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　　三角形態(tài)整理末端，輕倉觀望方向選擇

　　來源：魯明量化全視角

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　　滬深300擇時觀點回測凈值表現(xiàn)

　　策略指數(shù)2018年累計收益12.64%，2019年累計收益2.95%，2020年以來至8月30日累計收益17.40%。

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　　創(chuàng)業(yè)板綜擇時觀點回測凈值表現(xiàn) 

　　策略指數(shù)2017年累計收益38.62%，2018年累計收益10.55%，2019年累計收益33.10%，2020年以來至8月30日累計收益28.78%。

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　　深次新股擇時觀點回測凈值表現(xiàn)

　　策略指數(shù)2017年累計收益33.13%，2018年累計收益-9.86%，2019年累計收益26.73%，2020年以來至8月30日累計收益22.64%。

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　　本周建議

　　觀點簡述：

　　上周市場延續(xù)高震蕩狀態(tài)，滬深300指數(shù)周漲幅2.66%，上證綜指周漲幅0.68%，創(chuàng)業(yè)板綜指周漲幅5.32%。市場陸續(xù)披露中報，整體業(yè)績表現(xiàn)比我們此前預期略低一些，但仍可謂強勁復蘇，市場以整體反彈迎接上述利好。觀點回顧及展望：在2018年12月的年度策略報告中，我們明確指出對2019年市場的積極判斷，具體判斷2019全年核心波動區(qū)間2500-2800，其中1月重心在箱體下軌短期目標上證2400點，2月指數(shù)將開始重心上移，市場后續(xù)走勢與預期完全一致；但3月后市場在3000點上方主要受情緒因素主導不可持續(xù)，5月中美貿(mào)易談判呈現(xiàn)矛盾加劇態(tài)勢，6月10日成功預判主板b浪技術(shù)反彈開啟，7月3日判斷b浪反彈結(jié)束，1個月的反彈時間和200點的實際反彈幅度與b浪反彈開啟時的預判完全一致；此后的c浪調(diào)整我們明確預判第一目標就是跌破2800點，實際市場在8月6日跌破，此后我們研判上證將在2700附近結(jié)束c浪調(diào)整，9月開啟新一輪中期反彈，實際上證最低2733點；9月1日我們準時提示主板空翻多，中期反彈目標看年底上證3100左右，并在11月28日周報中明確提示類似2012年12月的脈沖行情將啟動，實際脈沖行情如期兌現(xiàn)，且上證綜指2019年終收盤3050點與預判的3100點高度吻合；2020年開年預判N字形高點在3200點，但實際市場受新冠疫情影響我們于1月20日提示減倉，后于2月3日提示加回；2月25-26日連續(xù)提示市場風險并明確提示再減倉，此后A股開啟破位快速調(diào)整，2個月內(nèi)第三次精準提示市場重要拐點；3月海外疫情沖擊下全球權(quán)益深度調(diào)整，于3月24日重磅提出《當下判斷全球股市重大拐點的三個核心理由》指引此后3個月的全球權(quán)益重大上漲機會并明確提請科技創(chuàng)業(yè)板塊優(yōu)先，實際主板3個月累計上漲17%+、美股主板上漲40%+，創(chuàng)業(yè)板上漲25%+，納指上漲45%+；3月疫情重啟后中期展望二、三季度經(jīng)濟逐級恢復常態(tài)，三季度末市場有望重回1月高點3150附近，實際市場7月第一周后即兌現(xiàn)目標點位；展望2020年中報結(jié)束后的剩余時段，市場整體趨勢性機會開始減弱而結(jié)構(gòu)性特征延續(xù)，中期趨勢也將從上移轉(zhuǎn)為橫向平移，正式進入高波動低收益狀態(tài)。

