務(wù)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、綠色產(chǎn)品消費(fèi)等展開。科技創(chuàng)新仍處2021年C位，高端制造投資機(jī)會(huì)較為確定。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是2021年發(fā)力重點(diǎn)，三次產(chǎn)業(yè)升級(jí)齊頭并進(jìn)，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和種業(yè)發(fā)展，現(xiàn)代物流業(yè)體系打造。

　　粵開證券認(rèn)為，市場(chǎng)短期調(diào)整結(jié)束后仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。兩會(huì)即將召開，目前兩會(huì)相關(guān)題材已有所表現(xiàn)，“十四五”規(guī)劃建議聚焦的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、新能源、綠色金融、大消費(fèi)等板塊投資機(jī)會(huì)可逢低布局。

　　萬和證券表示，作為“十四五”規(guī)劃的開局之年，各領(lǐng)域配套政策將相繼出臺(tái)，在構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主題，國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局中，消費(fèi)、投資、制造、工業(yè)等各領(lǐng)域?qū)f(xié)同發(fā)展，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　當(dāng)前市場(chǎng)指數(shù)仍有上行空間，但受到流動(dòng)性預(yù)期擾動(dòng)，結(jié)構(gòu)性行情較為明顯。行業(yè)方面可關(guān)注順周期、消費(fèi)、券商、新基建。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104