王劍：銀行如何玩轉“商行+投行”？

2021年02月20日20:34 作者:王劍

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家王劍

　　摘要

　　■“商行+投行”戰略是銀行在客戶融資需求多樣化背景下的產物

　　在狹義的商投聯動下，商業銀行主要通過內部存貸匯業務與資本市場業務之間相互合作產生“商行+投行”聯動。而更廣義的商投聯動不僅包括商業銀行自身內部協調，還包括銀行與外界券商、基金等機構的合作。

　　■“商行+投行”可分為投貸聯動、大資本市場和傳統投行業務三類

　　投貸聯動主要針對具有新興產業高成長性、抵押資產相對有限等特征的未上市初創及成長期企業，具體業務包括以財務顧問為核心的“跟投”“跟貸”、認股權貸款；大資本市場業務的典型代表是股權投資基金業務和結構化定向增發投資業務等；傳統投行業務包括債券承銷、并購重組等服務，滿足成長期和成熟期企業直接融資需求。當前我國商業銀行開展“商行+投行”戰略主要以債券承銷、財務顧問和結構化融資為主。

　　■實踐證明“商行+投行”戰略有利于提高銀行盈利能力與競爭力

　　從國外案例看，硅谷銀行扎根科技中心，與全美創業風投圈關系緊密，為大量優質企業、PE/VC提供貸款、直接投資、資金托管等服務。“商行+投行”戰略下硅谷銀行獲得了長期超額收益，2001-2019硅谷銀行平均ROA、ROE分別為1.18%和11.98%，高出行業0.18和2.3個百分點。

　　從國內案例看，招商銀行通過與PE/VC結合的投貸聯動，為處于創業期和成長期企業提供債權和股權等綜合性融資服務，非息收入、手續費收入占比分別為37.4%和28.6%。高“手續費凈收入/平均資產”成為推動招商銀行盈利能力常年位居行業前列的重要因素，截至2020年三季度，招商銀行年化ROE高達15.7%，位居上市銀行第一。

　　■投資建議（略）

　　■風險提示

　　銀行過度、過快進行“商行+投行”轉型及創新，致使金融風險加劇；宏觀經濟大幅下行，銀行資產質量惡化；市場下跌、金融監管趨嚴、市場競爭加劇等，對銀行估值修復帶來不確定性。

　　一、走近“商行+投行”

　　二、“商行+投行”的主要業務模式

　　2.1 模式一：投貸聯動

　　2.2 模式二：大資本市場業務

　　2.3 模式三：傳統投行業務

　　2.4 我國銀行開展“商行+投行”的基本情況

　　三、硅谷銀行——“商行+投行”的典范

　　3.1 硅谷銀行簡介

　　3.2 硅谷銀行業務模式

　　3.3 硅谷銀行財務分析：“商行+投行”下資金良性循環

　　四、招商銀行——向“輕型銀行”轉型

　　4.1 招商銀行“商行+投行”主要業務模式

　　4.2 招商銀行財務分析：非息收入為盈利做出突出貢獻

　　五、投資建議（略）

　　六、風險提示

　　報告正文

　　走近“商行+投行”

　　“商行+投行”又稱商投聯動，其本質是商業銀行突破傳統存貸匯業務，進行綜合化轉型，這是經濟轉型升級到一定階段后銀行業發展的必經之路。

　　近年來，我國商業銀行經營面臨產業結構升級、“金融脫媒”、客戶融資需求多樣化等多重挑戰。

　　（1）我國經濟增速換擋，產業向互聯網、新能源、高端裝備為主的成長型產業升級轉型。伴隨勞動力、土地等生產要素成本抬升，當前我國傳統低端制造業競爭力下降，出現產業鏈轉移、過剩產能出清現象。而以人工智能、工業互聯網、物聯網為代表的重知識技術、輕固定資產模式的高科技產業、高端制造業正在快速興起，需要更加多元的金融服務，尤其是投行服務。