　　基本面上，美聯(lián)儲傳遞鴿派言論，A股中報業(yè)績基本鎖定。上周四美聯(lián)儲主席鮑威爾公開發(fā)言表示，美聯(lián)儲已傾向采用平均通脹目標的政策，即在未來一段時間允許CPI整體超過2%的現(xiàn)有約定數(shù)值而不做過多貨幣收緊動作。對于上述事件，引來資本市場的兩派不同解讀，我們認為上述表態(tài)與今年3月疫情造成的短期極度沖擊事實高度相關(guān)，美聯(lián)儲本次表態(tài)偏鴿派，但這是我們預料中的鴿派！實際上，各國政府已愈發(fā)意識到本次全球經(jīng)濟衰退的趨勢及將通脹重新拉回到各國央行目標水平的困難，只是由于基數(shù)效應，在明年4-5月可能會出現(xiàn)美國CPI數(shù)據(jù)的顯著、短暫的絕對值回升，對此可能造成流動性收緊的市場擔憂，鮑威爾在公開發(fā)表中明確傳遞了美聯(lián)儲的態(tài)度，即可通俗翻譯為“我們（美聯(lián)儲）能預感到明年通脹暫時高于2%，但我們不會收緊流動性，因為此后的通脹仍將長期低于2%”，而市場中的另一種聲音認為“這與市場原本期待的調(diào)高聯(lián)儲目標通脹至2.5%的預期相比，是一個不那么鴿派的表述”，我想這類觀點的支持者可能是對美聯(lián)儲調(diào)整通脹目標的意圖有些錯誤理解了。因此，高流動性環(huán)境至少在未來2年內(nèi)將是持續(xù)穩(wěn)定的，這為美股上周及后續(xù)表現(xiàn)奠定了堅實的基本面基礎(chǔ)。中報方面，主板在銀行板塊整體業(yè)績拖累下，出現(xiàn)了-14%的單季度增長，但剔除后的整體業(yè)績回升已相當顯著，基本都從一季報-50%左右的水平回升到0%附近，同時預計銀行三季報業(yè)績也將呈現(xiàn)快速修復。但目前主板整體估值已充分預期三季報業(yè)績回升，整體進一步上行空間有限。

　　技術(shù)面上，靜待三角整理形態(tài)尾聲的最終方向選擇。市場多頭在中報的最后一周還是進行了全力進攻，但指數(shù)目前依舊在三角整理結(jié)構(gòu)中，難言趨勢突破，此時面臨一個級別較大的中期方向選擇，建議適度抽身觀望。

　　綜上所述，上周中報密集披露，主板創(chuàng)業(yè)板業(yè)績較一季報均呈現(xiàn)顯著改善趨勢，市場最終以上漲結(jié)束了中報最后一周的走勢。基本面上，主板中報改善顯著但仍略低于我們的預期，除去銀行、石油板塊業(yè)績拖累的預期內(nèi)因素外，整體主板業(yè)績回升均正?；厣?%增長，但銀行業(yè)績回落幅度超預期，導致整體二季報在-14%左右的水平，預計三季度主板整體業(yè)績將繼續(xù)改善至0%以上；海外流動性方面，周四美聯(lián)儲主席鮑威爾公開發(fā)言引發(fā)大類資產(chǎn)價格日內(nèi)巨震，主要源于市場對美聯(lián)儲行為的不同解讀，我們重申認為本次美聯(lián)儲通脹目標措辭調(diào)整體現(xiàn)美聯(lián)儲偏鴿派的定位不變，并打消市場或有的對明年4-5月美國通脹快速抬升后美聯(lián)儲是否會退出貨幣寬松政策的擔憂；技術(shù)面上，市場單周反彈將三角整理的形態(tài)又拉長了一周，短期市場仍在進行方向選擇，建議適度退出觀望。

　　主板擇時建議：當前主板尤其是滬深300指數(shù)已在8月末完美兌現(xiàn)收盤新高，也與我們6月中期策略報告中提示的主板三季度目標空間顯著上漲的預期完全吻合并已充分兌現(xiàn)，技術(shù)面上也面臨一次中期方向選擇，中報后機構(gòu)投資者將會更關(guān)注中國疫后經(jīng)濟復蘇狀態(tài)是否仍在延續(xù)，在出現(xiàn)與此有關(guān)的積極信號之前，市場或較難啟動起新一輪中期上行，建議保持中等倉位。

　　創(chuàng)業(yè)板擇時建議：創(chuàng)業(yè)板在注冊制首周迎來市場大幅交易，最新披露的中報也顯示了20%的利潤增長，一切都與我們此前預判一致，但不得不承認7月中旬以來美國對中國科技巨頭的遏制行為重新抬頭，其節(jié)奏超出我們中期策略報告預期（原本預判為美國大選結(jié)束后的今年底前后），從非基本面的國家政策風險角度，建議同樣降低配置至中等倉位，市場風格方面，建議轉(zhuǎn)為中性。

　　本周行業(yè)熱點建議關(guān)注：電力設(shè)備。

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責任編輯：陳志杰