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原標題：加速擁抱周期制造核心資產（王德倫，李美岑）——A股策略周報【興證策略|大勢研判】
來源：王德倫策略與投資
投資要點
整體而言，我們維持發布年度策略《權益時代新格局》以來，看好市場，把握做多窗口期。我們自11月份以來重點推薦的優勢制造出口鏈+消費中的服務型消費持續位列行業漲幅榜前列。
經濟復蘇，中美全球復蘇是當前市場較為確定的主線。美國財政刺激法案、低庫存，中美地產周期共振，中國PPI進入同比轉正上行區間，中上游周期制造盈利快速修復。同時，近期全球市場情緒較高，日經225指數創出30年新高，市場風險偏好提升。配置上關注2條主線：1）全球復蘇，“Biden Trade”，中國供給優勢制造的周期制造品；2）圍繞消費中的服務業。
經濟基本面持續復蘇，中上游順周期業績有望迎來全球共振。
拜登1.9萬億刺激計劃正式公布，進入法定程序，3月中旬前通過將是大概率事件。第二、全球庫存周期大多處于底部區域，有望迎來共振，對經濟實現較強支撐。隨著疫苗逐步進行，疊加刺激法案、庫存底部區域，有望使得美國進入較強的補庫存周期，對全球經濟，特別是中上游周期品帶來較強復蘇。第三、中美兩國房地產周期，特別是后周期有望在銷售的帶動下，有望迎來共振，加速經濟恢復步伐。
全球經濟復蘇，全球大宗價格上漲，PPI提升，A股中上游周期行業受益。回顧A股歷史，PPI上行，對于整體企業盈利形成較為積極的推動、而在PPI上行回升階段，無論是2009-2010，還是2016-2017兩輪PPI回升，中上游順周期板塊都存在較好的表現。
全球流動性關注鮑威爾23日聽證會最新表態，人心思變，后續關注歐美市場通脹預期發酵情況。短期，全球流動性仍處于寬松態勢。
春節期間，美聯儲主席發表談話，強調“耐心維持寬松”的重要性，距離充分就業和強勁復蘇的就業市場仍有很大距離。結合此前美聯儲的平均通脹目標制，我們認為在經濟完全恢復充分就業前，除非發生極端以外通脹情況，美聯儲重心在就業而非價格端，對于短期通脹的容忍度較高。往后看，關注2月23日，鮑威爾出席銀行聽證會，對于貨幣政策的表態；其次，從實際情況來看，當前仍處于經濟逐步恢復和通脹上升初期，通脹不足懼。但后續關注人心思變，對于通脹預期變化，進而對流動性收縮預期產生影響，對股票市場高估值品種產生壓力。
板塊配置：1）選擇全球復蘇+“Biden Trade”復蘇主線+PPI上行，關注化工、有色、機械、家電、汽車，以及新能源車、半導體等成長鏈條的中上游材料與設備；2）受益于從疫情中逐步恢復的服務型消費，如影視、醫美、餐飲旅游、免稅、醫藥等。
1）受益于全球經濟復蘇，PPI上行，中上游周期品改善大趨勢。從經濟復蘇的角度來看，中國和全球進入復蘇周期，美國無論短期刺激計劃和中長期基建計劃，都有利于中上游大宗和原材料，出口鏈條相關的出口品。可重點關注：化工（大煉化、MDI、農藥、鈦白粉）、有色（工業金屬）、機械、家電、汽車。其次，本身行業賽道景氣，關注相對業績更好的新能源車、半導體等鏈條的中上游材料與設備的機會。
2）受益于從疫情中恢復的服務型消費。從2020年受損到2021年受益，從疫情中逐步恢復的服務型消費值得重點關注。如：春節檔持續超預期的影視服務類，恢復趨勢明顯提速與消費回流的景區和演藝，以及受益于飛機供給增速收縮+航司集中度提升+時刻供給結構優化的航空等等細分領域。同時，也需要關注類似醫美等此前由于疫情無法見面，2021年逐步能夠恢復見面的相關服務型消費領域情況。
風險提示：關注三大攻堅戰“抓好各類存量風險化解和增量風險防范”，特別是對于新經濟業態、新型壟斷和新型大而不倒可能的監管，給相關公司基本面經營和投資者預期帶來的影響。
報告正文
