意見領袖丨王劍（國信證券經濟研究所 金融業首席分析師）

　　今年過得不容易，先是疫災，后是洪災，很多行業壓力都很大。但就在這樣形勢嚴峻的時候，竟然出了這么一條新聞：

　　言下之意是，當其他很多行業日子不好過的當下，監管部門口頭指導銀行，多提撥備，少放利潤……官方表述是“督促銀行保持利潤合理增長，做實利潤、用好利潤”。而若用民間野生的表述，則一般是“藏利潤”。

　　這明顯是一個會讓其他行業心里很不舒服的做法：今年大家日子都不好過，銀行還賺那么多錢，“讓利”喊了半年，結果竟然偷偷藏利潤，不藏的話都潽出來了……

　　但是，這事還真不是銀行業的惡意，而是現行會計準則下的一個必然結果。

　　銀行的主要收入是收利息，另有一些非息收入。主要支出方面，除了自己自身的正常開支（業務及管理費用）外，還有一筆重要支出是不良資產損失。

　　非息收入和業務及管理費用平時波動不大，所以決定銀行利潤的，主要是凈利息收入和不良資產損失。

　　但是，凈利息收入和不良資產損失這兩個東西都有個特點：

　　按現行會計準則，這兩個貨的變動都嚴重滯后于真實的經濟周期。

　　先看利息收入。假設現在經濟不行了，或者央行決定降低利率。但是，銀行的貸款合同都是有約定的重定價日的，不是說央行今天說降息，所有貸款利率都立即跟著下降，而是要等到下一個重定價日，才會下調利率。重定價周期有長有短，中長期對公貸款一般是每季度重定價一次，按揭貸款則一般是一年重定價一次。于是，雖然今年央行一直在降低市場利率，但銀行的貸款利率下降得特別慢，這正是由于重定價時滯的原因。

　　當然，銀行新發放的貸款是按新的利率來計的，比較低。但是，銀行新發貸款占全部貸款余額的比例較低，余額中占大部分的還是存量貸款，所以整體貸款利率下降會比較慢。

　　然后再看不良資產損失，這個東西的滯后性更嚴重。

　　因為，比如經濟不好了，很多借款企業生產經營出現困難，還本付息會有一些壓力。但一個正常的企業，只要企業主腦子是正常的，他終歸會對自己的日常現金流會有一定管理的，不會把資金用得一滴不剩。因此，當企業剛剛遇到經營困難時，它不會立馬就還不起錢，總歸還有些資金可以周轉一下的。哪怕真的周轉干凈了，那么他還有一定的融資能力，東拼西湊還能借到一些錢，繼續撐一段時間。再往后，實在沒辦法了，只好找銀行，銀行如果是長期合作的，也不一定會絕情到馬上啟動程序，而是心懷希望，和企業商量，想想辦法，再周轉一段時間。又過了一段時間，實在沒辦法了，最后會計入不良資產。

　　因此，從經濟下行到真的體現出不良資產，也有一個不短的時滯，最快也在半年以上，有些甚至能在2年以上。

　　所以，由于凈利息收入、不良資產損失兩個指標的嚴重滯后，就導致了銀行的經營業績會明顯滯后于經濟周期。

　　于是，理論上，經濟周期曲線和銀行業績周期兩條曲線，就像正弦、余弦函數一樣，有一個時差。

　　現在比較令人頭疼的就是圖中A點前后的時段。這時候，經濟已經很難了，但銀行的業績表現看上去明顯比整個經濟要好，這時候就是銀行業面臨的輿論壓力最大的時候。可能我國目前就是處于這個階段。

　　但如果假以時日，隨著不良資產暴露出來，銀行業績最終會繼續下行，到達B點。

　　而在處于A、B兩點之間的時候，銀行業績明顯好于經濟，于是銀行業就會被罵，然后要求銀行業讓利。

　　這時，我們就可以抬出會計準則中的另一條原則：審慎性原則。意思是說，要合計估計可能發生的損失和費用，盡可能使用保守的估計方法。因此，在經濟下行的時候，哪怕借款企業還沒發生大量的違約，銀行應該充分估計未來可能發生的不良資產損失，計提資產減值損失（俗稱“撥備”）。

　　也就是說，在A點附近，銀行就理應充分估值未來可能發生的不良資產，先行計提充分的撥備。這時，雖然還沒到B點，但是由于銀行已經充分計提了撥備，其業績就顯著回落了，這樣就可以和經濟周期更為同步（圖中：銀行業績周期移至綠線）。

　　當然，在現實中，提撥備的目的并不是為了強行和經濟周期同步，而是希望“以豐補欠”，經濟好的時候多提撥備，經濟不好的時候少提撥備（反哺利潤），以便盡可能熨平業績的周期波動（圖中：銀行業績周期移至紫線）。

　　所以，結合會計原理，我們就很容易理解，為什么在全國經濟都比較困難的時候，銀行的利潤竟然還要潽出來，監管部門不得不窗口指導，讓控制利潤。

　　可問題是，會計準則留出了主觀判斷的余地：啥叫“充分估計”呢？

　　這就說不清楚了……

　　撥備是為未來提的，未來會發生多少不良資產，如今誰也不知道。有可能很嚴重，也有可能并不嚴重。按審慎性原則，應該盡可能多提。

　　然后，這一操作幾乎不改變任何經濟實質，而僅僅在賬面上讓銀行業績周期波動圖上的B點（即階段性低點）提前到來。

　　但對于銀行股投資者來說，B點可能是非常重要的。因為，歷史上看，這個B點，是業績波動的低點，同時也往往是行業估值的低點。

　　(本文作者介紹：中國人民大學金融學碩士，CFA持牌人，曾供職于浙商證券、光大證券研究所，擔任金融行業分析師，2018年加盟國信證券，任金融業首席分析師。)