120家企業總估值3萬億！獨角獸回A倒計時，誰才是真龍頭？

　　去年中國全體獨角獸企業上榜共120家，總體估值近3萬億元，主要集中在互聯網服務、電子商務、互聯網金融領域，占比約一半。

　　證券時報

圖片來源：視覺中國

　　互聯網巨頭紛紛表態回A，富士康“極速”上會背景下，獨角獸概念再發酵。

　　3月6日，Wind相關概念指數上漲2.43%，并帶動芯片國產化、新能源指數等題材成分股上揚。不過，業內提醒概念題材炒作風險，討論現行投資邏輯和未來估值影響，并指出未來A股行業龍頭股可能會迎來估值兩極化局面。

　　尋找獨角獸

　　類似于去年受追捧的“白馬股”，今年“獨角獸”并沒有形成嚴格的界定，而是偏向指發展速度快、數量稀少的創業企業，普遍采用的衡量標準包括成立不超過10年，接受過私募投資的初創企業，以及企業的估值超過10億美元。

　　據統計，去年中國全體獨角獸企業上榜共120家，總體估值近3萬億元，主要集中在互聯網服務、電子商務、互聯網金融領域，占比約一半。

　　格雷資產投資總監張可興向e公司記者表示，目前業內對獨角獸的定義并不明確，相對而言，個人比較認可某個領域或者細分領域做到很大份額的、甚至龍頭企業。

　　當前二級市場，投資者竭力尋找具備“獨角獸”潛質、存量“獨角獸”、參股“獨角獸”的公司以及供應鏈公司，富士康、小米、螞蟻金服等新經濟獨角獸類企業登陸A股的進程，“獨角獸的小伙伴”成為市場關注的焦點。

　　其中，作為小米概念股普路通近期連續錄得3個漲停，布局工業互聯網的東土科技2月以來累計上漲超過50%。

　　上市公司也主動釋放“獨角獸”上市計劃。

　　佳都科技參股了人臉識別龍頭公司云從科技，公司佳都科技董事長劉偉就向媒體明確表示，云從科技未來可能在A股上市。相比海外上市的“獨角獸”企業，云從科技沒有VIE架構，登陸A股的障礙相對要少。2月份以來，佳都科技股價已經顯著拉升，累計漲幅約57%，截至3月6日收盤，公司股價已達10.31元/股。

　　不少投資者也在互動平臺詢問上市公司，是否參股或屬于“獨角獸”企業，是否與“獨角獸”企業有合作。

　　其中藍海華騰稱，公司未參股“獨角獸企業”；光弘科技稱公司不算獨角獸企業，但曾有初創公司因為公司優良而給力的產品服務，而成為獨角獸企業；意華股份稱華為和富士康都是公司長期合作的客戶；光莆股份稱富士康是公司重要客戶。

　　投資邏輯

　　從行業龍頭尋覓獨角獸也具備合理性。

　　生物科技領域一級市場資深投資者張靈霖表示，以生物醫藥領域為例，細分行業龍頭已經對產業鏈進行了深度布局。例如三諾生物主要在血糖，而以血糖為突破口可以廣泛布局整個POCT領域，公司有資源和機會足夠擴展自己的產品線。橫向對比來看，目前國內企業在創新藥、靶向藥、免疫藥等領域可以跟美國同業公司站在同一水平，但缺乏像輝瑞、諾華這樣一批頂級的企業，能把整個制藥的產業鏈給完整走通的企業，不過這就需要長期的積累。

　　不過，也有機構分析師指出，本輪熱追“獨角獸”背后有市場的因素。

　　仁橋資產投資總監夏俊杰日前向媒體表示，風格轉變的內在驅動力自然是均值回歸的客觀規律在發揮作用，從“漂亮50”的堅定抱團到“創藍籌”的異軍突起，僅僅用了半個月的時間。

　　夏俊杰表示，證監會劉主席的深圳調研創新企業，再到注冊制推遲、退市制度完善，明星企業表態回A股等，表明股市優化資源配置的職能也會得到不斷的完善。但當前還是需要在“安全邊際”的基本原則下，仔細甄別、動態評估，耐心的等待和把握機會。

　　另一方面，當前A股對“中概股”回歸議題，已經產生了一定“免疫力”，雖然相關回歸個股享受了一波股價飆升市盈率翻倍的紅利，但是長期來看，泡沫還遲早還是被會擠出。

　　2016年借殼世紀游輪的巨人網絡，股價飆升最高上漲至77.95元/股，但在2017年一季度后，股價持續下挫，從最高價到如今累計跌幅達55%（前復權）。

　　估值分化

　　除了尋覓增量機遇，“獨角獸”企業上市后對存量市場估值影響也備受關注。

　　安信證券首席策略分析師陳果表示，由于獨角獸的到來，市場增加了對二級市場可比公司的關注，甚至發現可以從新經濟方向去估值；但也有非常多的偽成長股，或績差股，甚至是垃圾股，隨著優質成長股的供給增加而愈發喪失投資價值。即使在沒有獨角獸的時代，IPO加速或者注冊制推進，對這些公司也都是負面的。

　　換句話說，隨著新興“獨角獸”登臺，偽龍頭會被市場加速“淘汰”。

　　張可興向記者表示，現在獨角獸企業回歸A股影響會非常大。因為A股很多細分龍頭，特別在互聯網領域都稱不真正龍頭，或者是排名比較靠后的龍頭。如果海外龍頭回歸，現有排名靠后的企業估值長期來看只會折價；相反，優秀企業回歸會有溢價。

　　“如果中國市場一直本著這種開放的態度吸引更多優秀企業上市的話，我認為只有越來越優秀的企業才會有溢價，否則長期只能折價。”張可興表示。相反，如果僅僅依靠稀缺性或者概念等支撐的企業，將會面臨加速淘汰。

　　回到當前現狀，“獨角獸”上市路徑本身不乏風險。

　　以獨立IPO為例，本輪雖然富士康IPO獲“極速”受理，遠快過受理到上會平均周期，但業內預計，在嚴審核的背景下，不見得快審理就是寬審理。

　　邁瑞作為醫療器械龍頭，就于2月13日份終止IPO。據消息人士透露，主要是因為并購引起的商譽過高而撤回材料，不過預計公司很快將重新報創業板IPO。

　　另外，市場傳言監管對CDR（中國存托憑證）研究，對海外經濟體提供快速上市途徑。目前尚未獲正式確認。

　　張可興表示，借殼上市面臨政策變動風險比較大。按照國際慣例和國家發展思路，CDR是靠譜的，不會影響公司現有架構，投資方也希望能用這種方式解決股權問題。不過，也有分析師指出，當前CDR制度的推出仍還面臨人民幣目前無法自由兌換，存托關系法律依據、定價、管轄區法律適用問題，考驗監管智慧。

　　來源：證券時報

　　原標題：120家企業總估值3萬億！獨角獸回A倒計時，誰才是真龍頭？

責任編輯：陳靖