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原標題：國盛策略張啟堯：外部已不是主要矛盾：為何率先看好創業板3000點之一
來源：堯望后勢
報告正文
一、中美貿易摩擦的影響已在鈍化
近期，隨著英國宣布停止在5G建設中使用華為設備，7月15日美國對華為制裁令解釋期滿日臨近，以及美國對臺軍售引致中國對洛克希德馬丁制裁等因素影響，引發市場對于外部風險再度升級的擔憂。
但我們在對2018年以來四輪中美爭端進行復盤后可以發現，外部沖擊對于A股市場的影響是在逐漸鈍化的：
第一輪（8個月）：2018年3月23日（首次宣布擬加征600億關稅）至2018年12月1日（停止并推遲2000億關稅）；
第二輪（2個月）：2019年5月5日（2000億美元將加征25%）至2019年6月29日（不再加征新關稅）；
第三輪（1個月）：2019年8月15日（3000億美元將加征10%）至2019年9月12日（推遲2500億關稅提至30%）；
第四輪：2020年5月1日（特朗普威脅加征關稅）至今，期間5月15日制裁華為、5月23日33家實體清單等。
四輪中美爭端演繹特點可總結如下：
持續時間縮短。前三輪分別是8個月、2個月、1個月。
子彈逐漸打光。第一輪制裁層層加碼，500億25%、2000億10%、2000億25%（未執行）。第二輪2000億25%。第三輪3000億10%（第二批未執行）、2500億 30%（未執行）。本輪無加征關稅、以打擊科技企業為主。
對A股殺傷力趨弱。第一輪股匯雙殺，大盤與創業板下跌24%和34%，人民幣貶值10%。第二輪沖擊股市，大盤與創業板下跌8%和13%，人民幣小幅貶值3%。第三輪A股開啟免疫，大盤與創業板反而上漲8%和11%。而到了本輪，A股繼續免疫，大盤與創業板漲幅更進一步擴大。
在此前國內投資者已做好最壞打算的基礎之上，中美貿易摩擦的影響已在鈍化。
二、大水漫灌下，海外市場風險較小
此前疫情沖擊下，金融市場一度陷入危機。一季度，美國、日本、歐洲等主要經濟體GDP增速均已顯著下滑。而根據IMF的預測，2020年全球經濟將萎縮3%，比金融危機時還糟。其中，美國、日本、歐元區將分別萎縮5.9%、5.2%和7.5%。
與此同時，疫情沖擊之下，海外金融市場一度在高杠桿+高估值+交易擁擠導致的羊群效應踩踏等因素主導下開始下跌。并隨著市場預期于短時間內大幅反轉、恐慌情緒快速蔓延，快速進入擠兌流動性的“絕地求生”模式。風險資產和避險資產全線下跌，主要市場股票市場一度暴跌40%以上。
但史無前例的貨幣寬松已帶動市場修復。美聯儲在連續打出巨幅回購、緊急降息至零、重啟7000億美元QE等政策組合拳之后，又相繼啟動多項危機工具向市場注入流動性。歐央行也宣布大幅提高QE規模至1400億歐元，并增加LTROs和放松TLTRO III的條件。截至當前，美日歐央行已分別較疫情前擴表72.4%、16.1%和24.6%。大放水下，全球巨幅反彈，納斯達克創新高。
近期，盡管美國疫情大幅反彈，但大水漫灌下的美股，并不用太擔心。超常規的流動性投放是近期美股的核心驅動。疫情以及美國國內抗議活動結束之前，大水漫灌狀態仍將持續。因此，對于美股不用太過擔心，短期風險不大。
小結
在中美貿易摩擦對于A股市場的影響持續鈍化，且海外美股等市場風險較小的環境下，短期外部因素已不構成市場的主要矛盾，A股市場的核心矛盾在內部。與此同時，下半年隨著創業板相對滬深300業績繼續趨勢向上，以及8、9月消費電子旺季到來，科技成長板塊景氣度有望邊際改善。并且，近期科技還獲得市場資金有力支撐。此外，科創板、創業板注冊制等資本市場改革加速落地，也將繼續引領科技行情。因此，我們在中技成長，預判創業板有望突破3000點。后續，繼續看好三季度科創、科技成為市場最強方向，科創板更有望成為主戰場。
風險提示
1、疫情發展超預期，持續拖累經濟復蘇；
2、宏觀經濟超預期波動，導致企業盈利下行，行情失去支撐；
3、測算可能與實際存在誤差；
4、以歷史創業板的漲幅推斷可能存在誤差。
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責任編輯：逯文云
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