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原標(biāo)題：中金 | A股：市場可能進(jìn)入暫時平淡期
來源：中金策略
我們在2021年年度展望中判斷，2021年增長與政策“一進(jìn)一退”，要適度降低對整體指數(shù)表現(xiàn)的預(yù)期，注意把握階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會。近期局部房價有上漲壓力，資金募集較為活躍、股市局部大漲，等等，這些新的進(jìn)展可能會使得政策層面、資金層面有擔(dān)心是否會過于寬松。同時，股市經(jīng)歷了較長時間的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)估值不低、整體估值也明顯恢復(fù)，場內(nèi)資金倉位普遍不低，增長可能在逐步接近環(huán)比增速的相對高點(diǎn)，政策已經(jīng)有繼續(xù)漸變的苗頭，在這樣的背景下，盡管2021年增長可能繼續(xù)復(fù)蘇，但市場已經(jīng)有一定的預(yù)期，股市當(dāng)前的核心矛盾已經(jīng)變成了政策的邊際變化。雖然央行在周五已經(jīng)有部分的流動性釋放舉措，但對政策潛在漸變的擔(dān)心以及其對增長的影響可能是接下來市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。
我們認(rèn)為最近開始的這輪調(diào)整可能是對去年3月23低點(diǎn)累計大幅反彈后持續(xù)時間略長的一輪盤整，雖然急跌之后會有反復(fù)，但情緒面可能會出現(xiàn)一定降溫、估計轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的投資者比例會有所擴(kuò)大，除非政策方向出現(xiàn)有利的短期變化，預(yù)計市場可能會進(jìn)入暫時的平淡期，后續(xù)有關(guān)政策是松是緊、增長是否見頂?shù)鹊臓幷摽赡苁浅掷m(xù)的焦點(diǎn)。
結(jié)構(gòu)上關(guān)注：1）消費(fèi)全年或在低基數(shù)上繼續(xù)復(fù)蘇，確定性相對高，仍是自下而上選股的重點(diǎn)方向；2）逢低吸納新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游高景氣的領(lǐng)域；3）科技及產(chǎn)業(yè)自主領(lǐng)域關(guān)注電子半導(dǎo)體等科技硬件自下而上、逢低吸納機(jī)會；4）周期性行業(yè)中關(guān)注部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等。
一周回顧：快漲后的急跌
國際市場波動加大，與央行相關(guān)的人員評論“局部泡沫”等發(fā)言引發(fā)關(guān)注，短期資金市場利率跳升對市場情緒帶來負(fù)面影響，上周指數(shù)在周初創(chuàng)下階段性新高后快速下探，上證指數(shù)下跌-3.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅6.8%；成交量萎縮至日成交金額9000億元上下，北向資金也在市場下行中轉(zhuǎn)為凈流出，人民幣兌美元一度回到6.5上方。行業(yè)普跌，國防軍工（-11.7%）及TMT行業(yè)（電子元器件-8.0%）、電力設(shè)備及新能源等領(lǐng)跌市場；餐飲旅游（5.5%）、銀行（0.4%）則逆市上漲。
市場展望：市場可能進(jìn)入暫時平淡期
我們在2021年年度展望中判斷，2021年增長與政策“一進(jìn)一退”，要適度降低對整體指數(shù)表現(xiàn)的預(yù)期，注意把握階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會。近期局部房價有上漲壓力，資金募集較為活躍、股市局部大漲，等等，這些新的進(jìn)展可能會使得政策層面、資金層面有擔(dān)心是否會過于寬松。同時，股市經(jīng)歷了較長時間的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)估值不低、整體估值也明顯恢復(fù)，場內(nèi)資金倉位普遍不低，增長可能在逐步接近環(huán)比增速的相對高點(diǎn)，政策已經(jīng)有繼續(xù)漸變的苗頭，在這樣的背景下，盡管2021年增長可能繼續(xù)復(fù)蘇，但市場已經(jīng)有一定的預(yù)期，股市當(dāng)前的核心矛盾已經(jīng)變成了政策的邊際變化。
雖然央行在周五已經(jīng)有部分的流動性釋放舉措，但對政策潛在漸變的擔(dān)心以及其對增長的影響可能是接下來市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。我們認(rèn)為最近開始的這輪調(diào)整可能是對去年3月23低點(diǎn)累計大幅反彈后持續(xù)時間略長的一輪盤整，雖然急跌之后會有反復(fù)，但情緒面可能會出現(xiàn)一定降溫、估計轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎的投資者比例會有所擴(kuò)大，除非政策方向出現(xiàn)有利的短期變化，預(yù)計市場可能會進(jìn)入暫時的平淡期，后續(xù)有關(guān)政策是松是緊、增長是否見頂?shù)鹊臓幷摽赡苁浅掷m(xù)的焦點(diǎn)。
近期需要關(guān)注：
1）短期資金利率跳漲，關(guān)注政策變化及節(jié)日前后市場流動性。局部房價有上漲壓力已經(jīng)引致局部政策調(diào)整，上周前幾日央行持續(xù)進(jìn)行凈回籠，周四短期資金利率出現(xiàn)跳升，給市場情緒帶來壓力，北向資金在多周持續(xù)流入后，上周也轉(zhuǎn)為流出；后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注政策態(tài)勢及節(jié)日前后流動性的情況；
2）工業(yè)企業(yè)利潤增速進(jìn)一步增加，關(guān)注春節(jié)期間生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變。中上游工業(yè)品價格上漲帶動12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長20.1%，增速環(huán)比進(jìn)一步加快，特別是石油、煤炭、化工、有色等中上游行業(yè)利潤增速在油價帶動下明顯加快。2020年全年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.1%。整體上，增長方面要關(guān)注近期經(jīng)濟(jì)增速是否已經(jīng)處于階段性增長高點(diǎn)；
3）四季度企業(yè)盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)，全年凈利潤可能低個位數(shù)負(fù)增長。近期的業(yè)績快報也成為市場表現(xiàn)的主要推動力，截至1月30日，A股已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)報的2165家公司中，業(yè)績向好的比例為56%，較三季度45%的比例繼續(xù)提升。分行業(yè)看，鋼鐵、建材等四季度向好比例較高；
4）外圍市場波動加大，有關(guān)散戶與機(jī)構(gòu)在個股上的分歧事件仍在發(fā)酵，關(guān)注中美關(guān)系進(jìn)展、美國刺激政策的進(jìn)展及波動何時平息。
行業(yè)建議：重結(jié)構(gòu)、輕指數(shù)
1）消費(fèi)全年或在低基數(shù)上繼續(xù)復(fù)蘇，確定性相對高，仍是自下而上選股的重點(diǎn)方向；
2）逢低吸納新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游高景氣的領(lǐng)域；
3）科技及產(chǎn)業(yè)自主領(lǐng)域關(guān)注電子半導(dǎo)體等科技硬件自下而上、逢低吸納機(jī)會；
4）周期性行業(yè)中關(guān)注部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等。
近期關(guān)注：1）春節(jié)前市場流動性的變化；2）增長及政策邊際變化，業(yè)績快報；3）中美關(guān)系；4）海內(nèi)外疫情演進(jìn)、疫苗落地及全球復(fù)工進(jìn)展。
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責(zé)任編輯：張熠
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