摘要：證券時報頭版刊文稱，近期股指的回調是前期持續上漲累積風險的有效釋放，美股的大幅波動對全球股市包括A股造成了一定的影響，但不宜過分擔憂。中證報刊文稱，分析人士指出，美股調整引發全球資金避險情緒升溫，美股對A股影響更多是短期情緒面的沖擊，不會導致國內市場資金大量外流。同時，A股基本面有支撐，估值有韌性，安全邊際更高，投資者不必過度悲觀。上海證券報刊文稱，考慮到目前A股估值在全球主要股市中仍處相對低位，股市投資者的整體杠桿率不高，加之中國經濟基本面堅實，市場資金面寬裕，無需因海外市場波動而恐慌。證券日報刊文稱，經濟穩中向好、政策監管有效等多重因素推動下，A股下行的空間已經逐步縮小。

　　上海證券報：A股無需跟隨海外市場恐慌

　　A股此次調整主要是因外圍市場普遍大跌而起，屬于跟隨下跌。考慮到目前A股估值在全球主要股市中仍處相對低位，股市投資者的整體杠桿率不高，加之中國經濟基本面堅實，市場資金面寬裕，無需因海外市場波動而恐慌。

　　受歐美市場隔夜大跌影響，包括A股在內的亞洲市場2月6日集體出現較大調整。全天滬深300指數下跌2.93%，上證指數下跌3.35%，創業板指下跌5.34%。兩市有400余只個股出現跌停。同日恒生指數、日經指數、新加坡海峽時報指數等都出現明顯調整。

　　不過，機構人士對于此次股市調整的反應比較冷靜。機構普遍認為，A股此次調整主要是因外圍市場普遍大跌而起，屬于跟隨下跌。考慮到目前A股估值在全球主要股市中仍處相對低位，股市投資者的整體杠桿率不高，加之中國經濟基本面堅實，市場資金面寬裕，無需因海外市場波動而恐慌。

　　在經過之前兩個交易日的暴跌后，紐約股市6日開盤呈現大幅震蕩行情，道指下跌逾500點，然后迅速上揚，之后再次轉下跌行情，震蕩幅度超過900點。

　　美股大跌引發全球市場調整

　　A股市場6日出現的大幅調整，明顯受到了外圍市場的影響。

　　美國股市此前連續三天的大幅下跌，對全球股市的投資情緒產生了明顯沖擊。隔夜美股標普500指數更是一舉下跌5.7%，直接導致全球股市在6日進入“比慘模式”。

　　6日，亞太股市率先開盤的日經225指數開盤即下跌近4%，全天跌幅達4.73%，澳洲的標普200指數全天下跌3.2%，新加坡海峽時報指數下跌2.2%，韓國、越南、印度、印尼等國股市均出現下跌。

　　A股市場當日開盤也受到一定影響，上證指數以近2%的跌幅開盤，此后跌幅一度收窄。盤中，農業股、零售股、金融股等板塊雖然幾度出現啟動跡象，但并未得到更多資金響應，部分藍籌股的拋壓較重，最終滬深股指以較大跌幅收盤。

　　機構人士普遍認為，美股短線下挫自有其內部原因，對其他市場尤其是A股市場的影響更多在于情緒層面。

　　中金首席策略分析師王漢峰認為，美股的短線下挫、美債收益率的上升、美聯儲加息預期的增強，可能會成為接下來一段時間全球股市需要消化的主要因素。全球股市的短線波動會加大。在經過短線的波動期之后，預計港股和A股將重拾升勢。

　　新思哲投資董事長韓廣斌認為，美股對A股的影響總體不會太大，如今又是到了買入部分藍籌股的時機。常春藤投資認為，A股股指目前仍處于相對低位。在全球上漲邏輯未受到破壞的情況下，短期的國際市場調整對A股的影響并沒有那樣嚴重。

　　基本面堅實資金充裕

　　投資者無需悲觀

　　雖然近日A股跟隨海外市場出現調整，但投資機構和研究機構對于A股市場的信心并沒有動搖。

　　星石投資首席策略師劉可認為，A股的基本面依然堅實：滬深300、上證50、中證500、中證1000、創業板指的最新市盈率分別為15.63倍、13.31倍、27.78倍、33.84倍、38.72倍，各股指對應的動態PEG分別為1.04、1.13、0.90、0.83、1.12，整體盈利和估值仍然匹配。