　　（2）“金融脫媒”程度加深，金融市場開放、利率市場化改革穩步推進，銀行業競爭日益激烈。互聯網金融新業態的快速崛起沖擊銀行的傳統存貸匯業務空間，同時利率市場化改革疊加金融開放，銀行機構間同質化服務競爭激烈，傳統盈利空間遭受嚴重擠壓。

　　（3）直接融資占比提升，金融服務需求的多樣化要求銀行向綜合經營發展，為客戶提供全方位服務。為更好地服務客戶、滿足客戶多元化金融服務需求，銀行向綜合化經營的內在意愿與外在壓力正不斷增強。

　　在此背景下，我國不少商業銀行提出向“商行+投行”轉型的策略。例如，興業銀行在2016-2020 年五年規劃中提出建設“結算型、投資型、交易型”三型銀行，并在此基礎上進一步確立“商業銀行+投資銀行”并舉的經營戰略。工商銀行提出“大投行”戰略，深入推進傳統業務與新興業務良性互促、境內與境外有機聯動、銀行與非銀行業務融合發展。平安銀行提出要在推進零售戰略轉型的情況下，走“商行+投行+投資”道路，大力發展綜合金融。中信銀行提出“建設最佳綜合融資服務銀行”的發展愿景，明確強化商行與投行聯動、表內與表外聯動的發展思路。招商銀行在“輕型銀行”發展戰略引領下，持續推進“投商行一體化”策略，圍繞資本市場和直接融資兩大場景運用的先進經驗得到了同行業的廣泛關注。

　　但什么是“商行+投行”？從定義來看，“商行”是指銀行從事的傳統存貸匯業務，主要是賺取息差收入，同時銀行需要承擔資金的信用風險并且形成資本占用。“投行”則包括投資銀行、資金交易、資產管理、資產托管等在內的大金融市場業務，重點是銀行以資金服務商的身份來滿足客戶的直接或間接融資需求，主要賺取手續費、財務顧問費等非息收入，實現較少的資本占用甚至不消耗資本、不承擔信用風險。從本質來看，“商行+投行”戰略是銀行綜合性經營的另一種表達方式，是銀行在客戶融資需求多樣化的時代背景下的自然產物。

　　在狹義的商投聯動下，商業銀行主要通過內部存貸匯業務與資本市場業務之間相互合作產生“商行+投行”聯動。而更廣義的商投聯動不僅包括商業銀行自身內部協調，還包括銀行與外界券商、基金等機構的合作。商行業務與投行業務的協同配合，可使銀行全面提升對顧客的服務水平，逐漸成為金融服務行業的優質供應商，增強對客戶的吸引力、提升高價值客戶比重，并獲得更多綜合收益、分散財務風險、降低資本消耗。

　　國際上銀行業實現“商行+投行”的組織形式主要分為三類：分別以美、英、德為代表的金融控股集團、銀行控股公司和全能銀行模式。具體來看，金融控股公司模式，即純粹性、管理型控股公司模式，母公司不經營具體金融業務，只從事對附屬機構的股權運作和股權管理等，附屬子公司經營包括商業銀行、保險承銷、投資銀行等在內的金融業務。銀行控股公司模式是母公司為經營性的控股公司，可以從事具體的銀行業務，其他領域的非銀金融業務則由其所控股的子公司進行。全能銀行模式則允許商業銀行直接從事所有金融服務業務，即“一個法人、多塊牌照、多種業務”。

　　從國際經驗來看，“商行+投行”的綜合性經營模式能夠在一定程度上拓展銀行盈利來源、擴大市場份額、并提升一國銀行業的國際競爭力。以美國為例，20世紀80-90年代美國商業銀行從分業走向混業，在此期間，銀行非利息收入持續增長，非銀金融服務業務相對重要性不斷上升，推動商業銀行ROE水平大幅提升。1991-2006年美國商業銀行平均ROE、ROA水平分別達到14.3%、1.22%，高于歷史平均水平（1950-1985年美國商業銀行ROA平均水平為0.72%）。貢獻商業銀行ROE水平上升的重要因素在于非息收入，據美聯儲數據，截至2006年美國商業銀行非息收入占銀行總收入的比重達43.7%，較1986年提高16.1個百分點。此外，進一步分析非息收入的構成，可發現包含證券化和投資銀行業務等非銀金融服務的“其他”非息收入項，是推動美國商業銀行非息收入快速增長的主要原因，尤其在1999年后美國商業銀行全面迎來以金融控股公司為代表的綜合性經營模式，非息收入迎來快速上升期。

