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　　【廣發(fā)?早間速遞】策略/港股策略/固收/地產(chǎn)/宏觀每日一圖

　　來源：廣發(fā)證券研究

　　目錄

　　策略

　　信息化建設(shè)：科技周期與“新基建”的交集——“場景革命”系列報告（三）

　　新一輪信息化建設(shè)高峰（金麒麟分析師）到來，B端和G端的力量強于以往。本篇“場景革命”報告將主要圍繞信息化建設(shè)中的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈條，以及對公端重點應(yīng)用場景展開探討。供需兩端發(fā)力推動信息化建設(shè)進(jìn)入快車道，信息化建設(shè)的三大基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈條和四大應(yīng)用場景需求擴張。策略視角：信息化建設(shè)和toB場景革命加速進(jìn)行時。A股投資優(yōu)先級分檔排序如下①第一檔：5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、IT基礎(chǔ)設(shè)施（IDC）；②第二檔：醫(yī)療信息化、云計算、各類IoT設(shè)備、信息安全、遠(yuǎn)程辦公；③第三檔：金融信息化、政務(wù)信息化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

　　風(fēng)險提示：

　　經(jīng)濟下行超預(yù)期，疫情風(fēng)險，信用風(fēng)險暴露速度過快。

　　本摘要選自廣發(fā)研發(fā)中心研報：《信息化建設(shè)：科技周期與“新基建”的交集——“場景革命”系列報告（三）》

　　對外發(fā)布時間：2020年2月27日

　　報告作者：俞一奇（金麒麟分析師） S0260518010003；戴康（金麒麟分析師） S0260517120004

　　港股策略

　　逆周期的“負(fù)隅頑抗”——美股大跌后“何去何從”？

　　2020年美國經(jīng)濟展望：逆周期的“負(fù)隅頑抗”。盈利或小幅改善，但暫非美股投資“勝負(fù)手”。高估值仍是核心矛盾，警惕風(fēng)險溢價上行。政策環(huán)境：“大選效應(yīng)”和貿(mào)易政策“相伴相生”，對美股影響中性。投資策略：預(yù)計短期內(nèi)美股仍有下調(diào)空間，基準(zhǔn)情形下等待海外疫情由“恐慌→緩和”后，美股經(jīng)歷調(diào)整后將于Q2恢復(fù)上漲。市場風(fēng)格：海外疫情緩和后，預(yù)計價值風(fēng)格占優(yōu)。等待海外疫情進(jìn)入緩和期后，伴隨利率水平趨緩或小幅上升，加上經(jīng)濟“韌性”和通脹溫和抬升，具備低估值、高性價比、盈利后周期和低波動特性的美股優(yōu)質(zhì)價值龍頭有望開始跑贏，重點關(guān)注等金融等低估值板塊。

　　風(fēng)險提示：新冠疫情在美國流行；美國經(jīng)濟衰退預(yù)期抬升；美債收益率曲線倒掛；美國大選結(jié)果和市場預(yù)期過度偏離。

　　本摘要選自廣發(fā)研發(fā)中心研報：《逆周期的“負(fù)隅頑抗”——美股大跌后“何去何從”？》

　　對外發(fā)布時間：2020年2月27日

　　報告作者：廖凌（金麒麟分析師） S0260516080002

　　固收

　　轉(zhuǎn)債打新全攻略——轉(zhuǎn)債入門手冊之二

　　在本篇報告中，我們主要對轉(zhuǎn)債新券的發(fā)行流程，以及打新策略的參與思路進(jìn)行詳細(xì)介紹。轉(zhuǎn)債打新策略是參與轉(zhuǎn)債市場的最常見策略之一，其中基本的轉(zhuǎn)債打新策略思路是在轉(zhuǎn)債發(fā)行階段參與申購，獲配新券，并在轉(zhuǎn)債上市的第一天將其賣出，賺取價差。打新策略安全性較高，在跟蹤打新機會時，我們應(yīng)密切關(guān)注發(fā)行公告、募集說明書等關(guān)鍵文件的發(fā)布進(jìn)度。在是否參與打新的決策過程中，我們需要借助公告中整理的基本信息推算上市時可能的價格水平和債底保護力度，以及可能的中簽率水平，綜合對參與新券申購的機會和風(fēng)險水平進(jìn)行評估。轉(zhuǎn)債上市后，首日往往會迎來流動性高峰，對于新券申購過程中未能足額獲配的投資者，新券上市首日提供了從二級市場直接買入的機會。

　　風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)債發(fā)行、交易政策出現(xiàn)重大調(diào)整；定增相關(guān)政策進(jìn)一步放寬。

