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　　海通證券：震蕩蓄勢，關注四季度窗口期

　　①中期視角，市場處于牛市2浪調整見底后震蕩蓄勢，為牛市3浪上漲做準備，等待基本面數據回升，3季度數據有望明顯改善。②短期資金面略偏緊、基本面數據仍偏弱，市場仍可能小波折，波動時往往孕育未來上漲的新方向。③三季度聚焦內需，如新基建（科技）、汽車家電、券商，低估行業的修復等催化劑，關注四季度窗口期。

　　國泰君安證券：龍頭反轉之后，仍要警惕風險

　　全球范圍的流動性寬松一方面帶動了美股的反轉，另一方面造就了A股的龍頭溢價、龍頭的反轉。寬松之下仍要警惕風險；中期維度，市場欲揚先抑。

　　中期思維，仍是龍頭占優，風格優選消費和科技。當前思路仍是風格為主導，行業間差異淡化、行業內差異加大。往后看，投資主線仍是圍繞2條展開：1）低估值+穩盈利組合，消費（醫藥/小家電）、周期（建材/機械）、科技（電子/軍工）、金融（券商）。2）全年維度把握科技主線，電子、通信、計算機。

　　華泰證券：主力資金或在調整倉位結構

　　上周，6月的三個壓制力和三個支撐力中各有一個略有改善：一個壓制力減輕源于美貿易代表表示中國很好地履行了第一階段貿易協議，一個支撐力增強源于歐洲經濟刺激力度超市場預期。

　　外部環境：外需兩個變量仍將相互掣肘；交易結構：部分防御板塊和強勢個股調整，消費電子、汽車零部件等漲幅居前，或反映部分資金正調整倉位結構；資金面：北向資金和杠桿資金交易活躍度提升、爆款基金再現，一定程度顯示場外資金正積極布局。

　　配置方面，6月建議重點把握供需均有變化的汽零\電動車\半導體\云\家電，戰略加配5月31日以來推薦的大金融。

　　興業證券：蟄伏中靜待生機，看好大創新

　　本周海外市場大幅上漲，上證綜指收于2931點（漲2.8%），A股相對靠后但仍有結構性亮點，沒有預想的“大水漫灌”，依靠老模式、強刺激、賺快錢，動輒大盤指數“牛市”等預期很難再現。

　　展望6月和未來階段，外部壓力緩釋，內部改革加速政策預期改善，蟄伏中靜待生機。行業配置重點關注家電、食品飲料、消費建材、家居、醫療設備等行業機會，看好大創新，尤其是硬科技，特別是5G應用（云、視頻等）、半導體鏈條、新能源車鏈條等方向。

　　招商證券：A股有望更進一步

　　全球大類資產交易復蘇邏輯，A股有望更進一步。3月24日以來，隨著美聯儲推出QE政策以及各國政府進行財政刺激，全球股票市場開始一輪強勢反彈。5月14日以前市場表現為流動性驅動，即美聯儲投放大量流動性緩解美元流動性壓力，帶動市場情緒改善，這個階段海外股市的科技消費醫藥占優，而5月14日至今經濟復蘇邏輯演繹，海外股市風格轉向金融周期。不同于此，A股在本輪反彈中科技消費醫藥持續占優，原因有三，盈利能力較強的A股集中在這些板塊，北上資金買入A股優質資產；居民通過公募基金加速入市，而公募目前抱團科技消費醫藥；國內投資者對經濟復蘇預期不足。

　　展望后市，在以下因素的影響下，不排除A股跟隨全球股市出現風格轉化的可能：5月25日開始，北上資金凈買入強度依次是金融周期、科技、消費醫藥；經濟數據持續超預期，機構投資者可能轉向加倉金融周期；個人投資者開始直接買入金融周期板塊的股票。

　　中金公司：復蘇深化預期推動“股強債弱”