　　“商行+投行”的主要業務模式

　　總體來看，“商行+投行”開展形式可主要分為投貸聯動、大資本市場和傳統投行業務三類。其中，投貸聯動主要針對具有新興產業高成長性、抵押資產相對有限等特征的未上市初創及成長期企業，具體業務包括以財務顧問為核心的“跟投”“跟貸”、認股權貸款；大資本市場業務的典型代表則為股權投資基金業務和結構化定向增發投資業務等；傳統投行業務包括債券承銷、并購重組等服務，滿足成長期和成熟期企業直接融資需求。

　　2.1 模式一：投貸聯動

　　在以財務顧問為主要身份參與的“跟投”“跟貸”模式下，商業銀行在收取服務費、托管費增厚非息收入的基礎上，還能享受到優質客戶融資過程中的沉淀存款和優質高效貸款。一方面，商業銀行以“財務顧問”的身份，篩選優質信貸客戶后，對其推薦品牌實力較強、專業水平較高或緊密合作的私募股權（PE）、風險投資（VC）機構，搭建平臺以便雙方溝通、協商，為PE/VC與優質客戶牽線搭橋。在此過程中，銀行不直接承擔資產風險，但可對私募股權投資基金進行托管，而企業募得資金也有望在銀行進行沉淀。另一方面，對于已有合作的PE/VC投資的優質企業客戶，商業銀行可提供特殊的信貸支持，即“跟貸”模式，通過建立“綠色通道”對合作PE機構投資的企業適當放寬信貸投放標準。

　　認股權貸款模式使得銀行在助力企業上市的過程中，能通過合作機構代持的方式獲取股權溢價，也是我國商業銀行與 PE/VC的重要合作模式。認股權貸款在我國又稱選擇權貸款，是指銀行與PE/VC合作，將債權融資與股權融資業務相結合，為企業提供的結構化融資產品。一方面，銀行與PE/VC進行合作，對具有高增長潛力、但抵押質押資產不足的企業進行放貸。另一方面，PE/VC對目標企業進行股權投資，并代理銀行與企業簽訂認股權協議。認股權協議根據內容不同可分為期權、股權、收益權三種協議，協定中銀行的貸款能夠按照一定的比例轉換成企業股權、期權，共享目標企業股權溢價。當被投資的企業通過上市或者并購、股權轉讓等方式實現股權的價值增值時，代理PE/VC可以代表銀行拋售或者轉讓所持有的認股權份額，并按照約定的協議把所獲得的收益分配給銀行，由此銀行實現對股權溢價的分成。

　　2.2 模式二：大資本市場業務

　　商業銀行可通過參與結構化定向增發，在獲取固定收益的基礎上得到一定浮動收益。在定向增發業務中，商業銀行主要通過基金子公司、信托子公司等機構下的專項資管計劃參與上市企業的“定向增發”，投資股票、債券及貨幣市場工具等公開交易市場標準化金融工具。其中，商業銀行可以根據投資者風險偏好不同設置優先級與劣后級，理財資金投資優先級產品。此外，在股票市場表現不佳、上市企業定增難度加大的條件下，可將投資結構設計成固定收益+浮動收益。鎖定期滿后，若市場行情不佳，上市公司大股東以現金補足固定收益的差額部分；若市場行情向好，投資管理方可以擇機拋售股票，獲取二級市場投資收益。