　　本摘要選自廣發(fā)研發(fā)中心研報：《轉(zhuǎn)債打新全攻略——轉(zhuǎn)債入門手冊之二》

　　對外發(fā)布時間：2020年2月27日

　　報告作者：劉郁 S0260520010001；歐亞菲 S0260511020002

　　固收

　　土地專題報告系列之二：債務(wù)率較高省市，2019年土地出讓如何？

　　在第二篇土地專題中，我們選取了貴州、湖南、江蘇、四川、湖北、重慶、天津7個發(fā)債體量較大、債務(wù)率相對較重的省（直轄市）進(jìn)行具體分析。貴州?。和瞥鐾恋匾庠篙^強，成交高增長，溢價率處于較低水平。湖南?。哼B續(xù)2年推地增速在20%以上，2019年出讓金同比增16%。江蘇?。赫w推出小幅下滑，受樓面價抬升帶動土地出讓金同比增長，整體溢價率較高。四川?。和瞥?、成交較去年小幅增長，溢價率較高。2019年土地出讓金整體小幅抬升，結(jié)構(gòu)上兩級分化明顯。湖北?。赫w土地出讓建面小幅抬升，地級市之間的分化主要由推出力度引起。重慶市：推出保持增長，但土地出讓金同比穩(wěn)定，流拍率提升。天津市：多區(qū)供給明顯改善，帶動整體出讓金同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　風(fēng)險提示：中指院數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差。

　　本摘要選自廣發(fā)研發(fā)中心研報：《土地專題報告系列之二：債務(wù)率較高省市，2019年土地出讓如何？》

　　對外發(fā)布時間：2020年2月27日

　　報告作者：劉郁 S0260520010001；歐亞菲 S0260511020002

　　固收

　　關(guān)注AA唯一市級城投，挖掘高收益

　　受新冠疫情影響，雖然財政收入減少對城投平臺不利，但目前經(jīng)濟下行壓力較大，城投平臺相關(guān)政策仍處于寬松周期中，并且有進(jìn)一步轉(zhuǎn)松跡象。春節(jié)開工以來，僅外部主體評級AA城投債信用利差處于歷史高位?，F(xiàn)階段，城投債擇券難度上升，如何在避免違約風(fēng)險的前提下獲取高收益？我們建議投資者在AA及以上唯一市級平臺中，結(jié)合地區(qū)償債意愿、經(jīng)濟財政債務(wù)率等償債能力指標(biāo)進(jìn)行精選，挖掘高收益。與此同時，我們建議盡可能選擇公募債進(jìn)行投資，由于公募債信息披露較為公開和完善，一旦發(fā)生風(fēng)險事件沖擊更大，因此違約的概率相對更小。

　　風(fēng)險提示：城投相關(guān)政策超預(yù)期收緊，地方財政收入超預(yù)期下滑。

　　本摘要選自廣發(fā)研發(fā)中心研報：《關(guān)注AA唯一市級城投，挖掘高收益》

　　對外發(fā)布時間：2020年2月26日

　　報告作者：劉郁 S0260520010001；歐亞菲 S0260511020002

　　地產(chǎn)

　　房企融資規(guī)模升成本降，板塊估值仍處歷史底部

　　房企銷售：19年超預(yù)期收官，成長型房企表現(xiàn)亮眼。房企拿地：20年1月拿地質(zhì)量提升。房企融資：1月海外債規(guī)模創(chuàng)新高，融資成本下降。房企估值：政策預(yù)期寬松，板塊估值仍處歷史底部。市場景氣度持續(xù)下行，疊加疫情爆發(fā)影響，近來多地政府發(fā)聲支持地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，板塊估值有望走出系統(tǒng)性行情。當(dāng)前地產(chǎn)股板塊平均股息率持續(xù)上行，多數(shù)龍頭房企19及20年業(yè)績對應(yīng)股息率超過十年期國債收益率。

　　風(fēng)險提示：公司公告銷售及拿地數(shù)據(jù)與第三方公告數(shù)據(jù)存在一定差異，公司經(jīng)營業(yè)績及盈利情況不及預(yù)期，新冠肺炎對行業(yè)影響超預(yù)期。

　　本摘要選自廣發(fā)研發(fā)中心研報：《房企融資規(guī)模升成本降，板塊估值仍處歷史底部》

　　對外發(fā)布時間：2020年2月27日

　　報告作者：樂加棟（金麒麟分析師） S0260513090001；郭鎮(zhèn)（金麒麟分析師） S0260514080003

　　宏觀每日一圖

　　10年期美債收益率創(chuàng)下百年新低

　　宏觀郭磊（金麒麟分析師）團隊

　　資深分析師： S0260518040001

　　2020年2月25-26日10年期美債收益率跌至1.33%，創(chuàng)出百年新低。

　　風(fēng)險提示：美歐日貨幣政策超預(yù)期；中國貨幣政策超預(yù)期；中國疫情影響超預(yù)期；日本及海外疫情影響超預(yù)期。

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責(zé)任編輯：常福強