大漲下的陽謀：“賊6”的北上資金與大基建暴漲解密

　　證券市場紅周刊

　　地方政府專項債券迎來政策大“松綁”，大基建股打響A股大漲的頭炮。大基建子行業受益邏輯是什么？本次政策新政有望為基建業帶來多少資金增量？業內人士有何分歧？市場如何選擇的？“聰明錢”北上資金如何表態．．．

　　地方專項債新規閃亮登場A股行業受益邏輯

　　中共中央辦公廳、國務院辦公廳近日印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，要求在較大幅度增加專項債券規模基礎上，加強宏觀政策協調配合，保持市場流動性合理充裕，做好專項債券發行及項目配套融資工作，促進經濟運行在合理區間。允許將專項債券作為符合條件的重大公益性項目資本金，是新規的最大亮點。

　　地方政府專項債首次開閘是在2015年4月初，規模達1000億元。今年的地方政府專項債規模遠非4年前可比：2019年政府工作報告已指出，今年擬安排地方政府專項債券2.15萬億元，比去年增加8000億元。但是專項債券資金不能用作項目的資本金（項目資本金是投資人可以轉讓，但不可抽回的部分，項目法人這部分資金的任何利息和債務）或PPP資金，所以市場將“允許將專項債券作為符合條件的重大公益性項目資本金”一則，視為打開了專項債用途的“枷鎖”，那些參與符合條件的“重大基建項目”的行業將直接受益。

　　有一定收益的公益性事業、確實需要政府舉債融資的“重大項目”，才能由地方政府通過發行專項債券融資；其主要包括土地儲備專項債、收費公路專項債、棚戶區改造專項債及其他項目（鐵路和環保等基建）。土儲和棚改的盈利性較弱，僅有的收益也基本歸政府，所以地方專項債對鐵路、公路、航運交通和環保業“重大項目”的支持潛力最大，建材、建筑、運輸設備板塊打響今日A股大反攻的第一槍，環保類上演過山車后跟漲。

　　業內分歧：樂觀派VS保守派

　　然而業內對于“新規”對大基建的拉動效果存在較大分歧。

　　財政部數據顯示，今年前5個月新增專項債券達8598億元（還剩余1.3萬億左右），主要用于在建項目建設。包括興業證券在內的樂觀派認為，此后預計新增基建投資6040億元，對于全年基建投資增速拉動達到3.4個百分點。

　　東方證券（600958）的觀點言簡意賅，理論上測算，剩余的1.3萬億專項債券融資有望撬動5.6萬億的資金投入，但因實際上符合條件的“重大項目”比重很小，實際投資比例遠不達不到計算器上顯示的數據。

　　中金宏觀的最新統計結果算了一筆更詳細的賬本：今年前5個月，土儲和棚改債的比例接近80%，基建（及環保）性質的項目占比約僅為10%-15%，這些項目也不可能全為“重大項目”，就按“重大項目”占其中一半的比例再估算，年內鐵路、公路、航運和環保等重大項目可以獲得來自地方專項債的資金僅為650-1040億元。保守按4倍乘數（撬動）效應計算，拉動的投資總額約在2600-4160億元，這比樂觀派們的預期縮水3到6成，額外拉動基建的增長幅度也就1.5%-2.4%。

　　市場務實地選擇：理性樂觀

　　從今日A股大基建的細分表現及5大投資指標綜合看，盡管普漲一片，市場大體上傾向于保守派的預期，并沒有在第一時間過度樂觀。

　　因處于上游，水泥表現最好，天山股份（000877）、祁連山（600720）等投資指標良好的品種站上風口，超大盤股海螺水泥（600585）表現不俗；前期龍頭青松建化（600425）等亦受追捧；冀東水泥（000401）、四川雙馬（000935）評級中等的個股可圈可點。而相對下游的的基建類則顯劣勢，盡管普漲，但瑜不掩瑕，投資指標較好的中國鐵建（601186）、中國中鐵（601390）等超大盤股表現良好，評級中等的個股中鋼國際（000928）等不能撐起風口，建筑設計卻“趁火打劫”，占據風口，東方園林（002310）、設計院等領銜暴漲，地方政府專項債主要投向在建“十三五”重大項目，建筑設計類公司雖也有受益，但占據風口，名難副實。

　　表1：今日水泥股表現及關鍵投資指標一覽

　　表2：今日部分大基建表現及關鍵投資指標一覽

　　北上資金也“賊6”

　　我們持續追蹤的北上資金，當然也不會錯過今天的機會，心態與市場總體一致，在大基建范疇中“聰明錢”對水泥股也更為青睞，從凈流入個股情況看，海螺水泥超過中國建筑（601668）。

　　表3：6月11日，北上資金凈買入排名前10個股統計

　　投資者心里需有個譜

　　另外值得注意的是，我們持續跟蹤的北上資金已連續第6日凈流入，今日凈流入69.4億元，盡較昨日的凈流入78.9億元下滑不多，但明后天是考驗“聰明錢”短線耐心的節點，特別是后天；加上工業增加值數據也于當日公布（因中美貿易戰，近期宏觀考量中，工業增速的重要性要超過CPI），其不確定性也會增大對北上資金短線風險偏好的考驗，專業投資者宜引起注意。

責任編輯：張恒星 SF142