　　劉可認為，與全球主要股市的估值相比，以滬深300為代表的藍籌指數估值仍處于中低位區間。雖然A股市場在2016年和2017年有一定上漲，但上漲的動力主要由盈利驅動。這與過去幾年主要靠估值提升推動的美股股指有明顯不同。

　　同時，來自不同渠道的數據普遍顯示，近期市場資金面較為充裕。

　　據上海證券報記者了解，2018年1月底，證券市場客戶交易結算資金余額1.11萬億元，較1月初增長2.3%，融資融券擔保資金余額1390億元，較1月初增長18.4%。兩項數據均有一定程度上漲，顯示未來一段時間證券市場資金面較為寬裕。

　　新發募集公募股票型和混合型基金規模同比明顯增加。2018年1月，新發募集公募股票型和混合型基金規模合計678億元，較去年同期的265億元增長156%，其中出現了興全合宜靈活配置基金單只募集規模高達327億元的混合型基金，這表明未來一段時間證券市場資金面較為寬松。

　　另外，2018年以來美元繼續貶值，人民幣兌美元加速升值，與美元掛鉤的港幣兌人民幣持續貶值，北上資金匯率優勢明顯。截至2018年1月26日，北上資金累計凈流入355億元，明顯高于2017年月均凈流入166億元的水平。考慮到短期內美元走弱、人民幣走強的趨勢，外部資金將有穩定的流入。

　　場內杠桿處于健康水平

　　A股市場歷經幾年嚴格監管后已經下降的投資杠桿率，也成為機構對于A股市場中長期表現具有信心的主要理由之一。

　　中歐基金等機構認為，美國股市的下跌源于美股的高估值與經濟的弱勢復蘇勢頭不匹配，過去7年標普500收益中超過一半來自估值提升貢獻，這是導致其近期大幅下調的主因。相比之下，不少公募基金對中國經濟的韌性和中長期增長動能非常有信心。

　　杠桿率方面，一些私募基金經理指出，美國的投資機構過去幾年盛行風險平價類資管產品，這類產品含有一定比例的隱性投資杠桿，這或許是導致美股近期暴跌的重要推手。

　　A股市場的投資杠桿自2015年后即受到嚴格監管，目前處于歷史上的中位偏低水平。滬深兩市融資余額剛過1萬億元，僅占流通市值的2%。2015年6月末，兩市融資最高曾超過2.2萬億元，占流通市值的比例超過4.6%。如今的融資余額不足當年的一半。

　　此外，監管機構依法全面從嚴監管的態勢不斷強化。各類高杠桿的金融產品、層層疊加投資杠桿的資管產品得到有效遏制，不少杠桿產品已被清理。整體來看，A股市場不存在高杠桿問題，也不存在因市場下跌導致出現流動性危機的環境。無論與海外市場橫向比較還是與歷史情況縱向比較，A股當前的杠桿都處于健康水平。

　　證券日報：多因素支持A股中期向好 外圍影響是昨日下跌重要誘因

　　昨日，滬深兩市大幅低開后震蕩走弱，三大股指跌幅均超過2%。筆者認為，市場出現這種情況是由多種因素造成的。但總的來看，目前市場風險并沒有那么大，各方沒必要過分悲觀。

　　首先，引發昨日A股大跌的一個重要因素是受外圍股市影響。周一美國三大股指全線大幅下挫，道瓊斯工業平均指數盤中一度下跌約1600點，創下美股史上最大點位下跌紀錄。至當日收盤，道瓊斯工業平均指數下跌4.6%，標普500指數下跌4.1%，納斯達克綜合指數下跌3.78%。

　　美股前夜的巨幅動蕩波及次日所有其他市場，引起包括A股在內的亞太及歐洲股市大跌。

　　其次，從國內經濟數據來看，經濟是向好的，對A股有支撐作用。

　　2017年，我國經濟增長總體平穩，經濟結構不斷優化，經濟增長質量不斷提高。國家統計局局長寧吉喆日前在國新辦發布會上介紹，2017年經濟運行保持在合理區間，四大宏觀指標都是穩中向好，好于預期。