　　股權直投模式主要是商業銀行通過投資子公司繞道監管進行股權投資。股權投資基金模式實際是“明股實債”模式，銀行與合作投資機構首先成立股權投資基金，該基金再對目標企業進行投資。其中，銀行憑借出資成為股權投資基金的有限合伙人、獲得優先級份額，即承擔較低的投資風險獲得較低的固定收益，而第三方合作投資機構則成為普通合伙人擁有劣后級份額，即獲得位于商業銀行后的剩余收益分配。銀行在此期間還可為股權投資基金管理機構提供項目推薦、基金募資、項目管理、資金托管等財務顧問服務。同時由于銀行擁有內部評優系統，通過此系統銀行可以在一定期限內對股權投資基金的優質客戶提供包括貸款、財務咨詢等在內的經營管理服務。

　　2.3 模式三：傳統投行業務

　　以債券股票承銷為代表的投行業務，有利于銀行在授信額度有限的情況下賺取中收，同時減輕資本消耗壓力。以債券承銷為例，對銀行而言，其對有貸客戶的資產負債情況掌握已較為全面，為此類客戶進行承銷有助于發揮協同效用，降低信息收集成本及披露成本。同時，傳統授信支持也為銀行拿下項目承銷打下重要的基礎。

　　并購重組服務不僅包括并購貸款，還涉及到并購前估值、并購中融資、并購后整合等全程顧問服務。具體來看，一是為有并購重組需求的上市公司提供并購融資服務，銀行可利用企業持有的上市企業股權或其他股權設立股票收益權信托，并用表外理財資金池與其對接，為企業并購重組提供融資。而相關股票按照一定的折扣率質押給信托，到期由企業或第三方以約定的溢價回購該部分股權收益權。二是為擬上市公司提供“Pre-IPO基金+并購貸款”服務，主要是由銀行、VC/PE等戰略投資者組成并購財團，銀行在這其中通過貸款、子公司股權直投提供融資服務。同時銀行還可為擬上市公司以及Pre-IPO基金等提供投資顧問、融資顧問、托管顧問和并購重組顧問等中介服務收取服務費，提高中收。三是為國際化企業在境外融資上市提供“財務顧問+境外融資”服務，銀行可利用自身境內外金融平臺優勢，由境內分行擔任并購顧問，境外分行提供境外并購貸款，境外投行子公司對海外子公司進行培育并保薦上市等方式實現商投聯動。

　　2.4 我國銀行開展“商行+投行”的基本情況

　　當前我國銀行開展“商行+投行”戰略仍以銀行內設控股子公司之間協同為主，同時銀行往往將投行業務定位于輔助商行存貸匯傳統業務發展的工具。在創新驅動、經濟轉型的背景下，近年來監管層也陸續出臺了相關政策鼓勵商業銀行以多元化的渠道開展投貸聯動業務。從實際情況來看，當前我國不少銀行早已經通過子公司等方式獲得多種金融牌照，成為以商業銀行為主的銀行控股集團。截至2020年末，已有包括國有銀行、股份制銀行和城市商業銀行在內9家銀行控制或投資了證券公司，13家銀行機構出資參與設立或控股了基金管理公司，7 家銀行機構出資設立保險公司，4 家銀行機構投資信托公司。但在業務品種上，銀行發展投行業務仍相對較少，主要包括債券承銷、財務顧問和結構化融資三個領域，但整體定位仍然在于輔助傳統商業銀行存貸款業務的發展。

　　整體來看，我們認為短期內“商行+投行”模式對銀行利潤的直接影響相對有限，更多體現為間接影響。從體量來看，當前我國仍是以間接融資為主導的金融市場，直接融資體量遠小于銀行。以2019年數據計算，證券行業的凈利潤為1231億元，僅占全部商業銀行的6%。從商業銀行自身經營的角度來看，銀行仍需探索實現高效業務協同的方式，商行與投行業務之間的考核分潤、激勵機制、企業文化等方面的沖突或影響最終的實際效果。

　　從長遠來看，更廣義的商投聯動正在我國逐步發展。無論是近年來各銀行不斷推出的選擇權貸款，還是銀證合作創新的持續發展，商業銀行正在逐步推進實現商業銀行業務和投行業務的整合、聯動和協同，“以顧促融”全面獲取商業銀行的投行服務收益、實現綜合化經營的時代正在到來。

