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　　原標(biāo)題：私募平均倉位接近歷史高點(diǎn)，A股下半年機(jī)會在哪？私募、牛散這樣說

　　6月30日收盤，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)強(qiáng)勢上漲2.77%，創(chuàng)出近五年來的新高，而白馬股的旗幟貴州茅臺也再次創(chuàng)出1468.98元的歷史新高。

　　牛市來了嗎？

　　“2015年的那種牛市是永遠(yuǎn)不會再有了，下半年的市場依然是結(jié)構(gòu)性行情。”在接受證券時報(bào)記者采訪時，牛散鐘格表示。他認(rèn)為接下來生物安全是要重點(diǎn)配置的方向。

　　東方港灣董事長但斌認(rèn)為，現(xiàn)在應(yīng)該是谷底，“疫情、貿(mào)易戰(zhàn)等風(fēng)險(xiǎn)因素都已經(jīng)在上半年出現(xiàn)，而戰(zhàn)爭爆發(fā)的概率又很小，基本可以刨除，所以我感覺現(xiàn)在應(yīng)該是谷底。”他多年來一直堅(jiān)守消費(fèi)、醫(yī)藥、科技（互聯(lián)網(wǎng)龍頭）等方向，認(rèn)為投資應(yīng)該在好的賽道里選擇偉大的企業(yè)，在它們價(jià)格合適的時候去投資，并伴隨其長期成長。

　　私募平均倉位已接近歷史高位

　　2020年上半年，A股整體表現(xiàn)較好，但分化明顯，截至6月30日收盤，上證指數(shù)下跌2.15%，深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指均表現(xiàn)良好，分別上漲14.97%、20.85%和35.60%。

　　分行業(yè)來看，上半年多數(shù)行業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)上漲。申萬一級行業(yè)中，醫(yī)藥生物、食品飲料、電子、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、建筑材料、國防軍工等漲幅居前，其中醫(yī)藥生物累計(jì)漲幅超過40%，食品飲料累計(jì)漲幅超過30%。銀行、采掘、休閑服務(wù)等少數(shù)行業(yè)板塊逆市下跌，不過整體跌幅均不大。

　　雖然上半年市場一波三折，但已有不少板塊走出了獨(dú)立的行情。隨著賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)，越來越多的投資者對于后市行情逐漸樂觀。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截止6月12日，根據(jù)樣本基金凈值和市場情況，通過模型測算出的股票策略私募的平均倉位為72.28%，已接近歷史高位。

　　從私募倉位來看，私募管理人們對于行情似乎也較為樂觀。證券時報(bào)記者近日采訪了幾位投資風(fēng)格迥異的私募管理人與專業(yè)投資者，他們中有專注公司基本面研究的老牌私募，有把自有資金從幾萬做到幾十億規(guī)模的牛散，有小眾的多策略證券私募，還有前佛山知名游資，讓我們一起來看看這些專業(yè)市場參與者們，是如何展望下半年的機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)的？

　　下半年A股行情怎么看？

　　東方港灣董事長但斌：慢牛這種說法其實(shí)還不好說，但現(xiàn)在應(yīng)該是谷底了。疫情對于經(jīng)濟(jì)短期有影響，但疫情結(jié)束之后，長期來看中國經(jīng)濟(jì)仍然值得期待。

　　牛散鐘格：2015年的那種牛市是永遠(yuǎn)不會再有了，下半年的市場依然是結(jié)構(gòu)性行情。

　　新思哲董事長韓廣斌：下半年情況其實(shí)比較復(fù)雜，美國大選對市場的影響還是比較大的，如果美股能在高位不下來的話，下半年A股說不定會有行情，畢竟這么多年A股也沒產(chǎn)生過什么像樣的行情了。

　　上海天迪資產(chǎn)總裁姜榕：下半年我認(rèn)為還是震蕩格局為主，結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化，目前我們經(jīng)濟(jì)處于下行階段，加上世界的動蕩，全面牛市的環(huán)境不存在；其次，政策上對資本市場支持力度有很大的提高，但是由于IPO是重心，二級市場反而不是重點(diǎn)；市場的偏好目前是強(qiáng)者恒強(qiáng)，被遺棄的公司目前還沒有看到更多的資金流入，因此，我認(rèn)為結(jié)構(gòu)牛市還會延續(xù)。

