來源：券商中國 時謙 

　　A股脫敏進行時！全球殺跌，中國資產盡顯平穩特征！數百億資金明天正式入場掃貨，特朗普卻要放棄美股？

　　全球股市殺跌，A股卻再次展現平穩特征！

　　上周五，貿易爭端升級之后，美國股市損失慘重，市值蒸發近1萬億美元。本周一，全球股市開盤亦大幅殺跌，日經指數低開低走，一度大跌超過2.3%，恒生指數大跌超3%，韓國等亞太其他主要股指多數殺跌。這給即將開盤的A股市場出了個難題，果不其然，A股開盤后，上證指數以下跌1.6%開盤，但在此后不久，便展現出了平穩特征，指數跌幅迅速收窄。就連此前經常隨外圍而動的北上資金都未出現大規模撤離的現象。

　　那么，究竟是何原因讓A股出現了“脫敏”特征呢？分析人士認為，目前A股市場存在改革助力、估值助力等五大動力支撐。而就在此時，特朗普卻發推暗示，美股的漲幅要從他當選總統時算起。這是否意味著，他對美股殺跌的容忍度要提升呢？A股脫敏又能否持續？

　　值得注意的是，8月初就已經公布季度調整的MSCI，將正式在27日（周二）收盤后正式生效，即被動資金將在當天到位。近期外部因素擾動較大，外資持續流入的過程將有反復，MSCI擴大納入因子短期內僅能起到提振作用，但全球央行寬松預期逐步升溫，外資中長期逐步流入趨勢不改。

　　中信建投證券認為，8月27日調整生效日當天有可能會發生尾盤沖擊異動。建議投資者提前考慮把握本次交易性機會，在生效日前一兩天提前布局，通過交易降低持倉成本增厚投資收益。

　　招商證券統計得出，此次245億元被動資金將在27日指數生效日入場，如果算上主動和被動資金之和，增量資金總量在千億元以上，但是主動指數資金會根據其對市場的判斷選擇來不來、什么時候來，具有較大不確定性。

　　全球盡墨，A股頑強

　　貿易爭端再次升級，但從過程來看，給予市場超預期部分的卻是美國。8月15日，中國國務院關稅稅則委員會表示，針對“美方3000億美元加征關稅”，中方將不得不采取必要的反制。8月23日，中方宣布反制具體措施：對原產于美國的5078個稅目、約750億美元商品，加征10%、5%不等關稅，分兩批自2019年9月1日12時01分、12月15日12時01分起實施。

