主持人：由于時間原因，如果大家還有問題的話我們會后進行交流。我們休息一下，十分鐘以后繼續會議。

　　最后一位演講嘉賓是廣發基金總經理兼投資總監易陽方，大家掌聲歡迎。

　　易陽方：首先很感謝有這么一個機會和南京證券的領導和各位投資者進行交流，其實今天能夠堅守下來的是一個真正的投資者，上午大家問了一個問題，就是底在哪里，中午吃飯的時候，問的是下一輪的增長契機是什么，其實我們今年流血流了很多，我們基金也是這樣，按照市值估算的話，今年達到了上萬億。整個的市值下降了十幾萬億，我們想，從整個市場來看，從08年市場來看，我們下跌并不可怕，但是我們必須一直往前，或者說從過去的過程中進行學習，現在堅守下來的，盡管沒有像韓老師說仍在高高的山頂上，至少我們經過了這樣一個過程，有了對這個過程的認識，可以更好的知道我們將來的投資。

　　從過去的總結來講，去年年初的時候，可以看到，基本上市場上充斥的都是看多的聲音，主要的基調就認為，按照人民幣升值的周期來看，參照韓國、臺灣這些地區，在升值的周期中股市升值應該是十倍，而我們那時候才6000點，不過六倍，這是從東方的觀點來看的，但是也有一些謹慎的聲音，但是為什么大家當時認為偏高，但是還會繼續投資，原因就是認為中國的經濟增長可以支撐，我們當時也看到，比如次貸可能會有影響，當然沒有誰預計到九十月份以后這個影響這么大，第二，大宗商品的價格上漲會帶來成本的很大壓力，這樣對于企業利潤和經濟增長就缺乏一個基本的支持，經濟增速會有一個拐點，當時我們也看到，經濟增長的慣性還存在，比如制造業向中國的轉移，城市化的進程等等，還是在推進之中的，也預計到上市公司的盈利增長在20%到30%，這是當時的一些想法，對于一些稀缺的品種，我們投資還是會有一個比較好的回報，現在來看，這些都是錯誤的，比如茅臺也跌到了120塊，像這樣的稀缺品的公司也跌了這么多，今年上漲的公司也是少數幾家，大部分的跌幅都在八十以后，甚至九十，另外從去年的觀點來看，當時消費技術類的服務類的還是比較好的長期投資品種，現在來看，這些也仍然是比較好的品種，真正風險比較大的是周期行業，比如鋼鐵，去年我們鋼鐵產能接近四億噸到五億噸，全球的產能也就十五億噸左右，我們還想發展，怎么發展，像中國的鋼鐵企業，一沒有資源做后盾，整個的下游，比如房地產和汽車市場萎縮的話，產能接近全球的一半水平，未來的增長靠什么？我們當時對今年的判斷是一到三季度，現在來看，這些都已經過時了，一季度由于稅改，二季度將明確調整方向，是兩個重要的時間段，比如次貸和國內經濟的緊縮，應該到三季度有一個影響體現出來，現在來看，體現的幅度比我們想象的大的多，這是08年市場的主要的觀點。

　　現在來看08年跌了70%的情況基本是單邊下跌，而且我們下跌的比別人快一點，也就是說，我們先跌，因為美國也是在五六月份，甚至到八九月份暴跌，前面還比較強，甚至像當時的巴西、俄羅斯都是上漲的，當然現在來看，我們還不算全球下跌最多的，這樣來看，這場全球的股災在四季度暴光出來以后，全球采取了共同行動救市，目前來看，我們如果按照2000點的位置，估值基本合理，去年年底判斷最主要的錯誤是沒預期到全球經濟根本趨勢的改變。盡管我們也看到了次貸的影響，當時我們問了一些專家，他們都說沒問題，現在來看，他沒看到里面杠桿的彈性，導致了全球的危機，而且采取措施的及時性也有問題。對國內來講，還有一個奧運因素，奧運的時候，可能大家還心存幻想，當時開奧運的時候，關閉了一些產能，這樣其實給我們整年的經濟產生了一個問題，奧運會十月份開完了以后，突然這些外部需求沒有了，大家沒有意識到問題，珠三角，在廣東尤其比較厲害，比如當時我們辦公室旁邊，就是廣交會的場所，第一天來的人只有5000多人，以前第一天一般是兩萬多人，今年增加了一個出口的展，還增加了一個進口的展，所以人數統計有一些誤差，但是從出租車看就有明顯的差距，我們以前每年都是堵車，而今年非常的簫條，也就是說，外部需求突然沒有了，當然這個是受到美國次貸的影響。從主導因素來看，大家也談到了，國內來看就是宏觀調控，貨幣的緊縮，我們在網站上也看到一些調侃的文章，某某經濟學家預算最準，最不準的就是貨幣政策的制訂者，還有是今年房地產的政策導致了房地產需求急速下降，制造業我們的產能過剩，外部的需求也急速下降，所以從整個股市來講，這個下跌也有兩個，第一個是估值，第二個是基本面的變化。談到跌到什么時候為止，我們也只能做一個估算，前段時間說跌到1500多點，我們認為是非常有投資價值的，如果按PE來講，1.5倍是比較合理的，如果按照市值，應該也是1500到1800的水平，現在取決于大家的信心問題，我是這么看這個問題的，沒有哪一個經濟危機是能使一個證券市場或者一個國家抹去的，只有戰爭和自然災害的，所以到現在只是等待和信心的問題，這些問題終究會解決，但是這個解決時間會長一點，因為我們看到，這個會導致整個的全球的經濟格局發生深刻的調整，原來靠金磚四國兩個國家供應能源，兩個國家供應生產給發達國家消費的格局會發生根本轉變，現在來看，判斷市場最主要的因素，從內需和外需來看，外需最壞的時候還沒有到來，也就是像美國，最壞的時候還沒有到來，三大汽車廠怎么處理，經濟學家度來講，只有破產，但是政治角度來講，看看新任的總統會不會救他，因為這三大廠每一個倒閉就是200萬人失業，所以這些情況沒有解決的話，中國談外需還是比較難，還有內需，房地產到底能不能穩定下來，這次出臺二套房政策的調整也是不得已而為之的政策，因為房地產是一個相關行業，牽涉到六十多個產業，另外全球都在刺激經濟，中國有四萬億，我們看看這個四萬億，現在美國投入了七千多億，奧巴馬上臺以后又提了一個八千億的計劃，這些什么時候可以把經濟方向扭轉過來，目前來看非常不好判斷，最樂觀的也是到明年第三第四季度。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。