2019年10月份居民消費價格同比上漲3.8%，其中豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點。從環比看，豬肉價格上漲20.1%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。CPI數據高于市場一致預期0.4個百分點，預期僅為3.4%。

　　這個數據給市場帶來了一個可怕的預期：滯脹！在這種宏觀背景下，股市除了消費外，通常是沒有什么機會的。那么，是否真的滯脹呢？可以看一下下圖。

　　上圖為全國CPI同比與寧夏回族自治區CPI當月同比的對比。今年10月寧夏的CPI數據還沒有出來，但銀川的數據已經發布。1月~10月，銀川市居民消費價格總水平同比僅上漲1.4%，漲幅比全國36個大中城市平均水平（102.1）低0.7個百分點，居36個大中城市中第27位。

　　可以將銀川的數據與全國的數據進行對比，可以說相差巨大，而其中最大的差距就來源于豬肉。因為民族習慣，寧夏對豬肉的消耗量極少。因此，從脹的方面來講，CPI若剔除豬價影響并不算高。當然，由于豬價短期內很內下滑，在CPI破3之后，通脹預期會不會自我實現，物價上漲會不會擴散。另外，隨著各國央行不斷放水，外圍大宗商品市場會不會出現大幅上漲的現象，進而與豬價形成共振。這些值得高度關注。

　　從滯的方面來看，中國10月PPI同比-1.6%，預期-1.5%，前值-1.2%。對于市場而言，就要看今年最后兩個月，PPI能否止跌，甚至轉正。若從2018年的基數來看，PPI存在于12月份反彈的可能。去年12月PPI曾出現過斷崖式下跌，并且今年一季度處于相對較低的水平。

　　事實上，市場之所以會如此看重物價數據，很大一部分原因是跟貨幣政策走向有關。若物價高企，貨幣政策自然受限。不過，近期穩增長可能是更為重要的任務。MLF剛剛意外“降息”，而人民日報也在10月底發表評論稱，要把穩增長放在更為突出的位置。雖然，近期的政策力度可能不會有7-9月中那么大，但偶施“雨露”應該還是少不了的。

　　利好緣何解讀為利空？

　　11月8日，中國證監會發布了涉及三方面內容的重磅消息，分別是再融資松綁、新三板改革和擴大股票股指期權試點。按理來說，這三大內容都是利好消息，但也有不少投資人認為是利空。

　　傳統意義上股市分析的框架，比較粗線條的變量主要有三個：經濟周期、外延式機會和貨幣政策。券商中國此前分析過，這三者缺了一個都不夠成超級大牛市。也有就是說，經濟周期來的時候，只有配合著外延式機會，股票的“故事”才能講起來，貨幣則是講成這些“故事”的根本支撐。

　　當下，5G周期初起，市場還在等風。但此前由于政策障礙，外延式增長的機會幾乎沒有，利益機制得不到保障，沒有人愿意進來玩，市場大部分時間并不活躍。此次，首先修訂了《上市公司重大資產重組管理辦法》，在該辦法中，配套融資部分還是循舊制，但舊制中關于定價和減持部分的并不科學。因此，接著修訂的就是《上市公司證券發行管理辦法》，對定向增發定價和減持做了優化。也許有人會說，定增減持難道不會對股市構成傷害嗎？其實，2006年，定向增發才開始逐漸成為市場的主流，但那輪牛市持續了兩年。后來的2014年，定向增發又變得寬松起來，但后面也迎來了一波牛市。事實表明，在定向增發火熱前期，市場反而會向好的方向發展，這也符合各方的利益訴求。

　　其次是關于新三板改革。這幾年，新三板的流動性接近枯竭，多少投資者浮虧慘重，此次改革的目的就是要重新激活市場的流動性。有人也因此擔心新三板改革再加上定增放開，這種“大擴容”會對市場構成沖擊。其實，2005年市場低迷的時候啟動的股權分置改革也曾被認為是“重大利空”。當時，網上的問卷調查表明，有四成以上的民眾認為是市場重大的利空，只有二成五的民眾認為是利好。后來，股權分置改革概念卻成了市場的“香饃饃”。從近的來看，科創板上市對二級市場構成的沖擊也并沒有想象的那么大。

　　第三是擴大股票股指期權試點。這一動作，其實也是在回應“證監會深改12條”中關于多舉措推進長期資金入市。無論是外資，還是養老資或者其它性質的資金，若想在一個市場長期呆下去，必然要有對沖工具配合。而擴大股票股指期權試點，實際上也是在擴大對沖工具的范圍，為引導長期資金入市做準備。

　　從近期監管層的動作來看，“深改12條”是相互聯系的一個整體，是一盤大棋，是有謀劃、有推演、有布局的一次大動作。而不是顧此失彼，修修補補式的改革。認識到這一點，對提振投資信心非常重要。

　　此外，無論是再融資松綁，還是新三板改革和擴大股票股指期權試點，對于券商來說都意味著重大利好：一是業務邊界擴大，增量業務會顯著增加；二是新三板改革，激活流動性，可以讓參與做市的券商找到順暢的退出渠道，并且彌補虧損；三是擴大股票股指期權試點，對于在這一領域經營已久的券商來說，更是多了一個創收的萬億市場。可以說，券商的利好在不斷積累，若這個板塊最終能與成交量部分脫鉤，極有可能走一波牛市。

　　近期，利好在不斷積聚，但市場對此反應并不熱烈。然而，外資此時卻在收集被內資拋棄的籌碼，近期不斷在買進，未來還有更多資金進場。截至目前，可以說牛市的舞臺已經搭好，但缺著一味催化劑，那就是受到物價制約的貨幣（近期也有松的動作，雖然動作不大，可市場的預期也很?。５@個時候，可能也是財富分層的開始，那些眼光獨特的投資者，那些后來膾炙人口的財富神話，往往就是此時播下的種子。

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：陳悠然 SF104