　　在刺激加碼、復蘇深化等因素推動下，近期包括A股在內的全球主要市場延續強勁表現；與前期成長風格領漲相比，偏價值的風格在多數市場開始補漲；債市則出現明顯調整。往前看，市場干擾因素仍不少，但疫情在全球范圍進一步緩解的大勢較為確定；外部干擾雖然持續存在，但投資者心理上已經有所準備；中國政策支持將逐步落地，整體流動性雖可能有波動但大體寬松；市場估值雖有分化但整體處于低位；綜合來看，不宜對市場過度悲觀。市場可能還是圍繞“復蘇深化”的主線繼續演繹，繼續建議以消費等新經濟為主線的配置，同時兼顧部分低估值、趨勢向好的“老經濟”。中長期看，繼續看好中國消費升級與產業升級大趨勢，短線波動將提供低吸機會。

　　國信證券：北上資金持續流入，消費醫藥繼續加碼

　　5月份A股市場走勢震蕩，微幅收跌，但北上資金依然維持凈流入態勢，陸股通當月累計凈流入301 億元。從持股市值的板塊分布上看，陸股通持股市值在三大板塊集體提高，從持倉占比的變化角度來看，主板占比減少，中小板和創業板持續加碼。在行業配置上，消費和金融類依然是配置重點，其中食品飲料行業仍舊占據陸股通配置榜首。

　　綜合來看，一方面由于疫情在國內率先得到控制，當前國內經濟的復蘇進度領先于其他經濟體，近期公布的宏微觀高頻數據也顯示當前國內經濟的景氣度仍在不斷改善。另一方面就權益資產的性價比來說，當前中國上市企業的估值水平也已達到歷史地位，相比于中國經濟的發展潛力仍具備較高的投資性價比，此外外資對A股的配置比例較低，未來仍有較大的布局空間，因此預計未來外資在整體趨勢上依然會呈現持續流入的態勢。

　　平安證券：A股市場仍具有底部支撐

　　近期的資本市場價格釋放了新的預期信號。一是大宗商品價格呈現修復上行，原油價格修復至40美元的水平，國內螺紋鋼價格連續六周上漲，國內及全球經濟修復好于預期；二是流動性價格抬升，國內貨幣政策從寬貨幣轉向直接寬信用，短端流動性收緊，長端利率承壓，十年期國債收益率上升至2.85%；三是全球資金風險偏好明顯抬升，對全球經濟修復和美聯儲流動性相對樂觀，上周美股一周漲幅在5%以上，A股市場的境外資金一周凈買入超過240億元（前兩周分別為152億和79億）。在此背景下，A股市場仍具有底部支撐，短期建議關注內需業績修復確定性的板塊。

　　粵開證券：滬指向上突破3000點區域可期

　　A股估值修復仍有空間，疊加目前正處于兩會過后的政策落地階段，有望助推新熱點的形成，進而活躍市場情緒，吸引增量資金注入，滬指向上突破3000點區域可期。

　　指數上攻過程中，還需關注兩大變量：其一是國內需求的修復程度。下周即將公布CPI、PPI數據，可作為評判經濟運行情況的重要依據。其二是外部市場環境。美股自三月以來持續收復年內失地，周五納指盤中還創下年內新高，如果能夠持續強勢，聯動效應下將會助力A股上攻；另外航班問題現緩和跡象，有助于市場風險偏好提升。但考慮到美股周五強勢的原因主要在于超出市場預期的失業率數據，而這個失業率是相對低估的，基本面并沒有出現明顯改善；另外連續上漲后美股上方空間收窄，反彈的持續性仍需觀察。

　　西南證券：外資有望保持平穩流入節奏

　　外資買入將是可持續性事件，結構性行情可期。原因主要有三：其一，我國外資占比仍處于低位；其一，我國外資占比仍處于低位；其二，我國金融市場開放步伐在逐漸加速。3月24日至5月底共計流入934.4億元，有望保持平穩流入節奏。

　　投資策略上，建議重點關注中國優質稀缺資產，這是外資將會重點布局的板塊。有三個方面值得考慮：其一，是醫藥、消費等穩健型行業龍頭，建議關注藥明康德、泰格醫藥、長春高新等；其二，是是政策將要大力投入的新基建領域，包括云計算、數據中心、5G建設、新能源汽車等，建議關注深南電路、滬電股份、數據港、寶信軟件、寧德時代等；其三，是未來復產復工確定性高，能夠實現困境反轉的板塊，建議關注橫店影視、華策影視等。

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責任編輯：凌辰 SF179