美聯儲降息后，美國股市未漲反跌。過去十年美聯儲通過維持超寬松貨幣政策提振經濟也造就了牛市，如今美國貨幣政策走到十字路口，美股開始“高處不勝寒”，中國股市會否迎來機會？

　　□本報記者 張枕河

　　美股近期恐回調

　　美國股市此輪牛市始于2009年3月，時間正好和美聯儲寬松周期相吻合。不少業內人士認為，充裕的流動性造就了美股牛市。那么，美聯儲日前降息能否利好股市？

　　市場人士對此并不認同，他們認為，美股近期可能出現回調。

　　首先，最新降息并不被認為是寬松周期的重新開始，而是加息周期中的一次調整。未來是否會持續加息還有待觀察。

　　美聯儲主席鮑威爾在議息會議后的新聞發布會上表示，“需要明確，當下屬于加息周期中的政策調整，并不代表一長串降息的開始。”鮑威爾的講話令投資者更加迷茫，市場對于美聯儲后續政策的猜測也更加混亂。通常情況下，一國放松貨幣政策會提振風險資產并使本幣匯率下跌。不過，美聯儲聲明發布后，金融市場的反應卻完全相反，美元匯率大幅攀升，全球主要股指明顯下挫。

　　業內人士對美股牛市提出警告。RIA顧問公司首席投資組合策略師羅伯茨表示，目前美股的“歷史最高”似乎是一個經典的“牛市陷阱”，在投資組合上謹慎一點可能是正確選擇。

　　花旗研究首席全球股票策略師巴克蘭德深度解讀稱，美國股票回購規模持續高企，企業并購活動也非常活躍。值得關注的是，在最近一輪牛市的多數時間內，普通投資者實際上都抱有疑慮，而在此情況下，企業回購、并購成為支撐市場的重要力量。但這也表明一個事實，即這些上市股票的實際買家并不是普通投資者，而是企業本身。換言之，如果不考慮這些因素，股市實質正在縮水，牛市暗藏風險。

　　道富環球投資管理策略及研究主管Antoine Lesné表示，預計美元將保持良好走勢，債券收益率有望在曲線的前段至中段上升。但對于美國股市而言，此次降息就不那么令人鼓舞了，尤其是在盈利預期相對較低的情況下。

　　工銀國際首席經濟學家程實表示，如果未來美國通脹預期疲弱，美股將進入調整期。具體而言，此次降息可能僅是“短降息”而非“長降息”。在“短降息”初期，經濟基本面的利空消息由于能夠倒逼貨幣寬松，因此會被市場階段性地解讀為利好，推動風險資產價格上升。但是，降息之后，如果包括通脹預期在內的經濟指標依然未能好轉，則會真正動搖市場對經濟的信心，前期大量累積的利空將一次性地被重新解讀為負面信號，對市場風險偏好產生沖擊，引發資產價格重估。

　　經濟陰晴不定 寬松霧里看花

　　股市是經濟晴雨表，不看好美股前景的根本原因是經濟陰晴不定，導致貨幣政策霧里看花。

　　美國商務部最新公布數據顯示，美國第二季度國內生產總值（GDP）環比折算年率增長2.1%，低于第一季度3.1%的增速，顯示出經濟動能有所下滑。此外，美國的企業投資、居民消費增長和部分就業數據也不盡如人意。而持續增長的外債，已成為美國政府不得不重視的問題。

　　National證券公司首席市場策略師霍根表示，多項數據指標表明美國經濟正在放緩，但目前還不足以觸發任何危險信號，美國的經濟增長還未到“衰退”狀態，美聯儲的降息是“對未來衰退的一個預期”。

　　AMP資本投資公司首席經濟學家沙恩·奧利弗稱，美國政府在2017年末推出減稅措施后，市場本來普遍預期將刺激企業投資，但因為美企對貿易摩擦下的供應鏈體系心存疑慮，實際投資比預想得要慢。

　　奧利弗強調，美聯儲近期推出的較寬松貨幣政策將刺激經濟，但并不能完全抵消貿易摩擦帶來的負面影響。研究表明，如果貿易摩擦情況惡化，美國經濟增長速度將減慢至1%到1.5%之間，即使考慮到相關貨幣政策刺激，經濟增速也只能上升到2%左右，而非原本預期的2.5%。

　　FXTM富拓首席市場策略師賽伊德指出，目前美國股市與貨幣政策的聯動性非常強。外圍局勢的各種不確定性已經使得企業暫緩新的投資，且不愿意增加薪資。如果這種狀況持續較長時間，將拖累美國經濟增長。

　　A股能否受益

　　今年以來，上證綜指累計上漲14.99%，深證成指累計上漲26.20%，表現不輸歐美主要股指。在歐美等主要股市可能出現波動的情況下，A股表現引人關注。

　　首先，A股補漲的潛力較大。雖然今年以來A股表現較好，但如果對比過去十年以來A股表現以及歷史高位等指標，A股仍有非常大的上漲空間。目前從全球來看，中國經濟基本面仍屬強勁，不少新興科技行業預計將受到資金青睞。

　　其次，相對而言，中國股市受到歐美市場潛在負面沖擊的影響可能會小于多數市場。更何況當前美股較明顯的波動來源于政策不確定性，一旦政策路徑明晰，美股牛市可能減速，但大跌的可能性并不大，全球風險資產的整體環境仍不錯。

　　第三，未來隨著A股被納入更多的國際指數，預計將吸引更多的境外投資者前來尋找“洼地價值”。特別是隨著A股結構性改革深化，更多紅利將兌現，A股后市值得期待。在全球化大背景下，A股中在國際上具有明顯競爭優勢的行業將脫穎而出，相關標的有望跑贏大盤。

　　對于國內投資者而言，短期仍需持續關注海外市場貨幣政策動向以及對于相關行業的影響。一旦美聯儲步入持續寬松周期，投資邏輯也將發生根本性改變。

責任編輯：陳悠然 SF104