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　　原標(biāo)題：中信證券：4月中旬A股市場將迎來底部拐點，開啟二季度上漲

　　3月29日，中信證券策略團隊發(fā)布研報稱，4月中旬一攬子政策刺激推出將形成催化，A股市場將迎來底部拐點，開啟二季度的上漲。

　　“中國的股票和利率債相對海外發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)具備更強的吸引力，是全球資金再配置過程中的首選。預(yù)計4月流動性邊際轉(zhuǎn)暖、外資恢復(fù)流入疊加產(chǎn)業(yè)資本入市是底部最重要的支撐力。”中信證券在研報中稱。

　　針對海外市場，中信證券認(rèn)為，在美聯(lián)儲快速的行動下，流動性風(fēng)險已經(jīng)得到控制，歐美市場再次震蕩下跌過程中恐慌程度明顯下降。

　　該機構(gòu)預(yù)計，各國政府集中推出的大規(guī)模財政刺激計劃將有效防止經(jīng)濟衰退演化成經(jīng)濟危機。海外國家已開始采取嚴(yán)格的防護措施，疫情失控概率不大，預(yù)計4月中旬能夠看到美國每日新增確診病例頂點。在流動性風(fēng)險、經(jīng)濟危機風(fēng)險以及疫情失控風(fēng)險得到控制的情況下，預(yù)計4月份將進入全球資金再配置的開始。

　　在中信證券看來，中國資產(chǎn)將是全球資金再配置的首選。該機構(gòu)認(rèn)為，中國率先控制住了疫情，在輸入型病例防控措施升級背景下，國內(nèi)的經(jīng)濟活動持續(xù)恢復(fù)，對外經(jīng)濟敞口相對有限，內(nèi)需驅(qū)動占主導(dǎo)，股和債相對海外發(fā)達(dá)國家和地區(qū)資產(chǎn)都具備更強的吸引力。

　　“在經(jīng)過近期市場調(diào)整后，A股估值在全球市場具有吸引力，結(jié)構(gòu)性高估問題也得到一定緩解。滬深300的2020年預(yù)測PE為9.7倍，遠(yuǎn)低于美日市場、與英法德持平，僅高于港股。”

　　在市場信號方面，中信證券以ETF的數(shù)據(jù)來佐證。根據(jù)該機構(gòu)統(tǒng)計，截至3月27日，A股各類ETF累計凈申購規(guī)模達(dá)518億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1月的13億和2月184億，寬基類ETF（全市場指數(shù)+大盤+中小盤）較上月環(huán)比大幅增加336億。從歷史經(jīng)驗來看，寬基類ETF往往在市場底部區(qū)域出現(xiàn)持續(xù)放大的凈申購。

　　關(guān)于市場資金量，中信證券強調(diào)，隨著美元流動性的恢復(fù)以及全球投資者恐慌情緒緩解，外資預(yù)計在4月將恢復(fù)流入。此外，產(chǎn)業(yè)資本在二季度預(yù)計也會加速入場。

　　“前期疫情期間大量商務(wù)活動中斷，影響了諸多公司引入戰(zhàn)投的計劃。隨著二季度疫情繼續(xù)好轉(zhuǎn)，加之再融資相關(guān)政策補充進一步明確，預(yù)計上市公司再融資與引進戰(zhàn)投的計劃會加速推出。”

　　消息面上，中共中央政治局3月27日召開會議，會議強調(diào)要在疫情防控常態(tài)化條件下加快恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序，力爭把疫情造成的損失降到最低限度，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，確保實現(xiàn)決勝全面建成小康社會、決戰(zhàn)脫貧攻堅目標(biāo)任務(wù)。

　　中信證券點評稱，此次會議再次釋放了政策發(fā)力的信號，態(tài)度更加鮮明，緩解了前期市場投資者擔(dān)憂。

　　從政策工具看，中信證券指出，預(yù)計將以財政政策為主，赤字率有望上調(diào)，專項債規(guī)模或可擴張至3.5萬億，特別國債或政策性金融工具亦有望出臺；貨幣政策更加注重精準(zhǔn)滴灌與紓困托底，預(yù)計未來將進一步降準(zhǔn)釋放流動性，同時存款基準(zhǔn)利率也有望下調(diào)，為銀行降低成本，進而支持降低實體企業(yè)融資成本。

　　“從需求刺激的方向看，預(yù)計將以基建為主，消費為輔，地產(chǎn)維持‘房住不炒’與因城施策結(jié)合的狀態(tài)。”該機構(gòu)在研報中稱。

　　最后，中信證券維持（基準(zhǔn)假設(shè)下）歐美4月中旬迎來日新增確診峰值的判斷，屆時將迎來全球資金的再配置，而再配置過程中，料中國資產(chǎn)將最具吸引力。因此未來兩周既是海外疫情的觀察期，也依舊是投資者最佳的配置期。預(yù)計隨著4月中旬海外疫情的拐點出現(xiàn)，以及國內(nèi)一攬子經(jīng)濟刺激政策的推出，A股市場將迎來底部拐點，開啟二季度的上漲。

　　配置上，中信證券認(rèn)為新舊基建及相關(guān)科技龍頭（5G、云計算、IDC等）依舊是全年主線，此外，建議重點關(guān)注海外業(yè)務(wù)收入占比低、上游供應(yīng)鏈/原材料不依賴于進口、全年業(yè)績確定性較強的內(nèi)需驅(qū)動組合。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104