【中信建投策略點評】市場下跌與CDR臨近有關(guān)嗎？

　　中信建投策略團隊

　　來自微信公號：建投策略研究

　　事件：

　　2018年6月8日，上證指數(shù)下跌1.36%，深成指下跌1.05%，創(chuàng)業(yè)板下跌1.09%。

　　點評：

　　我們在6月金股電話會議《風(fēng)險積聚，防御為上》中指出，5月下旬以來，在信用風(fēng)險不斷暴露的過程中，A股將會面臨較大的壓力，并通過《風(fēng)險積聚，防御為上》、《市場震蕩，防范風(fēng)險》等周報提示投資者規(guī)避風(fēng)險。在配置方面，我們建議以低估值、低杠桿和現(xiàn)金流充裕為標(biāo)準(zhǔn)選擇板塊，輕倉獲取相對收益。市場的震蕩和下跌幅度印證了我們的判斷。

　　1．市場下跌與CDR臨近有關(guān)嗎？

　　6月7日，監(jiān)管層穩(wěn)步推進CDR的發(fā)行工作。有投資者向我們提問CDR的推出是否也是引發(fā)市場下跌的原因？我們認(rèn)為市場下跌是風(fēng)險釋放的結(jié)果，并非由CDR引起。我們的看法如下：

　　第一，創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點，是通過創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性工作，有利于經(jīng)濟效率提高和持續(xù)發(fā)展。CDR和創(chuàng)新型股票IPO符合國家創(chuàng)新戰(zhàn)略，有利于改善上市公司結(jié)構(gòu)，增強服務(wù)實體經(jīng)濟能カ，支持高質(zhì)量發(fā)展。從根本是提升經(jīng)濟效率，對股票市場的慢牛起到基礎(chǔ)性的支持作用。

　　第二，今年以來央行堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，采用多種政策工具保持市場流動性總體充裕。銀行間市場利率處于合理的水平。從流動性的角度來看，在寬貨幣、緊信用的調(diào)控中，流動性仍然保持適度。

　　第三，從情緒角度來看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)境內(nèi)上市有助于提升投資者情緒，吸引更多資金入市。從富士康、寧德時代投資者申購情況看，優(yōu)質(zhì)企業(yè)得到了市場認(rèn)可。上市公司質(zhì)量的提高將提升A股的投資價值。

　　第四，從本次試點從制度設(shè)計和監(jiān)管安排上已經(jīng)充分考慮了改革的力度和市場的可承受度，不會形成虹吸效應(yīng)。試點企業(yè)的選取有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，試點企業(yè)數(shù)量和規(guī)模也會得到較好的控制。

　　第五，從發(fā)行制度安排上，創(chuàng)新企業(yè)上市引入戰(zhàn)略配售基金，引入其他形式的長期資金，嚴(yán)格詢價定價機制，強化信息披露和打擊不法炒作。特別別是戰(zhàn)略配售基金從制度設(shè)計上有利于降低對市場的沖擊。

　　2．市場下跌原因分析

　　市場的下跌是由風(fēng)險積聚造成的。從近期積聚的風(fēng)險主要有國內(nèi)風(fēng)險和海外風(fēng)險兩類。國內(nèi)風(fēng)險主要是在經(jīng)濟出清的過程中，信用風(fēng)險逐步暴露引起的，特別是債券違約事件對市場情緒的影響。從海外風(fēng)險來看，美聯(lián)儲6月加息是大概率事件，這是制約包括A股在內(nèi)的全球風(fēng)險資產(chǎn)估值高度的核心因素。全球貿(mào)易沖突又增添了變數(shù)，引發(fā)市場動蕩。

　　我們?nèi)匀痪S持謹(jǐn)慎的觀點不變，建議投資者輕倉應(yīng)對可能的風(fēng)險，按照低估值、低杠桿和現(xiàn)金流充裕的策略配置，以獲取相對收益。從長期來看，隨著A股納入MSCI，A股的投資前景良好，同時A股估值處于歷史較低水平，中長期看有良好的投資價值。

責(zé)任編輯：高艷云