資本市場又迎來一項重大利好，未來境外資金投資境內資本市場更加便利。

　　6月12日，央行、國家外匯局發布新規，宣布對合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）實施新一輪外匯管理改革，以進一步簡化管理、便利操作，進一步擴大對外開放。

　　業界對此給出的最通俗解讀是，“外資更敢來玩了！”，也有最通俗負面解讀，莫過于外資打贏一把麻將就下桌跑。

　　本次發布了兩份重要文件：《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》和《中國人民銀行 國家外匯管理局關于人民幣合格境外機構投資者境內證券投資管理有關問題的通知》。

　　綜合兩份文件看，最重要的改革舉措集中在三方面：

　　1、取消QFII每月資金匯出不超過上年末境內總資產20%的限制。

　　2、取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，將現存的QFII投資3個月鎖定期、RQFII非開放式基金投資3個月鎖定期全部取消，QFII、RQFII可根據投資情況匯出本金。

　　3、允許QFII、RQFII對其境內投資進行外匯套保，對沖其匯率風險。

　　尤其是第一條和第二條的改革，被市場普遍認為是重大利好，將利于進一步激發境外投資者的投資熱情。

　　資金匯出限制取消，是徹底的改革

　　上述三項主要改革中，關于資金匯出限制的取消，無疑是最為重磅的改革。

　　一位接近監管部門人士對券商中國記者表示，以前對QFII每月資金、QFII和RQFII本金鎖定期的限制要求，主要是考慮防范境外投資資金的集中匯出，尤其是要防范在貨幣貶值預期下的熱錢外逃，但這在一定程度上降低了境外資金投資境內資本市場的便利度。此次改革將這些限制取消，無疑利于境外投資資金的更為自由的進出。

　　外匯局相關負責人也對媒體表示，此次QFII、RQFII改革是比較徹底的，除了對額度的宏觀審慎管理外，其他基本都已放開。尤其是從資金匯出和鎖定期來看，資金匯出和鎖定期的限制是影響QFII投資運作的主要因素。此次將兩個限制取消，將進一步簡化管理、便利操作，大大激發境外機構投資熱情，促進境內資本市場進一步雙向開放。

　　今日發布的兩份文件主要是在額度管理和賬戶開立等宏觀審慎方面再次明確了要求，不過，延續了已有的政策規定，并未作大調整。

　　在額度管理方面，QFII、RQFII在取得證監會資格許可后，可通過備案的形式，獲取不超過其資產規模或管理的證券資產規模（以下簡稱資產規模） 一定比例的投資額度（以下簡稱基礎額度）；超過基礎額度的投資額度申請，須經國家外匯管理局批準。

　　其中，QFII額度或其所屬集團的資產（或管理的資產）主要在中國境外的，計算公式為：1 億美元+近三年平均資產規模*0.2% -已獲取的RQFII額度（折合美元計算）；

　　QFII或其所屬集團的資產（或管理的資產）主要在中國境內的，計算公式為：等值 50 億元人民幣+上年度資產規模 *80%-已獲取的 RQFII 額度（折合美元計算）；

　　RQFII或其所屬集團的資產（或管理的資產）主要在中國境外的，計算公式為：等值 1 億美元+近三年平均資產規模*0.2%-已獲取的QFII額度（折合人民幣計算）；

　　RQFII或其所屬集團的資產（或管理的資產）主要在中國境內的，計算公式為：50 億元人民幣+上年度資產規模*80%-已獲取的 QFII 額度（折合人民幣計算）。

　　此外，新規再次強調境外投資者未經批準不得隨意轉讓額度。對于RQFII不得以任何形式轉賣、轉讓投資額度給其他機構和個人使用。 RQFII投資額度自備案或批準之日起1年未能有效使用的，國家外匯管理局有權收回全部或部分未使用的投資額度。

　　外匯套期保值按實需原則

　　本次改革的另一大舉措，就是允許QFII、RQFII開展外匯套期保值，這實則也是發展外匯市場的一項重要措施。

　　上述外匯局相關負責人表示，因為QFII、RQFII涉及到外匯風險問題，允許境外投資者進行外匯套保，防范匯率風險。允許外匯套保是外匯市場開放的舉動，引入更多的機構參與進來，發展外匯市場。QFII和RQFII可以擴大機構參與的范圍。

　　不過，根據要求，開展外匯套期保值操作需根據實需原則，這也是為了抑制外匯投機交易。例如，根據規定，QFII的外匯衍生品交易，限于對沖其境內證券投資所產生的外匯風險敞口，外匯衍生品敞口與作為交易基礎的境內證券投資項下外匯風險敞口應具有合理的相關度。