展望：加速擁抱周期制造核心資產
整體而言，我們維持發布年度策略《權益時代新格局》以來，看好市場，把握做多窗口期。我們自11月份以來重點推薦的優勢制造出口鏈+消費中的服務型消費持續位列行業漲幅榜前列。
經濟復蘇，中美全球復蘇是當前市場較為確定的主線。美國財政刺激法案、低庫存，中美地產周期共振，中國PPI進入同比轉正上行區間，中上游周期制造盈利快速修復。同時，近期全球市場情緒較高，日經225指數創出30年新高，市場風險偏好提升。配置上關注2條主線：1）全球復蘇，“Biden Trade”，中國供給優勢制造的周期制造品；2）圍繞消費中的服務業。
經濟基本面持續復蘇，中上游順周期業績有望迎來全球共振。
拜登1.9萬億刺激計劃正式公布，進入法定程序，3月中旬前通過將是大概率事件。第二、全球庫存周期大多處于底部區域，有望迎來共振，對經濟實現較強支撐。隨著疫苗逐步進行，疊加刺激法案、庫存底部區域，有望使得美國進入較強的補庫存周期，對全球經濟，特別是中上游周期品帶來較強復蘇。第三、中美兩國房地產周期，特別是后周期有望在銷售的帶動下，有望迎來共振，加速經濟恢復步伐。
全球經濟復蘇，全球大宗價格上漲，PPI提升，A股中上游周期行業受益。回顧A股歷史，PPI上行，對于整體企業盈利形成較為積極的推動、而在PPI上行回升階段，無論是2009-2010，還是2016-2017兩輪PPI回升，中上游順周期板塊都存在較好的表現。
全球流動性關注鮑威爾23日聽證會最新表態，人心思變，后續關注歐美市場通脹預期發酵情況。短期，全球流動性仍處于寬松態勢。
春節期間，美聯儲主席發表談話，強調“耐心維持寬松”的重要性，距離充分就業和強勁復蘇的就業市場仍有很大距離。結合此前美聯儲的平均通脹目標制，我們認為在經濟完全恢復充分就業前，除非發生極端以外通脹情況，美聯儲重心在就業而非價格端，對于短期通脹的容忍度較高。往后看，關注2月23日，鮑威爾出席銀行聽證會，對于貨幣政策的表態；其次，從實際情況來看，當前仍處于經濟逐步恢復和通脹上升初期，通脹不足懼。但后續關注人心思變，對于通脹預期變化，進而對流動性收縮預期產生影響，對股票市場高估值品種產生壓力。
板塊配置：1）選擇全球復蘇+“Biden Trade”復蘇主線+PPI上行，關注化工、有色、機械、家電、汽車，以及新能源車、半導體等成長鏈條的中上游材料與設備；2）受益于從疫情中逐步恢復的服務型消費，如影視、醫美、餐飲旅游、免稅、醫藥等。
1）受益于全球經濟復蘇，PPI上行，中上游周期品改善大趨勢。從經濟復蘇的角度來看，中國和全球進入復蘇周期，美國無論短期刺激計劃和中長期基建計劃，都有利于中上游大宗和原材料，出口鏈條相關的出口品。可重點關注：化工（大煉化、MDI、農藥、鈦白粉）、有色（工業金屬）、機械、家電、汽車。其次，本身行業賽道景氣，關注相對業績更好的新能源車、半導體等鏈條的中上游材料與設備的機會。
2）受益于從疫情中恢復的服務型消費。從2020年受損到2021年受益，從疫情中逐步恢復的服務型消費值得重點關注。如：春節檔持續超預期的影視服務類，恢復趨勢明顯提速與消費回流的景區和演藝，以及受益于飛機供給增速收縮+航司集中度提升+時刻供給結構優化的航空等等細分領域。同時，也需要關注類似醫美等此前由于疫情無法見面，2021年逐步能夠恢復見面的相關服務型消費領域情況。
風險提示
關注三大攻堅戰“抓好各類存量風險化解和增量風險防范”，特別是對于新經濟業態、新型壟斷和新型大而不倒可能的監管，給相關公司基本面經營和投資者預期帶來的影響
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責任編輯：張書瑗
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