如何理解6月流動性壓力對股市的沖擊

　　6月以來A股市場面臨著限售解禁規規模增加、股權質押平倉壓力上升、產業資本持續凈減持等多重流動性風險，哪些類型股票受到的沖擊最嚴重？哪些因素又會成為直接促使股價下跌的關鍵？為了回答上述問題，我們對6月中上旬的A股市場做一個簡單回顧。

　　一、6月中上旬A股市場回顧

　　1、哪些類型股票受到的沖擊最嚴重？

　　截至6月19日，6月有472只股票的股價跌幅超過20%，14只股票的跌幅甚至超過40%；與此同時，股票停牌的情況也開始屢屢發生，有318只股票6月以來發生過停牌，164只股票自6月1日以來出現連續停牌，其中，有121只股票自5月以來維持連續停牌的局面。

　　通信、商業貿易、電氣設備等行業6月以來受到的股價沖擊最為嚴重。從行業指數的漲跌來看，2018年6月以來，申萬28個一級行業指數都出現不同程度下跌，尤其是通信、商業貿易、電氣設備三個行業的指數跌幅最為明顯，均達到了14%以上，合計有67只個股的跌幅超過20%。

　　各板塊上市公司股價均受到不同程度沖擊，中小創超跌占比更高。截至6月19日，6月以來主板有超過200只股票跌幅超過20%，有29只股票跌幅超過30%，中小企業版、創業板跌幅超過20%的股票數量也分別達到130只以上。

　　2、哪些因素又會成為直接促使股價下跌的關鍵？

　　產業資本減持與限售解禁對6月中上旬個股的大幅下跌影響較為有限。雖然6月A股面臨全年限售解禁的小高峰，限售解禁規模接近4000億，但是從目前股價跌幅超過20%的樣本來看，僅有柏堡龍、東方明珠、雷科防務、必創科技、聚隆科技、融捷股份的解禁規模超過10億，大部分股票在6月中上旬并未面臨大幅解禁壓力。與此同時，3月以來A股持續面臨凈減持的資金壓力，也不是直接造成樣本整體股價大幅下跌的關鍵。通過計算我們發現僅東華軟件、永泰能源的減持金額超過1億，大部分股票減持金額均在1000萬以下，甚至并未發生減持變化。

　　新股上市對目前縮量嚴重的市場造成顯著沖擊。截至2018年6月19日，6月A股共上市了5只新股，其中，工業富聯首發募集金額就高達271億，6月13日首日開板即吸收158億元，對目前滬市日成交量不足1500億的規模而言，無疑是巨量，此外，寧德時代、南京證券、中信建投6月也開板在即，這也就意味著未來一段時間A股市場仍將面臨大盤股的威脅。

　　高度警惕6月中上旬股權質押帶來平倉風險。截至6月19日，6月472只股價跌幅超過20%的股票中，質押跌幅超過40%的股票有213只，質押比例超過50%的股票達到130只。此外，6月以來股價觸及平倉線的公告數量較5月出現明顯上升。截至6月19日，目前已有凱瑞德、華誼嘉信、東方海洋、中南文化、金剛玻璃、摩恩電氣、步森股份、西隴科學、邦訊技術、錦富技術12只股票因觸及平倉線發布公告。

　　二、未來還有哪些需要關注的股市流動性壓力？

　　A股限售解禁的壓力仍將持續。雖然下周限售解禁規模回落至816億，但是6月最后一周和7月第一周的周度限售解禁規模仍在1200億以上，限售解禁的壓力仍將持續。從全年看，主板5月、6月、12月解禁壓力較大，中小板6-8月解禁壓力較大，創業板5月、7月解禁壓力較大，超過700億。從全年看，主板5月、6月、12月解禁壓力較大，中小板6-8月解禁壓力較大，創業板5月、7月解禁壓力較大，超過700億。

　　長期來看，獨角獸公司回歸或將對A股形成一定虹吸效應，但短期CDR延遲發行減緩了這方面擔憂。6月19日小米決定暫停在境內發行中國存托憑證（CDR），短期減輕了市場的資金壓力。然而，根據早前證監會披露的小米集團CDR招股書，小米此次CDR的發行規模對應的基礎股份占CDR和港股發行后總股本的比例不低于7%，且本次發行CDR所對應的基礎股份占CDR和港股發行總規模比例不低于50%。按照目前小米的估值，募集規模有可能達到300億左右，這也就意味著很有可能超過目前已經上市的工業富聯，盡管有戰略配售基金的承接，但長期來看，隨著幾個大市值獨角獸公司回歸A股，相關沖擊仍需關注。

　　警惕重倉中興通訊等公司的相關基金贖回對其他個股的影響。6月以來港股中興通訊的跌幅達到61.5%，后期若投資者贖回重倉中興通訊的相關基金，無疑會增加基金所持其他股票的拋售風險。類似的風險同樣存在于其他機構重倉股，比如前期的東方園林等，相關沖擊仍需警惕。

　　繼續密切關注股票質押帶來的平倉風險。6月以來股票市場的波動加大，我們需要密切跟蹤前期股價出現連續下跌，且質押比例較高的股票情況。此外，由于限售解禁、產業資本減持、股票質押之間并不是完全割裂的關系，同一只股票可能不僅面臨解禁還面臨、減持或平倉風險，因此，我們還需要高度警惕近期上述壓力疊加對股票的影響。

責任編輯：依然