央媽出手！下調再貸款、再貼現利率，“精準滴灌”助推金融向實體讓利

　　中國證券報 彭揚 趙白執(zhí)南

　　輸血實體經濟！

　　央媽出手，國常會提出的金融向實體讓利1.5萬億元有望更好實現。

　　央行6月30日消息，決定于2020年7月1日起下調再貸款、再貼現利率。

　　兩次調降再貸款利率

　　再貸款，是指央行對金融機構的貸款。近兩年，新增再貸款主要用于促進信貸結構調整，引導擴大縣域和“三農”信貸投放。

　　再貼現，則指央行對金融機構持有的未到期、已貼現商業(yè)匯票予以貼現。我國央行通過適時調整再貼現總量及利率，達到吞吐基礎貨幣和實施金融宏觀調控的目的。

　　本次再貸款利率并非第一次下調。

　　今年2月27日，中國人民銀行副行長劉國強在國務院聯防聯控機制新聞發(fā)布會上指出，支農、支小再貸款利率從原來的的2.75%下調0.25個百分點至2.5%，發(fā)揮好激勵撬動作用。

　　本次支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現利率下調0.25個百分點至2%。

　　值得注意的是，央行還下調金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。

　　對實體輸血

　　“下調利率意在增強銀行投放小微三農貸款的動力?！?天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，為應對疫情沖擊，除3000億元疫情專項再貸款外，今年央行增加了支小支農再貸款再貼現額度1.5萬億元。這些再貸款對應的小微三農貸款利率不能高于同期1年期LPR+50BP，目前為4.35%。下調再貸款再貼現利率可以適當補償銀行承擔的信用風險，提升銀行信貸投放動力，也是讓利實體經濟的方式。

　　央行貨幣政策委員會2020年二季度例會指出，有效發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款再貼現額度，落實好新創(chuàng)設的直達實體工具，支持符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款實施延期還本付息和發(fā)放信用貸款。

　　廖志明表示，作為政策利率體系的組成部分，再貸款與再貼現利率相較于OMO和MLF，調整相對滯后。2020年2月底，1年期再貸款利率為2.5%，4月1年期MLF利率下調了20BP。此次一年期再貸款利率下調25BP至2.25%，以補降性質為主。

　　粵開證券首席經濟學家李奇霖則認為，今年銀行自身面臨著存款負債成本剛性、資產端利率下行、不良壓力加大、資本金缺乏等多重問題。由央行出手，降低再貸款與再貼現利率，可降低銀行支持小微/涉農企業(yè)信貸與票據資金的成本，提高銀行調降對小微企業(yè)與涉農企業(yè)貸款利率的意愿。

　　不代表貨幣政策轉向

　　對于下調再貸款、再貼現利率是否意味著貨幣政策轉向全面寬松？多位專家表示，下調再貸款、再貼現利率具有很強的定向性，體現出對實體經濟薄弱環(huán)節(jié)的定向支持，并不意味著貨幣轉向全面寬松。

　　李奇霖表示，現在大中型企業(yè)的生產經營活動已經基本恢復，社融和M2增速基本達到央行的目標，經濟整體處于復蘇進程，轉向全面寬松沒有太大必要性，反而會引發(fā)新一輪的資金空轉套利，非央行所愿。

　　李奇霖強調，6月PMI反映出，當前經濟的修復是由大型企業(yè)驅動的結構性修復，小微企業(yè)的生產經營活動與生存環(huán)境依然不佳。既然問題出在小微企業(yè)，是結構性問題，就應該利用結構性的貨幣政策，為實體輸血。

　　光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰表示，此次下調再貸款、再貼現利率體現出央行控制套利、防止資金空轉采取了“兩手抓”政策：一方面，壓降市場套利空間，驅動更多市場資金投向實體經濟。另一方面，通過這種模式降低存貸款市場價格，以優(yōu)惠利率向中小微企業(yè)提供貸款，支持實體經濟。

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責任編輯：張譯文