　　統計數據顯示，2017年，我國國內生產總值為827122億元，比上年增加83537億元，折美元相當于2016年世界排名第14位的澳大利亞GDP總量規模（根據世界銀行發布的數據）。

　　值得關注的是，2017年，戰略性新興產業、高技術產業等新興行業保持較高增長，新動能成為保持經濟平穩增長的重要動力。工業新舊動能持續轉換，規模以上工業戰略性新興產業增加值比上年增長11.0%，規模以上工業高技術產業增加值比上年增長13.4%，分別高于整個規模以上工業4.4和6.8個百分點。

　　資金面進入2018年以來也是相對寬松的。這主要體現在以下幾個方面：

　　其一，貨幣利率回落。2018年1月份，7天回購利率R007均值為3.23%，存款類金融機構7天回購利率DR007均值為2.83%，均比2017年12月份明顯回落，而且兩者均為2017年下半年以來的最低值。從歷史表現來看，過去8年中有一半年份的1月份貨幣利率要高于或者持平于上年12月份，這說明2018年1月份的貨幣利率回落不完全是跨年效應可以解釋的。

　　而從歷年春節前30天資金面利率走勢看，央行通常會釋放流動性對沖市場資金需求，未來一個多星期預計是資金面最寬松時刻。這一點，近期央行在資金投放上也有所印證，短期資金面將維持寬松狀態。

　　其二，融資融券擔保資金余額均穩中有升。統計數據顯示，2018年1月底，融資融券擔保資金余額1390億元，較1月初增長18.4%。顯示未來一段時間證券市場資金面較為寬裕。

　　其三，新發募集公募股票型和混合型基金規模同比明顯增加。2018年1月份，新發募集公募股票型和混合型基金規模合計678億元，較去年同期的265億元明顯增加，增幅156%，其中，更是出現了興全合宜靈活配置基金單只募集規模高達327億元的混合型基金。新發募集公募股票型和混合型基金規模的同比增長顯示未來一段時間證券市場資金面較為寬松。

　　其四，人民幣匯率走強，北上資金加速流入。2018年以來美元繼續貶值，人民幣對美元加速升值，與美元掛鉤的港幣對人民幣持續貶值，北上資金匯率優勢明顯。截至2018年1月26日北上資金累計凈流入355億元，明顯高于2017年月均凈流入166億元的水平。考慮到短期內美元走弱，人民幣走強的趨勢，外部資金將有穩定的流入。結合內外部因素，預計未來一段時間市場資金面維持寬松。

　　第三，從今年1月份的情況來看，上證指數最終收于3480.83點，累計月漲幅達5.25%，上演新年首月“開門紅”行情。而最近召開的證監會系統2018年工作會議，更是傳遞出一系列積極信息。

　　比如，會議提出，要堅決打好防范化解資本市場重大風險攻堅戰，加強股市、債市、期貨市場風險監測和應對能力建設，堅決守住不發生系統性風險的底線。以服務國家戰略、建設現代化經濟體系為導向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度。

　　另外，2月5日至6日召開的中國人民銀行工作會議，提出了2018年工作主要任務，包括切實防范化解金融風險；穩妥推進重要領域和關鍵環節金融改革；持續推動金融市場平穩健康發展。

　　筆者認為，經濟穩中向好、政策監管有效等多重因素推動下，A股下行的空間已經逐步縮小。

　　證券時報：理性看待近期A股市場回調

　　在全球股市高位調整背景下，A股市場出現了一定程度的回調，這引起了部分投資者擔憂。但是如果仔細分析中國經濟的基本面、市場的估值水平，以及國內外市場聯動等因素，這些擔憂也許并不必要。