　　硅谷銀行——“商行+投行”的典范

　　3.1 硅谷銀行簡介

　　硅谷銀行金融集團（SVB Financial Group）是一家典型的美式金融控股公司，也是為科技型中小企業提供投融資服務的最為成功的金融機構之一。硅谷銀行于1983年成立于美國加州，并逐步由一家區域性銀行發展壯大成覆蓋存貸匯業務、估值服務、股權投資、財務顧問等綜合性業務的金融控股集團。截至2019年末硅谷銀行金融集團的總資產約710億美元，規模相對中等偏小。根據公司官網披露的數據，VC投資過的美國科技和生命科學公司中有大約50%是其客戶。

　　從業務劃分來看，硅谷銀行金融集團將其業務劃分為四大板塊。其中，硅谷銀行Commercial Bank（GCB）負責商業銀行業務，SVB Private Bank負責私人銀行業務，主要服務于PE/VC背后投資人和中小科創企業高管。SVB Leerink是硅谷銀行金融集團在2019年新收購的業務，主要從事生命科學/醫療健康領域股權、可轉債、并購、股票研究與銷售交易等投資銀行業務。SVB Capital為硅谷銀行金融集團旗下的風投基金，可對目標企業進行股權投資。

　　3.2 硅谷銀行業務模式

　　一方面，硅谷銀行金融集團大力發展認股權貸款業務、股權投資基金、傳統投行等業務，開發信貸風險審批系統，處理企業融資收益與風險平衡的問題。在貸款業務方面，硅谷銀行憑借其多年來多科技型中小企業成長模式、資金需求、現金流結構、生態網絡的深入系統化認識，將貸款的適用性、針對性和貸后管理的細致性發揮到極致，對科技型中小企業提供創業貸款，在獲取高于一般貸款利息收入的同時，有效控制信用風險。同時，硅谷銀行還通過對企業發放認股權貸款來獲得額外的投資收益來彌補業務的高風險，一般為企業總股本的1%~2%，由硅谷銀行金融集團持有，在企業公開上市或被購并時行使，通過認股權證來有效對沖不良貸款甚至壞賬的損失。此外，對于非常看好的創業企業，硅谷銀行金融集團會安排旗下SVB Capital進行小規模的股權投資，一般每家企業的投資金額為100~400萬美元，以便在企業成功創業實現公開上市或被并購時獲取較高的資本增值，對高風險進行補償。

　　另一方面，硅谷銀行金融集團扎根科技中心，與全美創業和風投圈關系緊密，為大量優質PE/VC提供貸款、直接投資、資金托管等服務。貸款業務方面，硅谷銀行以PE/VC背后的投資者中長期承諾付款為擔保向PE/VC提供授信（此類貸款專有名稱為capital call line of credit）。除此之外，硅谷銀行還向風投基金提供開戶和基金托管等金融服務，并通過兄弟公司SVB Capital直接投資優秀風投基金。截至2019年，SVB Capital已投資入股約500家風投基金公司，而反過來硅谷銀行為其投資的風投基金的托管規模已超過45億美元。與創投機構之間深度的合作與綁定，也使得硅谷銀行與大量優質PE/VC形成戰略聯盟，銀行可以根據合作中獲得的企業信息，來基本判斷創業企業的管理團隊、商業模式和發展前景是否得到認可，并進一步降低對企業融資的風險。

　　整體來看，根據企業“起步、成長、上市準備、成功上市”四個典型發展階段的需求特點，硅谷銀行金融集團與PE/VC建立深度合作，并將投行業務與商行業務靈活搭配，滿足高成長性企業的全方位、各個時期的融資需求。

　　（1）在企業起步期，硅谷銀行通過自身深耕科技企業貸款業務多年獲取的歷史數據，開發信貸風險評級模型，進行資產組合和風險定價，在傳統商行業務中實行特殊便捷的小企業貸款流程，為企業設計保證、抵押、信用的組合融資方案，且可通過認股權貸款業務分享或有股權溢價。對特別看好的公司，通過SVB Capital進行股權投資。