　　新規也對外匯套期的頭寸規模做出明確規定。

　　QFII持有的外匯衍生品頭寸應控制在不超過其上月末境內證券投資對應的人民幣資產規模（不含專用存款賬戶內人民幣存款類資產）。QFII持有的外匯衍生品頭寸可按月調整。QFII應根據托管人核算的境內證券投資對應的人民幣資產規模情況，于每月結束后五個工作日內對持有的外匯衍生品頭寸進行調整，確保符合實需交易原則。

　　資本流通雙向開放

　　QFII和RQFII是在我國資本項目尚未開放情況下引進外資、開放資本市場的一項過渡性制度安排。QFII試點始于2002年，2006年，證監會、央行、外匯局聯合發布《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》（證監會、人民銀行、外匯局令第36號），將QFII試點進一步制度化。

　　RQFII的起步則晚于QFII：

　　1、2011年11月，證監會、央行和外匯局開啟RQFII試點，初期額度為200億元人民幣。

　　2、2013年3月，RQFII制度正式確立，形成證監會負責資格準入、央行負責人民幣賬戶管理、外匯局負責投資額度的監管框架。

　　3、2016年，央行、外匯局對QFII和RQFII先后實施外匯管理改革，統一QFII、RQFII管理規則，取消單家機構額度上限，QFII、RQFII可依據其管理的資產規模的一定比例自動獲得基礎額度，基礎額度內額度申請無需審批；取消機構投資資金匯入期限要求，允許開放式基金按日申購、贖回，將鎖定期從一年縮短為3個月。

　　4、今年以來QFII額度不斷提高，RQFII所覆蓋的國家和地區也在增多。例如，在5月總理訪日期間，中方宣布同意給予日本2000億元RQFII額度，支持日本金融機構積極通過RQFII投資中國資本市場。

　　最新數據顯示，截至2018年5月底，累計有287家QFII機構合計獲得994.59億美元、196家RQFII機構合計獲得6158.52億元人民幣投資額度。

　　除了“引進來”的QFII和RQFII，“走出去”的改革也在持續推進，雙向開放力度在不斷加強。QDII相關工作從4月重啟，這是自2015年后首次重啟額度審批。與此同時，QDLP和QDIE試點也在加大力度，4月24日，國家外匯管理局穩步推進QDLP和QDIE試點工作，將上海和深圳兩地試點額度分別增加至50億美元。

　　此外，券商中國記者了解到，按照“十三五”現代金融體系規劃，下一步我國將逐步加大資本和貨幣市場、衍生工具、信貸業務以及個人資本交易等資本項目開放力度。研究推出合格境內個人投資者 （QDII2）境外投資制度試點。

　　在依法合規、風險可控的前提下，有真實貿易和投資背景的境內銀行和企業可探索參與境外商品和金融衍生品市場，滿足政策標準的境外機構可探索投資境內商品和金融衍生品市場。

　　千億境外資金有望涌入股市

　　目前，QFII、RQFII與滬港通、深港通和銀行間債券市場投資共同組成境外投資者進入中國資本市場的主要渠道。近期在MSCI納入A股以及中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數后，國際投資者更是加速增持中國境內資本市場。

　　在債市方面，根據中債登公布的數據顯示，境外機構已連續15個月增持中國國債。截至5月底，外資持有中國國債規模已達到8388.99億元，創歷史新高。

　　在股市方面，市場更是普遍預計，隨著MSCI納入A股，將吸引千億資金入市。摩根大通方面預計，A股納入MSCI將愛難關帶動66億美元資金被動配置 MSCI 中國指數所涵蓋的股票，主動配置所帶來資金將是被動配置的5倍。因此，整體配置中國股票的資金將達到400億美元。

　　“我在和很多國際投資者的溝通過程中了解到，他們已經準備好要提前主動提高對中國A 股市場的配置。我們相信，繼MSCI首次把中國A股納入指數之后，還將有更多在海外上市的中國公司被納入，未來的所占份額會越來越高。”摩根大通銀行董事總經理李晶說。

　　值得注意的是，在行業前景方面，摩根大通認為，金融科技將成為除廣告、游戲和電子商務以外，互聯網商業模式發展的下一個新支柱。 “我們預計，未來三至五年內，中國金融科技業將成為 一個規模達人民幣數千億元級的市場。中國金融科技市場所擁有的商機十分可觀。中國金融科技市場的市場年總收入額將于2020 年達到人民幣 4600 億元左右。 ”李晶說。

　　此外，李晶稱，消費和服務升級、高科技、人工智能、自動化以及制造業升級將成為新的增長驅動力。而對于生活質量的追求將會支持醫療健康、保險以及環保相關的行業。

責任編輯：陳悠然 SF104