　　首先，我國經濟穩中向好，經濟結構不斷優化，企業效益持續提升，生產經營環境得到明顯改善，這對股市運行形成了一定支撐。數據顯示，去年全國規模以上工業企業實現利潤總額同比增長21%，增速比2016年加快12.5個百分點。同時，今年以來市場資金面相對寬松。一方面，貨幣利率回落，1月份7天回購利率、存款類金融機構7天回購利率均比去年12月明顯回落，并創下去年下半年以來的最低值。從往年情況來看，春節前一個月是央行釋放流動性對沖市場資金需求的窗口期，并且，融資融券擔保資金余額穩中有升，1月底融資融券擔保資金余額較1月初增長18.4%。另一方面，新發公募股票型和混合型基金募集規模同比大幅增加156%。加之，人民幣匯率走強，北上資金加速流入，1月355億元的北上資金凈流入遠遠高于去年月均166億元的水平。種種跡象表明，未來一段時間市場資金面將維持寬松局面。

　　其次，金融體系持續去杠桿、防風險，著力化解潛在風險隱患。過去一段時間，包括證監會在內的金融監管部門對金融風險保持高度警惕并采取了一系列措施，從出臺商業銀行大額風險暴露管理辦法，到重點加強對交易所債券市場流動性風險和信用風險監管，健全市場化法治化債券違約機制，加強對貨幣市場基金、股票質押式回購、私募基金的風險防范，監管部門穩妥去杠桿，政策已經或即將產生效果。當前監管層把打好防范化解重大風險攻堅戰作為重中之重，相關部門正在部署更多的防風險政策嚴陣以待，加強了預演預判，對可能存在的風險做足了政策工具儲備。

　　再次，近期股指的回調是前期持續上漲累積風險的有效釋放。今年以來上證指數上漲較快，資金持倉相對集中，經過一個月上漲投資者有所獲利，隨著春節臨近，獲利盤兌現盈利需求增加，高估值個股壓力釋放，使得前期漲幅居前的板塊出現回調。需要強調的是，短期回調并非是基本面出現轉折，而是漲幅過快后市場內在的自我糾正，即便部分上市公司業績預虧也不改股市基本面總體良好的態勢。

　　此外，在全球一體化背景下，美股的大幅波動對全球股市包括A股造成了一定的影響，但不宜過分擔憂。中美兩國股市節奏完全不同，美股已連續9年牛市，而A股正從低谷緩慢走穩，美股的高位大跌對A股市場短期走勢有一定的負面影響，但是對中期走勢不會造成直接沖擊。從歷史上看，A股市場的運行更多是自身因素決定的，而非外圍市場，投資者需理性看待外圍股市下跌給A股帶來的聯動效應。

　　中國證券報：基本面資金面向好 A股承壓能力提高

　　受外圍市場大跌拖累，A股6日大幅調整。分析人士指出，美股調整引發全球資金避險情緒升溫，美股對A股影響更多是短期情緒面的沖擊，不會導致國內市場資金大量外流。同時，A股基本面有支撐，估值有韌性，安全邊際更高，投資者不必過度悲觀。

　　全球股市共振

　　“全球共振是A股調整的主因。”中信證券研究部首席策略師秦培景認為，2017年以來，海外資金增配包括A股在內的新興市場是支撐A股上行的重要力量之一。海外資金進出A股更便利使得A股對外圍市場波動更敏感。近期全球資金避險情緒較強，引起A股共振也不難理解。

　　對于美股調整，諾亞集團研究工作坊首席研究官夏春表示，去年美股以及其他市場核心指數漲勢很好。今年1月繼續上漲，美股出現嚴重超買現象，市場情緒繃得太緊，疊加非農指數和就業指數表現很好，投資者擔心經濟過熱，對未來可能超預期加息的擔憂升溫。

　　“在全球貨幣政策邊際收緊的情況下，利率走高，海外流動性收緊的預期沖擊投資者的情緒，同時國內信托及股票質押的相關監管新規也加重了投資者的擔憂。”川財證券研究所所長陳靂表示。

　　對于A股所受影響，星石投資合伙人、首席策略師劉可認為，從全球來看，A股估值的業績支撐最為堅實。同時，中國央行的舉動也顯示流動性基本無憂。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東認為，美股下跌對A股肯定會有傳導作用，但是總體上對A股影響較小，不必恐慌。

