文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 肯尼斯·羅格夫（國(guó)際貨幣基金組織原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)及公共政策學(xué)教授）

　　未來(lái)兩年里，世界各地的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，就像新冠疫情疫苗的分配一樣，無(wú)法做到均衡。盡管各國(guó)政府和中央銀行提供了大量的政策支持，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍然深重，這樣的情況不僅適用于即將面臨債務(wù)問(wèn)題的前沿經(jīng)濟(jì)體，還適用于貧困日趨嚴(yán)重的低收入國(guó)家。目前，新冠病毒遠(yuǎn)沒(méi)有得到抑制，民粹主義盛行，全球債務(wù)達(dá)到了歷史最高水平，政策常態(tài)化進(jìn)程可能會(huì)不平均，這樣的情況十分危險(xiǎn)。

　　這樣說(shuō)不是為了否認(rèn)過(guò)去一年中所有的好消息。有效疫苗在最短時(shí)間內(nèi)問(wèn)世，比大多數(shù)專家原本預(yù)測(cè)的早得多。隨著大量的貨幣政策和財(cái)政政策作出回應(yīng)，疫情有望走向終結(jié)。而且公眾已經(jīng)學(xué)會(huì)如何更好地應(yīng)對(duì)病毒，不管有無(wú)國(guó)家權(quán)力機(jī)關(guān)的幫助。

　　但是，盡管全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)果已經(jīng)比人們?cè)谝咔樵缙陬A(yù)測(cè)的好得多，目前的經(jīng)濟(jì)衰退仍然是災(zāi)難性的。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，美國(guó)和日本將在今年下半年才能重回疫情前的生產(chǎn)水平。同樣，歐元區(qū)和英國(guó)將在2022年才能達(dá)到這一程度。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)卻遠(yuǎn)超其他國(guó)家，預(yù)計(jì)到2021年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將比2019年底增長(zhǎng)10%。但相反的是，許多發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)可能需要很多年才能回到疫情之前的發(fā)展水平。據(jù)世界銀行估計(jì)，到2021年底，新冠肺炎疫情伴隨著大規(guī)模的食物緊缺，將會(huì)導(dǎo)致額外的1.5億人陷入極端貧困。

　　這樣差距懸殊的表現(xiàn)與疫苗供應(yīng)的時(shí)間安排有很大關(guān)系。在發(fā)達(dá)國(guó)家和一些新興市場(chǎng)，疫苗預(yù)計(jì)將在2021的年中大規(guī)模使用，但在更貧困的國(guó)家，人們可能要等到2022年或者更久。

　　另一個(gè)影響因素，是富裕國(guó)家和貧窮國(guó)家間在宏觀經(jīng)濟(jì)支持層面的驚人差距。新冠危機(jī)期間，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，額外的政府開(kāi)支以及減稅幾乎平均達(dá)到國(guó)民生產(chǎn)總值的13%，而貸款和擔(dān)保金達(dá)到了國(guó)民生產(chǎn)總值的12%。相反，在新興經(jīng)濟(jì)體中，增加的政府開(kāi)支和減稅大約只占到國(guó)民生產(chǎn)總值的4%，貸款和擔(dān)保金只占到3%。對(duì)于低收入國(guó)家，直接的財(cái)政支持只占到國(guó)民生產(chǎn)總值的1.5%，而擔(dān)保金幾乎為零。

　　在2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，新興經(jīng)濟(jì)體擁有相對(duì)穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表。但在危機(jī)期間，但這些新興經(jīng)濟(jì)體擔(dān)負(fù)了絕大多數(shù)的私人債務(wù)和公共債務(wù)，并因此變得更加脆弱。要不是當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家提供了接近于零的利率，許多新興經(jīng)濟(jì)體都將會(huì)深陷困境。即使這樣，當(dāng)時(shí)仍發(fā)生了一連串的主權(quán)違約事件，其中包括阿根廷，厄瓜多爾，和黎巴嫩等國(guó)。

　　實(shí)際上，新一輪的“縮減恐慌2.0”非常容易出現(xiàn)問(wèn)題，如果它發(fā)生了（或者說(shuō)，當(dāng)它發(fā)生之際），遭受沖擊的將不只是新興市場(chǎng)。2013年的“縮減恐慌”發(fā)生，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)開(kāi)始暗示，有朝一日它將使其貨幣政策正常化，這導(dǎo)致大量資金從新興市場(chǎng)中外流。而這一次，美聯(lián)儲(chǔ)極力暗示，在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)它不計(jì)劃提高利率，它甚至引入了一個(gè)新的貨幣框架，該框架保證了美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)“加緊油門”，直到失業(yè)率達(dá)到極低水平。

　　這樣一種政策完全合理。2008年后，我一直認(rèn)為，在一個(gè)債務(wù)水平高且生產(chǎn)水平不理想的環(huán)境下，如果允許通脹率暫時(shí)高于美聯(lián)儲(chǔ)定下的2%的目標(biāo)，這其中利遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于弊。畢竟，最近一年內(nèi)，美國(guó)已有900萬(wàn)人失業(yè)。

　　但如果美國(guó)在今年夏天之前完成了其疫苗供應(yīng)的目標(biāo)，并且新冠肺炎病毒突變得到了抑制，美聯(lián)儲(chǔ)很有可能放棄其零利率政策，大幅提高利率。這種情況很有可能發(fā)生，因?yàn)槊绹?guó)人民已經(jīng)積累了巨額的儲(chǔ)蓄儲(chǔ)備，這一方面由于資產(chǎn)價(jià)格上漲，另一方面由于許多人選擇將政府的轉(zhuǎn)移支付資金存進(jìn)銀行。

　　世界各國(guó)的超低利率政策有助于預(yù)防長(zhǎng)期的負(fù)面后果，但對(duì)于包括“科技巨頭”公司[1]在內(nèi)的許多大公司來(lái)說(shuō)，這些他們并不需要的經(jīng)濟(jì)支持卻在幫助他們大幅抬高自己的股價(jià)。這必然會(huì)激起民粹主義者的憤怒（從一些美國(guó)政客對(duì)最近“游戲驛站”股價(jià)戰(zhàn)的反應(yīng)就可以窺知一二）。

　　目前，通脹率可能會(huì)持續(xù)處于低水平，但如果需求猛增，也可能導(dǎo)致通脹率升高，從而使美聯(lián)儲(chǔ)比目前計(jì)劃提前提高利率。這一舉措給資產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)的漣漪效應(yīng)將區(qū)分出強(qiáng)者與弱者，并且對(duì)新興市場(chǎng)的打擊尤其嚴(yán)重。同時(shí)，各國(guó)的決策者（甚至是美國(guó)決策者）最終將不得不接受破產(chǎn)和重組的情況增多。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的浪潮必然會(huì)來(lái)，但不一定所有人都會(huì)“水漲船高”。

　　Translated by Jingyi Zhao from Intellisia Institute．

　　本文來(lái)源于報(bào)業(yè)辛迪加

　　(本文作者介紹：國(guó)際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)及公共政策學(xué)教授)