　　在此過程當中，美股的反應較為正常，然而特朗普的反應卻極為不正常。他迅速給予回擊，令到市場上的投資人以為貿易戰再次升級，美股出現崩盤，本周一亞太股市亦紛紛走低。

　　歐美期指也在下跌當中，僅剩下VIX（恐慌指數）期指上漲。

　　那么，貿易爭端導致的市場殺跌對A股又有多大的影響呢？來自天風證券的數據顯示如下：

　　最近幾次，A股市場還是展現了一定的韌性。8月15日，美股暴挫之后，A股還一度翻紅。此次，道指殺跌超過600點，A股早盤的跌幅依然小于美國股市，這在此前并不多見。

　　值得注意的是，今日早盤，有個板塊一度全線飄紅，那就是科創板！

　　早盤，人民幣也沒有想像的那么弱的勢，在接近7.2的位置時，獲得了多頭支撐。

　　北上資金也未出現大規模撤離的情況。截至午盤，兩市凈流出不足16億。

　　五大動力支撐中國資產

　　不可否認，特朗普的關稅政策在一定程度上影響了資本市場，但拉長周期來看，這種影響在下降。近期更是出現了脫敏現象。分析人士認為，中國資產存在五大支撐。

　　天風證券認為：

　　首先，市值整體的風險溢價水平顯示，當前市場對于貿易戰的預期隱含了比較悲觀的情況。

　　其次，貿易戰對中國經濟增長預期的影響，經過過去一年的消化，已經大部分反映在市場預期中，尤其是權重股的估值中。

　　第三，這種脫敏可能來自于市場整體估值水平相對18年上半年的回落。

　　此外，還有分析人士認為：

　　從短期來看，外資應該還會繼續流入。

　　MSCI擴容將在27日盤后生效；從長期來看，昨晚傳來利好，證監會層面已經表態，將加大改革力度，引導長線資金入市。

　　中信證券表示，人民幣本輪貶值壓力可控，而國內貨幣和財政的逆周期對沖下，A股整體盈利增速下行有韌性，且在2020年依然有望保持個位數增長。外部擾動需時間消化，全球寬松將逐步強化，A股波動有底線支撐。9月上旬的貿易談判和中旬的歐美降息會成為焦點，外部擾動需要時間消化。但是，A股對中美分歧沖擊反應逐步鈍化，且自身估值支撐和基本面韌性較強，疊加穩金融的政策導向下，A股短期波動有底線。從股權質押風險防范的角度，最新測試顯示，上證綜指2800點依然是預警線，2700~2800是底線區間。中信證券認為，意外沖擊反而是配置良機。

　　中泰證券則表示，前三次美國加征關稅實施后，美國從中國進口的加征關稅清單內的商品大幅減少，從越南和墨西哥的進口增加，但是整體從其他經濟體進口的相關產品的總量并沒有明顯增多，這或許說明短期內“Made in China”產品沒有那么容易被替代。加征關稅并不能解決貿易逆差問題，美國貿易逆差反而創下新高，加征關稅引致的反制措施，也導致美國自身出口增速明顯放緩。2018年四季度以來，美國工業生產總值同比增速持續走低，Markit制造業PMI已經跌落至50的榮枯線以下。美國從外部進口減少，自己生產并沒有明顯增加，也沒有出現“工業回流”，反而加劇了結構性的通脹壓力。去年以來，在全球增速明顯放緩的背景下，美國經濟卻相對穩定，但能否繼續穩定到明年大選，這是非常值得懷疑的。而一旦經濟出現問題，可能對特朗普的選舉會產生非常大的影響。

　　中泰證券認為，盡管大國之間的競爭很難避免，但對加征關稅這種方式本身不必過度悲觀。一方面加征關稅也讓特朗普面臨很大壓力，甚至步入窘境，這種競爭方式很難長期持續。盡管特朗普宣布加征新的關稅，但這種做法對美國經濟和通脹的影響也會更大，特朗普的施壓手段會遭到越來越多的人反對，對其選舉也會產生影響。另一方面，國內做好自己的事情才是最重要的，當前房地產泡沫較大，很難進行刺激，必須繼續推進市場化方向的改革，加快產業升級和技術進步，才能激發經濟新的增長潛力。經濟朝著市場化方向前進，在國際上獲得的支持聲音也會越來越多。“做正確的事，就沒什么好怕的。”

　　天風證券指出，貿易戰再升級，短期市場有調整風險，指數若再次挑戰震蕩區間下沿，則可不必悲觀。板塊上，貿易戰每次導致的短期快速下跌，都是資金不斷調整結構，向消費龍頭和科技龍頭集中的過程。而消費龍頭和科技龍頭逐漸對貿易戰脫敏的背后，還是穩定的盈利和確定性產業趨勢的支撐。

　　特朗普要放棄美股？

　　北京時間今天早上7點30分，特朗普發了一條推特。他表示：“我的股票市場收益必須從2016年11月9日選舉后開始算起，在我選舉勝利之后，市場大幅迎來了大幅上漲。贏得勝利后市場上漲，并且因為獲勝。如果我的對手贏了，就崩盤了！”

　　從特朗普任期開始至今，美國道瓊斯指數大約上漲了9000點，漲幅約50%。但在他發動貿易戰之后，市場波動加劇。每當局勢緊張的時候，市場必然會出現殺跌的情況；而當局勢緩和，市場又會創出新高。從市場的角度來看，大多數人顯然更愿意看到貿易爭端走向平息。然而從目前的情況來看，特朗普似乎又有意允許美股出現較大程度的波動，以實現他在貿易爭端上的意圖。特朗普甚至將周五股市大跌輕描淡寫地歸咎于民主黨議員Seth Moulton日內早些時候退出總統競選。

　　此外，現在的預期又依然是混亂的。據彭博社的消息，白宮經濟顧問庫德洛稱，美中談判仍在繼續，仍計劃在9月接待來訪的談判代表。美國財長姆努欽表示，他仍在“某種程度”上期望美中達成全面的貿易協議。美國究竟怎么想，特朗普究竟想干什么？現在很難有一個明確的預期。他們目前的做法，就是要打破舊有的全球經濟增長框架，重塑更符合自身利益的經濟增長模式。然而，這個過程肯定是痛苦的，甚至有可能帶來一些局部失控。

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責任編輯：常福強