　　短期資金面料維持寬松

　　數據顯示，今年以來資金面相對寬松。貨幣市場方面，1月的7天回購利率R007均值為3.23%，存款類金融機構7天回購利率DR007均值為2.83%，均較上月明顯回落，而且均為去年下半年以來的最低值。從歷史表現來看，過去8年中，有一半年份的1月貨幣市場利率高于或持平于上年12月，說明今年1月的貨幣市場利率回落不完全是跨年效應可以解釋的。

　　陳靂分析，從歷年春節前30天資金面利率走勢看，央行通常會釋放流動性對沖市場資金需求，預計未來一個多星期是資金面最寬松的時刻。近期央行的資金投放也對此有所印證，短期資金面將維持寬松狀態。同時，證券市場客戶交易結算資金余額和融資融券擔保資金余額均穩中有升。1月底，融資融券擔保資金余額為1390億元，較1月初增長18.4%。未來一段時間證券市場資金面較為寬裕。

　　同時，新發募集公募股票型和混合型基金規模同比明顯增加。1月新發募集公募股票型和混合型基金規模合計678億元，較去年同期的265億元明顯增加，增幅達156%，并且出現單只募集規模高達327億元的混合型基金。新發募集公募股票型和混合型基金規模的同比增長顯示，未來一段時間證券市場資金面較為寬松。

　　“A股基本面有支撐，估值有韌性，中期不必過度悲觀。A股安全邊際更高，預計疊加的利空會更早出盡。”秦培景認為，決定股市安全邊際的核心因素依然是基本面，美股如此，A股亦如是。一方面，全球貿易和投資穩健復蘇，中美經濟增長大幅低于預期的可能性不高；另一方面，雖然目前處于國內經濟數據披露的空窗期，但目前看不到基本面顯著低于預期的信號。

　　劉可認為，即使美債收益率上行，中美利差仍不小。由于A股自身的優勢，A股在全球資產中仍有較強的吸引力，海外資金仍在繼續流入A股，1月份北上資金累計流入350億元，遠超去年同期的100億元。此外，不同于美股的高估值，目前A股的整體估值壓力不大，調整幅度也有限。

　　對于市場流動性，劉可表示，央行始終根據整體市場流動性情況進行調整，近期央行回收流動性說明整體市場流動性基本無憂。在央行前期加大資金投放以及1月25日定向降準實施的影響下，資金面呈現寬松跡象，資金利率小幅下行。未來一旦流動性緊張，央行仍會采取“削峰填谷”的措施，維持流動性的平衡。

　　短期調整利于長期發展

　　對于近期的調整，劉可強調，投資者應當理性看待，同時規避業績不佳和質押率較高的標的。從長期來看，短期調整有利于市場平穩健康發展。

　　“催生本輪A股行情最核心的基本面因素并未出現明顯轉折，多數企業尤其是周期性行業企業盈利持續回升。全部A股公司中，74%的公司2017年年報業績預喜，上市公司特別是部分龍頭企業仍然向好。中長期看，A股盈利修復明顯。”陳靂認為，在金融去杠桿政策的推進之下，國內資本市場金融風險已有一定程度的化解。整體看，A股承壓能力有所提升，投資環境日益健康，這是股市穩健發展的有力保障。

　　潘向東認為，境外因素在心理上對中國股市會有短期影響。只要海外實體經濟不出現重大危機，中國經濟和股市就沒問題，此次美股下跌不會引發中國股市系統性風險。

　　數據顯示，2018年以來美元繼續貶值，人民幣對美元加速升值，與美元掛鉤的港幣對人民幣持續貶值，北上資金匯率優勢明顯。業內人士指出，考慮到短期內美元走弱、人民幣走強的趨勢，外部資金將穩定流入。

　　“美股震蕩短期影響A股，但本質上美國是經濟增長樂觀，引發通脹擔憂和情緒影響，并非基本面走弱或風險事件驅動。全球經濟復蘇和增量資金流入A股的大邏輯未中斷。”廣發證券首席策略分析師戴康說，全球資金不會棄股入債。在經濟復蘇前期，由經濟增長帶來的通脹預期升溫無需過度擔憂。盈利上行正面影響要大于利率上行負面影響。美股波動性加大，導致美股收益風險比下降，全球資金更偏好A股等收益風險比更高的新興市場。

責任編輯：張恒星 SF142