　　廣東和贏資產(chǎn)董事長曾憲鋒：近期管理層對上證綜指的重新編制將有助于提升該指數(shù)的投資回報(bào)，并有望吸引更多新的增量資金進(jìn)入A股市場；另一方面也反映管理層對指數(shù)有較大的期望空間！堅(jiān)定看好未來3到5年的慢牛行情！

　　下半年機(jī)會在哪里？

　　東方港灣董事長但斌：其實(shí)現(xiàn)在真的很難說機(jī)會在哪，因?yàn)槟切┖玫墓径家呀?jīng)漲的很高了，那些一直沒漲的公司也很難看到后面有多大的機(jī)會。我們多年來都是堅(jiān)守消費(fèi)、醫(yī)藥、科技（互聯(lián)網(wǎng)龍頭）等方向，在好的賽道里選擇偉大的企業(yè)，在它們價(jià)格合適的時候去投資，并伴隨其長期成長。

　　另外，此次疫情亦可能成為 21 世紀(jì) 20 年代云商業(yè)爆發(fā)的契機(jī)和導(dǎo)火索，線上教育、線上輔導(dǎo)、線上問診、線上辦公等新的商業(yè)模式或?qū)咏?jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長軌道。

　　牛散鐘格：目前看好的方向是生物安全，目前情況來看，疫情不會幾個月結(jié)束，短則一到兩年，長則三到五年，甚至十年。所以生物安全肯定是要重點(diǎn)配置的方向。第二個是國產(chǎn)替代，自主可控。個人看好半導(dǎo)體、新材料方向，因?yàn)檫@塊比較薄弱，替代的空間比較大。

　　新思哲投資創(chuàng)始人韓廣斌：其實(shí)板塊機(jī)會現(xiàn)在比較難找，有些好股票已經(jīng)被炒的很高了，我覺得現(xiàn)在其實(shí)好股票很少，所以就看大盤有沒有機(jī)會，那些跟大盤相關(guān)的股票有沒有機(jī)會。

　　上海天迪資產(chǎn)總裁姜榕：看好兩個行業(yè)，一個是科技創(chuàng)新，隨著新的科技企業(yè)的不斷上市，還是有些具有潛力、估值合理的公司出現(xiàn)，不過挑選的難度會比較大。同時也看好貴金屬板塊，隨著全球經(jīng)濟(jì)的下行，疫情的不斷擴(kuò)大，各國采取的方式都是超發(fā)貨幣去解決困境，這個時候是黃金的最佳投資機(jī)會，因此在這樣的背景下，貴金屬板塊也是一個很好的投資品種。

　　廣東和贏資產(chǎn)董事長曾憲鋒：消費(fèi)升級仍可繼續(xù)看高一線。另外養(yǎng)老護(hù)理行業(yè)和大科技可以留意一下，很多大資金已經(jīng)在里面抱團(tuán)配置，有望隨著下半年行情的上漲繼續(xù)表現(xiàn)。最后重點(diǎn)留意下國企改革，因?yàn)閲蟮膬?yōu)化乃至改革對資本市場的影響至關(guān)重要。我們應(yīng)從一些超跌低價(jià)的國企上市公司里面找國企改革的機(jī)會，這類公司改革預(yù)期比較強(qiáng)烈。

　　風(fēng)險(xiǎn)在哪里

　　東方港灣董事長但斌：其實(shí)疫情、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)因素都已經(jīng)在上半年出現(xiàn)了，而戰(zhàn)爭的概率又很小，基本可以刨除掉這個因素，所以我感覺現(xiàn)在應(yīng)該是谷底。

　　牛散鐘格：去年我在接受證券時報(bào)采訪時就認(rèn)為，未來肯定是好的越好，爛的越爛，業(yè)績差、大股東問題多的企業(yè)要回避。多配置好賽道里的有國際競爭實(shí)力的龍頭企業(yè)。但現(xiàn)在茅臺、海天、凱萊英這些公司已經(jīng)太高了，因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)確實(shí)不好，資金沒東西買，就把這些確定性高的大消費(fèi)龍頭估值越買越高，但是我不喜歡。

