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　　【方正策略】逢低布局，不負春光

　　今日市場大幅下跌，各大指數均下跌超1.5%，創業板指數下跌近3%，行業層面，國防軍工、非銀金融、家用電器領跌。

　　點  評

　　市場下跌原因：貨幣政策轉向之聲再起，資金利率顯著上行觸發春節前流動性緊張擔憂。市場下跌主要有兩方面原因，一是據21世紀經濟報道，近日舉辦的“中央經濟工作會議解讀與當前經濟形勢分析”專題研討會上，中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿表示“貨幣政策有必要針對某些領域的泡沫進行適度轉向”，貨幣政策進一步收緊的預期有所增強。二是央行連續3日維持地量的逆回購操作，延續凈回籠的態勢，考慮到春節取現等因素影響，資金面較為緊張，債市顯著調整，銀行間和交易所回購利率顯著上行，其中DR001創16個月新高，觸發節前流動性緊張的擔憂。

　　02

　　逢低布局，不負春光，一季度流動性不會實質收緊。進入1月份以來，流動性在維持較為寬松格局的同時波動加大，十債利率寬幅震蕩，我們認為宏觀流動性在一季度仍然維持較為寬裕的格局，核心原因在于經濟復蘇的基礎不牢固，尤其是國內疫情存在反復的可能；中央經濟工作會議“不急轉彎”的定調清晰明確，下一個評估經濟形勢與政策的時間點在3月份的兩會和4月份的一季度政治局會議。股市流動性邊際寬松的格局不改，1月前三周權益型新發基金規模接近3000億元，本周依（金麒麟分析師）然有超過40只權益基金等待發行。從短期流動性的演繹來看，央行仍有可能通過逆回購加量的方式維持春節前流動性的合理充裕。當前處于經濟的淡季，利率持續上行的動力并不強，對估值的壓制也并不明顯，后續需要關注3月份經濟進入旺季之后經濟增長與通脹的形勢以及政策相應的評估，因此，目前仍屬于逢低布局的好時機，不負春光。

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　　景氣為王，業績驗證。建議關注行業高景氣，業績可驗證的板塊。行業方面，建議關注行業處于持續高景氣，同時業績可以持續驗證的板塊。具體包括1）周期板塊中，關注受益于經濟回升，庫存回補，行業格局優化的有色、化工、建材；2）消費板塊中，關注耐用消費品中的汽車、家電、白酒。3）成長板塊中，關注產業趨勢明確，訂單飽滿，未來2—3年持續高景氣的消費電子（面板、半導體、蘋果產業鏈），新能源、新能源汽車以及軍工板塊。

　　風險提示：全球疫情繼續大幅蔓延、中美關系急劇惡化、國內貨幣政策提前收緊、外部市場大幅下跌等。

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責任編輯：逯文云