　　（2）在企業成長期，硅谷銀行的貸款品種和額度也將有所提升，可提供期限較長的項目貸款支持（通常為12-24個月），同時配合經營規模的成長貸款滿足流動資金需求，如流動資金貸款、貿易融資等。在投行方面，硅谷銀行通過擔任企業私募引資顧問，協助企業引入PE/VC等戰略投資者，進一步擴大融資的空間。

　　（3）企業上市沖刺期，硅谷銀行在過去服務的基礎上，進一步提供夾層融資、并購貸款等多品種融資業務滿足企業復雜的資金需求。同時，硅谷銀行還為企業提供上市前重組、報表優化等財務顧問服務，調整企業資產和負債結構，提升利潤水平，并通過SVB Leerink覆蓋企業上市承攬承銷、提供上市服務等顧問咨詢業務。

　　（4）企業上市成功期，針對企業跨越式發展的資金需求，硅谷銀行提供循環貸款、銀團貸款等商行服務。在投行業務方面，硅谷銀行提供二級市場再融資顧問、股權市值管理等服務，解決上市公司股東參與配股、增發、增持等資本項下或并購、投資等資金需求。

　　3.3 硅谷銀行財務分析：“商行+投行”下資金良性循環

　　從貸款業務來看，硅谷銀行目標客群主要集中在高成長企業和PE/VC等戰略投資機構，貸款主要投向科技和生命科學/醫療健康貸款、PE/VC貸款、私人銀行消費貸款三個方面。截至2019年，硅谷銀行向PE/VC發放的貸款占全部貸款的54%，而科技類、消費貸款占全部貸款比重分別為30%和11%，其中消費貸款全都是向私人銀行客戶發放的貸款，主要用于購買住房、購買限制性股票，同時硅谷銀行發放的消費貸款中，87%都有房地產作為抵押，信用風險得到一定覆蓋。

　　從營收來看，硅谷銀行貸款收益率相對同業較高，同時非息收入是硅谷銀行重要的盈利來源，其中認股權證相關收益是推動硅谷銀行進一步取得超額收益率的重要因素。2019年硅谷銀行非息收入占銀行總營收的比重為36.8%，其中認股權證相關收入、投行業務占非息收入比重分別為11.3%和16%。由于硅谷銀行專注服務于高成長企業及PE/VC，其發放貸款收益率因風險溢價高而顯著高于同業。此外，認股權證相關非息收入還能進一步為硅谷銀行帶來額外收益。

　　從存款來看，硅谷銀行專注PE/VC與高成長性公司，實現資金良性循環，帶來大量低成本存款。盡管近年來硅谷銀行無息存款占比有所下降，但截至2019年末硅谷銀行存款中仍有66%是無息存款，而全美商業銀行中這一比例僅為16.5%。

　　硅谷銀行特殊的客群和一以貫之實行“商行+投行”戰略，使得其實現了資金的良性循環，以較低成本獲取了相對高收益，自2001年以來硅谷銀行ROE、ROA平均水平始終高于行業整體水平。

　　招商銀行——向“輕型銀行”轉型

　　招商銀行作為國內最早成立的股份制銀行之一，秉承“因您而變”的服務理念，充分發揮自身資源稟賦，在業務和理念創新上取得令人矚目的效果。在向“輕型銀行”轉型的背景下，招商銀行通過業務的聚焦、客戶的聚焦，致力于構建“財富管理-資產管理-投資銀行”專業化體系，積極開拓資本市場創新業務，加速投行化轉型，打造一流的商業銀行投行業務板塊，先進經驗得到了同行業的廣泛關注。

