來源：上投摩根

　　上周五，美國貿易代表辦公室公布對中國輸美產品加征關稅清單。中美貿易沖突再度升級。受此事件影響，今天A股、港股等市場均出現較大幅度的調整。

　　基于對經濟和市場的長期判斷，上投摩根始終維持“二季度偏謹慎，三季度有機會”的市場觀點，短期事件確實對市場情緒帶來一些沖擊，但市場對此預期已相對充分，且事件對業績增長的影響較小，股市受到的中長期負面影響較為有限。

　　● 從日內交易的情況看，股市、商品市場放量大跌，債市大漲，短期震蕩的原因仍是中美貿易沖突升級。流動性層面，央行投放2000億MLF，雖然降準預期降低，但流動性并不緊張。近期利空因素集中釋放，中證500估值已跌破2638點水平，因此站在這個時點看未來，不宜太過悲觀，保持定力，等待市場企穩，預計三季度會有轉機。

　　● 市場聲音較多，各種風險因素交織?？傮w而言，我對二季度仍然偏謹慎，但三季度就可以積極一些。一季度的時候我們對二季度的展望就總結為“新經濟的買點”，意思是雖然持謹慎態度，但如果市場波動加大，長期來看或是較好的買點。

　　● 今年的市場類似13年，二季度或是年內低點，因流動性偏緊，壓低風險偏好，但三季度隨著風險釋放，流動性改善，市場有望轉暖，中小盤或更受益這種行情。

　　● 從風險因素看，近期波動主要由于美元指數大幅上漲，美國債利率突破3%，同時油價上漲推升通脹預期和加息預期，進一步加大美元升值預期，因而導致資金回流美國，全球流動性收緊。但本周以來，美元指數上漲已呈現強弩之末的跡象，流動性收緊或不可持續。

　　● 中美貿易戰有反復，從歷史上的美日貿易戰后續來看，日本的半導體和家電仍牢牢占據美國市場，日本的經濟衰退更多是錯誤的貨幣政策和房地產泡沫導致。

　　● 信用風險方面，13年也發生過信用利差走擴的情況，有引起股市下跌，但也只是階段性影響。以上提到的風險因素，在三季度都有望出現緩和。

　　● 再來看股市，業績仍是漲跌幅的核心。風格只是表象，每年領漲市場的行業其均具備業績穩定增長或提速的特色。以醫藥為例，雖然今年漲幅較多，但當中仍不乏盈利比較確定，增速較快的優質標的。另外，紡織服裝、電子、新能源汽車等板塊，均有投資機會。傳媒、軍工等板塊已有估值優勢，值得中長期關注。

責任編輯：郭春陽