周旭：各位來賓大家下午好，我現在給大家匯報一下我們南京證券研究所對09年度的市場看法。

　　正如標題所言，我們認為09年度市場將進入戰略的相持階段，大家可能不理解相持是什么含義，其實用一個字表示的話，我們認為07年的十月份開始的這輪調整到09年會進入一個L型的過程，總體屬于區間振蕩的過程，這個過程時間會比較長。就明年一年的市場看法，我們主要是三個方面進行闡述。

　　第一，對宏觀經濟的看法，第二個方面是對股市的環境的分析，第三是投資的策略。

　　對宏觀經濟的看法，我想大部分人其實觀點是相同的，但是也一個不同點是對下半年宏觀經濟的判斷有一些比較大的區別，有人認為我們經濟有可能在各國政府的強力刺激下，在下半年見底，后面在一二季度見底， 我們的觀點是現在進入了加速下跌的階段，第二階段我們可能完成這個加速下跌的階段，但是最低點，從宏觀數據上來講，未必在一二季度見到，但是下半年進入不是那么快的下跌階段，具體的理由主要是幾個方面，一個，首先我們看中國的經濟連續五個季度的回落，但是在最近已經呈現出加速的下行階段，無論是一些指標上的反應，還是發電量都是呈現出快速下行的階段，而前一段時間都是在振蕩的過程中，但是十一月份都是呈現出明確的加速階段，這其實也是說明我們的經濟增長在呈現加速回落。我們認為最近幾年推動經濟增長主要是這么幾個方面，一個是出口，一個是房地產，出口對GDP的增長在右邊這個表格上已經也了明顯的提示，基本兩到三個點，國內的房地產投資也是保持快速的增長，但是從今年的下半年或者三季度開始，我們這兩大引擎已經出現了一定的問題，從出口來看，我們認為，我們中國的出口雖然在市場的份額上已經發生了很大的改變，我們以前是依靠美國市場，但是隨著中國市場的開拓，已經進入了歐洲和日本，包括一些新興的市場，包括非洲等等，但是從這些國家來看，占的市場份額依然接近50%，而美國、日本和歐洲的經濟在出現明顯的回落，這個不做太多的闡述，我認為對美國經濟而言，最近主要是關注失業率，因為美國的失業率在九月份以來就開始，包括十月十一月份都是出現了上升，特別是圣誕以后，美國的失業率會出現很大的攀升，因為我們從美國的一些企業爆發出來的新聞是裁員和減薪，而且裁員很普遍，美國一般圣誕之前會保持一個穩定，而圣誕以后可能會削減職位，所以可能會出現失業率的大幅度上升，一個人失業以后會減少他的消費，所以對美國而言，如果失業率上升會對他的消費出現比較大的影響。歐洲和日本這兩個經濟體更大的是依靠美國，因為出口占了經濟的重要組成部分，而實際上歐洲和日本在二季度已經進入了衰退和低迷，這主要是這兩個經濟體的彈性更加弱，由此我們認為，這些發達國家在09年是不可避免的進入衰退，而且在明年的上半年可能會出現一個快速的下滑，主要原因就是美國的失業率有可能會出現攀升。亞洲的新興國家能否擺脫美國的影響，這個表可以看出來，美國經濟衰退的時候，亞洲市場也出現了衰退，而從右邊這個圖可以看出，其實亞洲的經濟體已經開始出現了加速下滑的態勢，最簡單的道理，美國是一個最大的消費國，中國是最大的生產國，消費的龍頭出現衰退以后，生產國肯定會有壓力，經濟調整的時間我們無法預測，一方面我們沒有這個能力做這個預測，大家可能會看到很多的報道而猜測，我們只能說，作為一個數據來說，最近2000年美國出現網絡泡沫以后，調整了三年，而國際貨幣基金組織對五十個國家進行了研究，發現銀行業的危機也要經過三年的時間才能恢復，而發達國家要更長的時間，所以如果認為次貸是從07年開始，到現在也就兩年時間，我們認為，09年不會那么樂觀，我們認為，就明年這個報告而言，明年發達的經濟體依然面臨不是很理想的狀態，我認為，如果按照歷史數據有效的話，到2010年才會好一些，而且這次傷的很深。很可能超過美國網絡股泡沫破滅的時代，我們認為美國經濟調整會超過上一輪。

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