　　4.1 招商銀行“商行+投行”主要業務模式

　　一是通過與PE/VC結合的投貸聯動，為處于創業期和成長期企業提供債權和股權等綜合性融資服務。早在2010年6月，招商銀行已推出“千鷹展翼”計劃，通過與PE、VC等機構合作，為處于創業期和成長期企業提供債權和股權等綜合性融資服務。具體來看，針對一家初創公司，招商銀行信貸方案由分行小企業條線發起申請，由總行小企業金融部門的專業團隊負責投資決策，在提供選擇權貸款的同時，還可負責PE等風險投資機構推薦，同時投行部負責提供融資顧問、財務顧問的角色，私人銀行部為企業提供財富管理方面的服務等，獲得利息收入、托管費、財務顧問費等多種業務收入。截至2019年末，招商銀行“千鷹展翼”入庫客戶已達2.6萬戶，客戶授信總額和貸款余額分別為2547億元和419億元。此外，為更好滿足企業多層次融資和發展需求，招商銀行還和各類基金合作設計投貸聯動系列產品，包括投聯貸、科創貸、三板貸、高新貸等，并引導基金參股子基金投資企業。

　　二是通過旗下投資子公司進行股權直投，并與銀行各部門進行業務聯動。招商銀行提供的投貸聯動不僅是為企業提供匹配其發展周期的信貸融資方案、覆蓋境內外資本市場上市顧問服務等，還包括小額股權直投業務。具體來看，招商銀行基于其與企業間長期良好的合作關系和充分了解，由招商銀行旗下機構管理的股權投資基金以及境外子公司招銀國際，對企業提供股權資金支持，并提供全流程資本市場綜合金融服務。以2015年招商銀行與光伏億家SLARZOOM的戰略合作為例，SOLARZOOM作為光伏電商和分布式電站的融資交易平臺，是分布式光伏市場中承載小微貸款的國內重要載體。在SOLARZOOM平臺上申請融資的分布式光伏電站項目，通過SOLARZOOM的資質審核之后，可獲得招商銀行五年期的無抵押貸款（單個項目的貸款額度為50萬~3000萬）。同時招商銀行旗下全資子公司招銀國際持有SLARZOOM一定比例股權，通過這種更加穩固的股權關系加強雙方的合作意愿與強度，此外SOLARZOOM亦可通過上述股權質押向招商銀行獲得額外貸款。

　　三是持續推進傳統投行債券承銷業務，深化業務全流程改造，為客戶提供多方位融資服務。持續多年在“投貸聯動”“投商行一體化”方向上的發展創新，為招商銀行債券承銷打下了堅實的客戶基礎。據WIND統計，2020年招商銀行在銀行間債券市場主承銷債券金額為5205億元，同比增長44.6%，排名銀行類主承銷商第一。

　　4.2 招商銀行財務分析：非息收入為盈利做出突出貢獻

　　招行的ROE長期高于行業平均水平。截至2020年三季度，招商銀行年化ROE高達15.7%，位居上市銀行第一。拉長周期來看，招商銀行盈利能力始終高于行業平均水平。2011-2019年招商銀行年均ROA、ROE分別為1.29%和19.44%，分別高于上市銀行平均水平0.17和2.54個百分點。

　　從杜邦分析來看，高“利息收入/平均資產”、低“利息支出/平均資產”、高“手續費凈收入/平均資產”是推動招商銀行盈利能力位居行業前列的重要因素。從2020年前三季度來看，招商銀行“手續費凈收入/平均資產”是推動其ROE的最主要因素。進一步將36家A股上市銀行杜邦分解數據轉換為排名來看，招商銀行“手續費凈收入/平均資產”位居全部上市銀行第1名，反映了招商銀行在當前利率市場化改革、凈息差逐步收窄的背景下，“輕型銀行”轉型取得一定成效，收入結構更加平衡。

　　當前招商銀行非息收入、手續費收入占比分別為37.4%和28.6%，均位于上市股份行前列。目前招商銀行手續費收入仍以托管、代理和銀行卡手續費為主，其中托管業務收入主要受到財富管理業務收入快速增長的推動。但值得注意的是，招商銀行在收入端財富管理類中收的增長，不僅與招商銀行在零售業務持續發力密不可分，也從側面反映了招商銀行“財富管理-資產管理-投資銀行”體系充分發揮效用：客戶財富管理需求能得到滿足，表外理財充實優質可投資資產，同時可為投行項目尋找到匹配的資金方，促進了資金在零售業務與投行業務之間的良性循環。