　　新思哲投資創(chuàng)始人韓廣斌：高科技、醫(yī)藥板塊已經(jīng)被炒的很高了，還是要注意一下風(fēng)險(xiǎn)。

　　上海天迪資產(chǎn)總裁姜榕：消費(fèi)和醫(yī)藥行業(yè)有壓力。但主要還是看企業(yè)的自有現(xiàn)金流以及上市公司大股東的資金狀況。在世界經(jīng)濟(jì)下行的階段，公司渡過危機(jī)的最佳辦法就是捂住錢袋子，等著行業(yè)的冬天過去，那些傳統(tǒng)型、人力密集型的公司相對危險(xiǎn)些。我判斷未來危機(jī)過后，頭部企業(yè)的日子會越來越好過，目前需要的是觀察和等待。

　　廣東和贏資產(chǎn)董事長曾憲鋒：接下來系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)概率不會太大，更多要注意可能是那些上市公司實(shí)控人有重大問題，那種負(fù)債累累，股權(quán)高質(zhì)押或者是商譽(yù)較大的標(biāo)的，這幾類公司的風(fēng)險(xiǎn)才比較大！

　　目前倉位配置是什么情況？

　　牛散鐘格：我個人的倉位是比較重的，因?yàn)槲覍ξ易约旱慕M合充滿信心。但是實(shí)際經(jīng)濟(jì)還是比較困難，疫情確實(shí)影響到了很多行業(yè)，個人建議大家不要融資了。

　　新思哲投資創(chuàng)始人韓廣斌：我們從2016年到現(xiàn)在一直是滿倉的，主要持有的是各個細(xì)分行業(yè)的龍頭公司。

　　上海天迪資產(chǎn)總裁姜榕：我們目前持有4成以下的股票倉位，股指期貨根據(jù)市場的變化，隨時進(jìn)行對沖；黃金期貨的初始投資為凈資產(chǎn)的5%，每個賬戶累計(jì)的盈利不一樣，導(dǎo)致比重不一樣。

　　廣東和贏資產(chǎn)董事長曾憲鋒：今年3、4月份開始，我們越來越看好下半年的慢牛行情，倉位基本較為樂觀的維持在了8到9成（另外有些機(jī)動倉）。

　　現(xiàn)在私募募資情況如何？

　　牛散鐘格：現(xiàn)在募資應(yīng)該不難，公募私募都有大量新增的資金，說明現(xiàn)在還是一個流動性比較充沛的市場。

　　新思哲投資創(chuàng)始人韓廣斌：我們基本不走渠道募資，客戶都是靠口碑來的，因?yàn)槲覀兊臉I(yè)績市場比較認(rèn)可，口碑不錯。實(shí)際上我們還是一種半封閉的狀態(tài)，很多錢如果不是長期投資的錢，我們也不接。總之我們的重點(diǎn)不在募資，在投研，努力把長期業(yè)績做好。

　　上海天迪資產(chǎn)總裁姜榕：目前主流資金的投資是以選擇好公司為主，而我們目前的投資以多策略為主，算是偏小眾的策略，但是因?yàn)闃I(yè)績表現(xiàn)還不錯，所以我們以被動營銷為主，主動營銷很少。

　　廣東和贏資產(chǎn)董事長曾憲鋒：眾所周知基金公司募資核心在于實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績上，由于我們的增長性和穩(wěn)定性還不錯，因此我們募集資金感覺相對順利。

　　或許在這個時候去糾結(jié)牛市何時到來并無意義，從上述專業(yè)投資者的觀點(diǎn)中不難看出，市場現(xiàn)在并不缺乏流動性，缺的是確定性的資產(chǎn)，因此漲的公司繼續(xù)漲，而跌的公司繼續(xù)跌。短期這種走勢會持續(xù)到何時，無法準(zhǔn)確預(yù)測。但可以確定的是，未來的市場，結(jié)構(gòu)分化必將越來越明顯。牛市是否來臨，或許僅僅取決于能否能找到確定性的公司與合理的價(jià)格，而從短期市場來看，尋找到這樣的機(jī)會難度已經(jīng)越來越大。

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責(zé)任編輯：逯文云