中信建投

　　改革、開放和創新是2019年中國經濟和資本市場主線。2019年中美經濟結束分化階段，開始重新走向相對均衡，人民幣匯率貶值壓力有所緩解。

　　我們看好2019年的低位波動中的結構性行情，關注2019年三季度的變化，股票投資策略是：成長>消費>金融地產>周期。大類資產配置推薦的策略為：信用債>國債>股票>本幣>大宗商品。

　　一、2019年經濟分析

　　從中國經濟來看，隨著商業銀行資本金壓力在2019年3季度之后有所緩解，實體經濟的需求逐步的下行，信用需求下降，2019年信用緊張程度將有所緩和，中國經濟將從衰退的初期向后期轉變：產出水平下降，價格水平下降，信貸利率下降，貨幣市場利率穩定，匯率逐步穩定，成為經濟的主要特征。2019年下半年經濟可能會重新企穩。

　　從美國經濟來看，美國失業率達到歷史新低水平，薪資增速提升，物價溫和上漲。美國利率上行，但是期限溢價和風險溢價大幅度下降，甚至出現倒掛現象。美國經濟實際上進入了維持繁榮的階段，市場呈現出一定衰退預期。2019年美國將呈現出產出高位波動，工資上行、利率上行和價格上行的特征，產出的穩定性將決定美股的表現。2019年中美經濟結束分化階段，開始重新走向相對均衡，人民幣匯率貶值壓力有所緩解。

　　二、2019年政策分析

　　改革、開放和創新是2019年中國經濟和資本市場主線。首先是擴大進口。進口水平的提升有利于減緩國際貿易沖突，彌補資源稟賦的不足，提升全社會的福利水平。其次是深化改革，特別減稅和國企改革，將有助于提升經濟運行效率。第三，資本市場改革和開放，將中國資本市場納入國際資本市場的定價體系，設立科創板幫助科技創新類企業融資，推進技術成果的轉化。如果中國經濟超預期下行，政府將采用積極的財政政策和貨幣政策托底經濟，2019年三季度也會成為重要的變化時間窗口。

　　三、投資策略：股票具備中長期戰略配置價值

　　大類資產投資策略：由于信用壓力的緩解帶來的信用利率下行，2019年上半年國債相對占優，下半年信用債相對占優。大類資產配置推薦的策略為：信用債>國債>股票>本幣>大宗商品。

　　股票市場投資策略：2019年股票市場低位波動，具備中長期戰略配置價值。我們預期股票市場在三四季度將逐步走高。成長板塊引領的結構性投資機會是資本市場的主線。首先，通信、電子、計算機和高端制造等行業會成為市場關注的焦點。其次，海外投資者偏好的食品飲料等會得到持續配置。第三，銀行地產等廣義金融板塊具有高股息的特征，在信用利率下行過程中也會受益。隨著經濟和市場觸底，券商也會慢慢凸顯。最后，由于大宗商品將進入熊市，建議規避周期板塊。我們看好2019年的低位波動中的結構性行情，關注2019年三季度的變化，股票投資策略是：成長>消費>金融地產>周期。

責任編輯：陳悠然 SF104