投資研報(bào)

【硬核研報(bào)】新能源汽車加速普及下，這一賽道價(jià)值量暴增三倍！龍頭市占率已超30%，還剛拿下特斯拉和上汽集團(tuán)的超級大單

【硬核研報(bào)】軍工長牛序幕已拉開！中金高喊投資主線已找到，這家資產(chǎn)規(guī)模全國第一，收入全球第六的巨頭就是核心資產(chǎn)？

【硬核研報(bào)】農(nóng)業(yè)芯片事關(guān)“自主可控”，轉(zhuǎn)基因種業(yè)再迎政策催化，成長期龍頭將享受估值溢價(jià)！

【ETF投資日報(bào)】農(nóng)林牧漁大漲，農(nóng)業(yè)ETF PK 養(yǎng)豬ETF，買哪個(gè)？

　　原標(biāo)題：中金 | A股：行穩(wěn)致遠(yuǎn)，局部關(guān)注“復(fù)蘇交易”

　　來源：中金策略

　　我們在前期開始提示要注意適當(dāng)降低A股市場中期收益率預(yù)期

　　一周回顧：股指盤中創(chuàng)新高

　　春節(jié)前的三個(gè)交易日內(nèi)，A股市場整體強(qiáng)勢上漲，這一勢頭一直延續(xù)到節(jié)后第一個(gè)交易日開盤，期間A股三大股指屢創(chuàng)新高，本周四（節(jié)后第一個(gè)交易日）開盤時(shí)上證綜指站上3700點(diǎn)，錄得五年來高點(diǎn)，滬深300盤中創(chuàng)下歷史紀(jì)錄高位。但隨后市場出現(xiàn)調(diào)整，周四市場高開低走，周五市場上行但仍未突破3500前一日的高點(diǎn)，春節(jié)前兩市日成交進(jìn)一步萎縮至8000億元左右水平，但節(jié)后重回萬億元往上。行業(yè)普漲，春節(jié)期間全球商品價(jià)格上行帶動(dòng)金屬、煤炭、石油、化工等周期性板塊的行情，銀行和家電漲幅落后。

　　市場展望：行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)，局部關(guān)注“復(fù)蘇交易”

　　我們在前期開始提示要注意適當(dāng)降低A股市場中期收益率預(yù)期。首先，市場已經(jīng)連續(xù)上漲較長時(shí)間、結(jié)構(gòu)性漲幅不低；近期油價(jià)等商品價(jià)格大幅反彈，雖然目前反應(yīng)的是需求改善的預(yù)期，但也會(huì)帶來物價(jià)回升的壓力，政策隱憂已經(jīng)開始在視線內(nèi)若隱若現(xiàn)；同時(shí)，從復(fù)蘇節(jié)奏上看，中國市場目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度較高，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)達(dá)到或者超過疫情前的水平；國際范圍的進(jìn)一步復(fù)蘇對中國邊際改善幅度可能不會(huì)太大；市場整體估值不低，結(jié)構(gòu)性的估值在歷史高位；場內(nèi)投資者倉位普遍不低。在這種背景之下，我們認(rèn)為不宜對市場中期整體收益率有過高預(yù)期。

　　春節(jié)中國假期期間全球股市向好，A股則在節(jié)后第一個(gè)交易日“高開低走”，再次上演“不走尋常路”。行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)，A股短期表現(xiàn)的“節(jié)制”，對中期來說并非壞事。板塊和個(gè)股上建議結(jié)合估值和景氣程度自下而上進(jìn)行選擇，國際復(fù)蘇更為敏感的低估值周期板塊值得關(guān)注。近期值得關(guān)注的進(jìn)展包括：

　　1）美國疫情防控及疫苗落地積極，政策刺激預(yù)期仍在演繹，全球復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化，美十年期國債收益率達(dá)到1.34%的近期高位。我們判斷，美債收益率上升，但股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能受復(fù)蘇預(yù)期支持而下降，在當(dāng)前水平可能股市估值壓縮風(fēng)險(xiǎn)還不大，但后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注；

　　2）中國春節(jié)期間消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)。“就地過年”政策下，全國尤其東部地區(qū)春節(jié)期間的消費(fèi)都出現(xiàn)了明顯的增長；

　　3）整體流動(dòng)性仍偏寬松，但有邊際收縮的趨勢。央行1月社融信貸數(shù)據(jù)同比多增且超出市場預(yù)期，主要可能受到房市火熱、外幣信貸需求增長以及春節(jié)錯(cuò)位的基數(shù)影響。上周四央行資金凈回籠2600億元也表明政策收緊可能初露端倪。1季度末2季度初紓困貸款到期，信用債將迎來償還高峰；

　　4）A股公司業(yè)績修復(fù)有望延續(xù)，結(jié)構(gòu)分化。A股上市公司已從1月21日開始披露2020年年報(bào)，截止2月20日已經(jīng)披露29家，3月底和4月底將迎來業(yè)績高峰期。綜合我們自下而上對中金行業(yè)分析師覆蓋公司的匯總結(jié)果，我們預(yù)計(jì)中金重點(diǎn)覆蓋A股公司2020年業(yè)績增速有望在去年上半年的疫情沖擊后逐步修復(fù)至零增長附近，2020年整體業(yè)績增速-0.1%（金融-2.8%/非金融3.6%），其中第四季度業(yè)績同比增速39.8%（金融23.5%/非金融56.2%），可比口徑下好于第三季度；

　　5）兩會(huì)在即：市場即將進(jìn)入兩會(huì)前瞻期，我們預(yù)計(jì)2021年的兩會(huì)傳遞的政策導(dǎo)向，可能會(huì)與去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神基本一致，除了宏觀的逆周期調(diào)節(jié)外，估計(jì)幾大關(guān)鍵領(lǐng)域包括“科技創(chuàng)新”、“產(chǎn)業(yè)自主”、“提振消費(fèi)內(nèi)需，改善收入增長及收入分配”、“綠色發(fā)展”、加強(qiáng)監(jiān)管與反壟斷，等等。

　　行業(yè)建議：重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)

　　1）周期性行業(yè)中關(guān)注部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等；

　　2）消費(fèi)全年或在低基數(shù)上繼續(xù)復(fù)蘇，確定性相對高，仍是自下而上選股的重點(diǎn)方向；

　　3）逢低吸納新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游高景氣的領(lǐng)域；

　　4）科技及產(chǎn)業(yè)自主領(lǐng)域關(guān)注電子半導(dǎo)體等科技硬件自下而上、逢低吸納機(jī)會(huì)。

　　近期關(guān)注：1）業(yè)績、增長及政策、流動(dòng)性邊際變化；3）兩會(huì)；4）中美關(guān)系；5）海內(nèi)外疫情演進(jìn)、疫苗落地及全球復(fù)工進(jìn)展。

掃二維碼，3分鐘極速開戶>>

免責(zé)聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：張書瑗