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　　原標題：藍籌搭臺，成長唱戲再續新篇（王德倫（金麒麟分析師），李美岑（金麒麟分析師））——A股策略周報【興證策略|大勢研判】

　　來源： XYSTRATEGY

　　投資要點

　　回顧：4月以來，《行情隨政策春風起舞》、《藍籌搭臺，成長唱戲》等系列報告強調，把握“內需”中心，外資從流出轉向流入的機會。過去一段時間，我們看到貴州茅臺、美的集團、邁瑞醫療、泰格醫藥、寧德時代、立訊精密等藍籌、成長實現了30%-40%左右的漲幅。

　　短期貨幣雖有邊際收緊，但央行直接從寬貨幣到寬信用，利于內需恢復提速，基本面繼續好轉。改革層面，T+0、上證指數優化編制等市場化改革進程加速，新興成長優質公司回歸科創板、港股，階段性提升投資者情緒。外部，美國非農數據超預期，美股逼近前期新高，賺錢效應明顯。展望后續，在蟄伏中孕育生機，在生機中把握確定性，結構性機會，堅持“持久戰”，把握臺兒莊戰役、平型關戰役類似的機會，化整為零、積小勝為大勝。

　　流動性進入寬信用時期，寬松大調未變，節奏有所變化，國內實體經濟有望加速恢復。近期債券市場出現調整，央行在流動性操作層面邊際有所收緊，主要避免資金在金融機構之間空轉，促進資金支持實體。但大的寬松局面我們認為不會改變，只是節奏上隨著內外部環境的變化而有所不同。其次，疫情影響，雖然社融、信貸等較高，經濟活動主體對未來的信心尚未完全恢復，貨幣乘數未及正常時期，央行創設直達實體的貨幣工具，有利于資金直接支持實體，加速貨幣乘數恢復。第三、6月1日央行等多部委發布文件，主要包括1）普惠小微企業貸款延期支持工具，提供400億元再貸款資金，預計可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元，切實緩解小微企業還本付息壓力。2）普惠小微企業信用貸款支持計劃，預計信用貸款支持可帶動地方法人銀行新發放普惠小微企業信用貸款約1萬億元，切實緩解小微企業融資難問題。

　　改革加速，科技成長股回歸潮，市場情緒有所回暖。資本市場改革持續升溫，從創業板注冊制、新三板精選層，再到近期看到的T+0、上證指數編制方法的討論，中芯國際、華潤微電子回歸A股，網易、京東回歸H股，資本市場正朝著市場化方向、投資者所期待的改革方向加速前行。這些事件的發生，就像我們在中期策略《蟄伏中孕育生機》中談到，中長期生機正在隨著這些改革措施逐步積累，短期來看是有利于風險偏好回暖，也可能因為外部的三重不確定性而一波三折。但這些改革，中長期對于股市長牛是有利的，利好因素的點滴積累，疊加某一個促發因素的發生，市場出現大生機的步伐就越來越近了。

　　外部需求復蘇顯曙光，后續仍需觀察持續性和穩定性。5月美國非農就業超預期回升，通常而言，經濟危機期間經濟數據初值的可靠性下降，往往后期面臨下修。整體而言，疫情拐點出現，所有行業回升或降幅收窄，但需求復蘇仍需時間。同時，5月進出口顯示，海外復蘇仍受到疫情影響，繼續觀察。

　　行業配置：把握藍籌搭臺+成長唱戲的兩個生機組合方向。

　　生機1：在持久戰的大背景下，把握增量資金流入，產業公司穩定性、抗壓性較好的方向。“核心資產”，外資重倉股方向；家電、食品飲料、消費建材、家居、醫療設備等行業機會可重點關注。生機2：看好大創新，尤其是硬科技，特別是5G應用（云、視頻等）、半導體鏈條、新能源車鏈條等方向。

　　風險提示：中美博弈超預期加大，美股二次探底 

　　報告正文

　　展望：藍籌搭臺，成長唱戲再續新篇

　　回顧：4月以來，《行情隨政策春風起舞》、《藍籌搭臺，成長唱戲》等系列報告強調，把握“內需”中心，外資從流出轉向流入的機會。過去一段時間，我們看到貴州茅臺、美的集團、邁瑞醫療、泰格醫藥、寧德時代、立訊精密等藍籌、成長實現了30%-40%左右的漲幅。

　　短期貨幣雖有邊際收緊，但央行直接從寬貨幣到寬信用，利于內需恢復提速，基本面繼續好轉。改革層面，T+0、上證指數優化編制等市場化改革進程加速，新興成長優質公司回歸科創板、港股，階段性提升投資者情緒。外部，美國非農數據超預期，美股逼近前期新高，賺錢效應明顯。展望后續，在蟄伏中孕育生機，在生機中把握確定性，結構性機會，堅持“持久戰”，把握臺兒莊戰役、平型關戰役類似的機會，化整為零、積小勝為大勝。

　　流動性進入寬信用時期，寬松大調未變，節奏有所變化，國內實體經濟有望加速恢復。近期債券市場出現調整，央行在流動性操作層面邊際有所收緊，主要避免資金在金融機構之間空轉，促進資金支持實體。但大的寬松局面我們認為不會改變，只是節奏上隨著內外部環境的變化而有所不同。其次，疫情影響，雖然社融、信貸等較高，經濟活動主體對未來的信心尚未完全恢復，貨幣乘數未及正常時期，央行創設直達實體的貨幣工具，有利于資金直接支持實體，加速貨幣乘數恢復。第三、6月1日央行等多部委發布文件，主要包括1）普惠小微企業貸款延期支持工具，提供400億元再貸款資金，預計可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元，切實緩解小微企業還本付息壓力。2）普惠小微企業信用貸款支持計劃，預計信用貸款支持可帶動地方法人銀行新發放普惠小微企業信用貸款約1萬億元，切實緩解小微企業融資難問題。

　　改革加速，科技成長股回歸潮，市場情緒有所回暖。資本市場改革持續升溫，從創業板注冊制、新三板精選層，再到近期看到的T+0、上證指數編制方法的討論，中芯國際、華潤微電子回歸A股，網易、京東回歸H股，資本市場正朝著市場化方向、投資者所期待的改革方向加速前行。這些事件的發生，就像我們在中期策略《蟄伏中孕育生機》中談到，中長期生機正在隨著這些改革措施逐步積累，短期來看是有利于風險偏好回暖，也可能因為外部的三重不確定性而一波三折。但這些改革，中長期對于股市長牛是有利的，利好因素的點滴積累，疊加某一個促發因素的發生，市場出現大生機的步伐就越來越近了。

　　外部需求復蘇顯曙光，后續仍需觀察持續性和穩定性。5月美國非農就業超預期回升，通常而言，經濟危機期間經濟數據初值的可靠性下降，往往后期面臨下修。整體而言，疫情拐點出現，所有行業回升或降幅收窄，但需求復蘇仍需時間。同時，5月進出口顯示，海外復蘇仍受到疫情影響，繼續觀察。

　　行業配置：把握藍籌搭臺+成長唱戲的兩個生機組合方向。

　　生機1：在持久戰的大背景下，把握增量資金流入，產業公司穩定性、抗壓性較好的方向。“核心資產”，外資重倉股方向；家電、食品飲料、消費建材、家居、醫療設備等行業機會可重點關注。

　　生機2：看好大創新，尤其是硬科技，特別是5G應用（云、視頻等）、半導體鏈條、新能源車鏈條等方向。

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責任編輯：王帥