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　　原標題：券商兩融平倉預警突然暴增！“牛市”竟催生爆倉風險？8%股票包攬60%成交，極致抱團會崩嗎？ 

　　自己不敢干，于是買了基金。然后發現，基金十大重倉股都是自己不敢干的。這就是當下市場的真實寫照！

　　周一，A股滬指再度上漲，但仔細品來卻能夠嗅到一絲不安。特別是午后，本來表現強勁的大盤突然來了個大跳水，股指全線翻綠，前期抱團緊密的光伏和新能源車帶動創業板大幅走低。而此時，傳統藍籌中國平安等股票發動絕地反擊，滬指才強勢翻紅，以上漲收報。在這場爭奪背后，杠桿資金可能出現了一些問題。

　　據券商中國記者獨家獲悉，某中型券商周一兩融平倉預警客戶數突然大幅增加。據該券商深南中路營業部總經理介紹，較上一交易日，預警客戶數應該增加了兩到三倍。在獲取該線索后，券商中國記者又向一家頭部券商了解了相關情況。他們表示，抵達兩融平倉預警的客戶數應該確有增加，但具體數據不方便透露。

　　那么，究竟發生了什么？分析人士認為，出現這種情況最主要的原因是抱團。由于抱團資產虹吸效應不斷增強，很多中小盤個股出現無人問津的局面，股價不斷殺跌，進而導致一些兩融戶出現平倉風險。而據券商中國記者統計，以周一為例，316只股票（占比約8%）成交金額就達7277億元（占比約60%），而另外3700只股票僅占4700億元。

　　問題是這樣一個極致抱團的市場會崩嗎？如今的盈利模式究竟會給市場帶來怎樣的影響？

　　杠桿危局隱現

　　本周一，上證指數震蕩攀升，續創階段新高，收盤漲0.48%，報3624.24點；深證成指漲0.52%，報15710.19點；創業板指沖高回落，收盤跌0.09%，報3355.24點，盤中一度漲至2%。兩市成交額超1.2萬億元，近16個交易日14天破萬億；北上資金凈買入19.31億元。

　　但就是在這樣一份看似健康的交易數據面前，杠桿危機山雨欲來。據券商中國記者獨家獲悉，本周一，一家中型券商兩融平倉預警客戶數突然暴增。據該券商深南中路營業部總經理介紹，較上一交易日，預警客戶數應該增加了有兩到三倍?！拔覀兪窍挛缫稽c半會發出預警，今天（25日）突然特別多。公司兩融群里都在討論這件事情，行情看著這么好，真的有些不可思議?！?/p>

　　兩融平倉預警線是指維持擔保比例，該比例=信用賬戶內的總資產/總負債，很多券商將預警線設置在140%，平倉線則設置在130%。如果低于平倉線，警告后仍未補充保證金，就會將賬戶強制平倉。

　　“如果這些客戶的股票再出現殺跌，很有可能就會引發平倉潮?！鄙鲜隹偨浝碚f，“很多個人投資者最近比較慘，這是讓人始料不及的?！?/p>

　　在此之后，券商中國記者又向某頭部券商了解了相關情況。他們表示，本周一，抵達兩融平倉預警的客戶數應該有增加，但具體數據不好透露?！翱赡芤⒁庖幌嘛L險。”該頭部券商人士說。

　　究竟發生了啥？

　　截至最新的數據顯示，兩市融資余額目前高達1.56萬億元，較去年底的1.48萬億增加了近800億元。目前，兩融標的達1600只。多數標的質地還算不錯。按理，這樣一個市場，再怎么抱團，不至于突然出現兩融平倉預警大增的情況。那么，究竟發生了啥？

　　從整體數據來看，市場一派“牛相”。但從細分數據來看，這卻是一新物種“牛頭熊”。首先，從漲跌比來看，周一全天上漲的股票為979只，殺跌的股票卻高達3106只。也就是說，指數強勁的背后僅有四分之一左右的股票上漲。這種結構并不是在本周一才上演，而是進入2021年以來，一直在上演。今年以來，指數雖然創出新高，但存在正收益的個股僅1357只，約為全市場的三分之一。

　　從成交數據來看，兩市成交金額超1.2萬億元。理論上，這是一個非常漂亮且健康的數據，顯示增量資金在不斷入市。然而，從個股來看，也顯示出了與以往非常不同且令投資者非常不適應的一面。數據顯示，周一成交8億元以上的公司有316家，成交總金額達7227億元，占到全市場全天成交的60%以上。

　　值得注意的是，港股亦是如此。港股市場中，騰訊成交額349億港元，阿里成交額123億，美團成交額119億，比亞迪88.5億，小米成交額86億，中芯國際62億，阿里健康55億，中移動48.6億，京東成交額31億，網易成交額23億。而全市場總成交額為2869億港元，上述10家就占了近35%。

　　上述營業部總經理表示，近期A股的賺錢效應太強，已經有不少私募和個人專戶通過港股通南下掃貨。這在一定程度也導致了A股出現缺血效應。此外，A股基金抱團現象愈演愈烈，錢都出去抱團資產，許多中小盤股漲不動。這可能是兩融賬戶出現突發情況的主因。

　　極致抱團市場會崩嗎？

　　無論是A股還是港股，抱團可謂到了極致。

　　從1月22日基金四季報披露情況來看，廣發證券認為，基金持股市值已超過保險與北上資金，去年四季度“贖舊買新”現象存在?！邦^部化”提速從基金產品和基金經理兩維度體現。強勢行業配置暫時未達到歷史上“抱團瓦解”前的極限位置。截止20年四季度，基金對白酒配置較自由流通市值占比超配1.5倍，對白酒和電源設備整體超配1.4倍。

　　東興證券認為，流動性角度，2006年前后動性環境中性偏松；2016年流動性也維持整體寬松。這兩次抱團的終點都在經濟頂部+流動性收緊的宏觀環境下出現。經濟角度，受全球金融危機沖擊，2008年起GDP連續下跌，2018年中美貿易摩擦進一步加劇經濟下行。由于宏觀經濟開始走向復蘇，流動性自2006年4月開始由寬松向中性轉變；2018年強化金融去杠桿，流動性環境明顯收緊。目前流動性處于寬松后期收緊前期，尚未達到之前兩次抱團結束時流動性緊縮中后期的狀態。

　　從基金倉位來看，2020年四季度偏股型基金規模較三季大幅增加1.16萬億至5.95 萬億的規模，占A股流通盤的 9.27%，提升 1.01 個百分點。但其倉位水平變化并不大，維持在 77%左右的水平。這離傳統意義上的88魔咒還有一段距離。渤海證券認為，近期下跌過程放量而上漲縮量也顯示資金的畏高情緒，持籌者可能繼續在行情的極端演繹過程中逐步兌收。

　　值得注意的一點是，雖然我們鼓勵長期投資，投資優質資產，但隨著抱團演繹到極致，可能會引發結構性的杠桿風險，進而引發更為惡劣的負反饋效應，并影響股市的融資功能和一級市場的投資，一些中小型個股的發行也可能會受到一定沖擊。這顯然也不是大家愿意看到的。

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責任編輯：陳悠然 SF104