科創板觀察

　　目前科創板網下打新底倉市值還沒有統一規定，但行業內的主流建議是網下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元。

　　科創基金銷售再掀熱潮。

　　5日，第二批科創主題基金集體發售。鑒于第一批發售時的異常火爆，此前一天，監管層“臨陣”下發通知，要求相關基金管理人和基金銷售機構合規穩健開展銷售。

　　此次發行的5只基金分別為富國科創主題3年封閉靈活配置混合基金、華安科創主題3年封閉運作靈活配置混合基金、鵬華科創主題3年封閉運作靈活配置混合基金、廣發科創主題3年封閉運作靈活配置混合基金和萬家科創主題3年封閉運作靈活配置混合基金。

　　與第一批科創主題基金有所不同的是，它們主打科創板戰略配售，也被市場和基金業內視為首批科創板戰略配售基金。

　　“四大要求”指導理性銷售

　　據21世紀經濟報道記者了解，監管層此次下發的通知主要提出四點要求：一是基金管理人、基金銷售機構應合規穩健開展基金銷售，不得人為制造緊俏氛圍，不得在募集期間對外披露銷售數據，不得使用微信等媒體渠道擴大宣傳，嚴禁虛假宣傳，嚴禁制造炒作熱點。二是嚴格按照基金法律文件公告的基金發售日期開展認購，不得在產品發售日期之前開展預約認購，不得擅自變更基金發售日期。三是嚴格落實投資者適當性原則，清晰揭示投資風險，將適當的產品銷售給適合的投資者。四是強化認購業務流程和信息技術系統運營管理，及時退還投資者認購不成功款項。

　　從上述內容不難發現，重點即落在不得炒作上。這一“顧慮”主要緣于第一批科創主題基金合計70億元的上限規模，但卻遭到了逾千億元資金搶籌。

　　公開信息顯示，第一批來自易方達、嘉實、富國、匯添富、華夏、南方、工銀瑞信的7只科創主題基金最終配售比例分別為9.747%、9.997%、4.723%、3.599%、3.898%、4.318%和22.021%。

　　“監管層的顧慮不無道理，雖然現在從表面氛圍上看，相較于第一批科創主題基金發售前夕要冷靜很多，但事實上，無論是基金公司還是銷售渠道依然在暗暗較勁。譬如盡管監管層要求5日開賣，但4日下午3點股市收盤后已有部分銀行接受網上預約”，有基金公司市場部人士透露。

　　在一些基金營銷人士看來，雖然單只基金10億元的規模并不難達到，一日售罄也是大概率，但5家基金公司的5只同類基金同臺競技，且基金“自帶光環”，市場關注度奇高，自然而然就形成了營銷能力、品牌實力、投資者認可度的比拼。

　　基民關注值不值得買

　　事實上，據21世紀經濟報道記者近日采訪了解，相較于第一批科創主題基金發售前和發售中的跟風瘋搶，主要關注點放在怎樣才能買到，到第二批，已有越來越多的投資者開始重點關心“值不值得買”和“戰略配售究竟能帶來多少收益”的問題。

　　公開信息顯示，第二批科創主題基金的發售期比第一批明顯延長，可以看出監管層想借此避免集中搶購意圖，但市場仍普遍預計這些基金規模不大，故一日售罄為大概率。

　　至目前為止，第二批科創主題基金均已進行了多輪路演，它們首先強調的“賣點”就是可參與科創板的戰略配售。

　　“投資者普遍看好科創板打新這塊蛋糕，而按照規則，這塊蛋糕的第一刀就是切給戰略配售，類似于一級市場的大額批發”，上海一家基金公司的渠道總監向21世紀經濟報道記者解釋稱，從路演時看，代銷機構和投資者對這一亮點較為認同。

　　“公募戰略配售基金具有稀缺性，全市場目前也不過僅有華夏、嘉實、工銀瑞信、匯添富、富國、華安、萬家、易方達、南方、招商、鵬華、廣發的12只基金有資格，而相比6只百億級規模的CDR基金，6只10億上限的科創主題基金更有吸引力”，該渠道總監進一步表示，雖然還有近百只科創主題基金已經申報待批，其中不乏戰略配售基金，但靠前的這一批集中于頭部公司。

　　盡管基金公司如此認為，但從投資者方面來看，其猶豫的“點”主要在三年封閉期，以及科創板打新，戰略配售基金是否真能跑贏其他普通的打新基金。

　　路演拿“真貨”引導中長線投資

　　關注基金投資邏輯，關注基金投研體系和基金經理投資經驗，關注基金費率、申購和贖回的便捷——在投資者的這些需求下，第二批科創主題基金路演時，21世紀經濟報道記者發現，基金經理格外推薦自己公司對科創板的評估體系。

　　如萬家科創主題3年封閉混合基金的擬任基金經理李文賓在日前一次路演時就特別強調，萬家基金在近半年的準備工作中，建立了一套獨特的科創板企業評估體系，主要是從研發投入、行業空間、企業核心競爭力及公司治理等四個方面對科創板公司進行全面評估。

　　“科創板公司與主板公司不同，我們更看重企業的研發能力，看重企業的戰略執行能力，看重企業管理層對行業趨勢的判斷能力。對科創板公司估值，簡單通過市盈率和市凈率的方式是不合理的。我們參照了美國及其他西方成熟的與科創板相似的股市的估值方法，引入了全生命周期估值體系。”李文賓稱。

　　其他4家公司的基金經理也表示，對于科創板，各自都在投研領域下了大力氣。

　　而為了有利于投資者中長線投資，幾位受訪的基金經理均表示，會采取平緩的投資策略。在建倉初期，將會以安全性更穩健的投資為主，注意風險的收益比，同時積極地通過戰略配售跟網下打新，獲取相應的收益安全墊。當科創板運行一段時間后，才相應放大二級市場股票買賣的占比。

　　李文賓還向記者解釋說，戰略配售基金雖然要被動接受網下打新的詢價結果，但是可以通過與投行溝通，設置網下打新價格的最高逾限的方式來確認自己是否要參與某只股票的戰略配售。對于公司質地相對不錯的企業，重點參與戰略配售，并希望以相對合理的價格，拿到更多的股數。如果說公司治理一般的企業，可能會以網下打新為主，當公司上市之后，再擇機賣出變現收益。

　　相對科創板網下打新，戰略配售沒有底層市值的限制，在建倉初期可能波動更小。

　　目前科創板網下打新底倉市值還沒有統一規定。不過，記者日前從多個渠道獲悉，為了充分發揮中長線資金作用，目前行業內的主流建議是網下投資者及其管理的配售對象賬戶持有市值門檻不低于6000萬元。安排不低于網下發行股票數量的70%優先向公募產品，社保基金、養老金、保險資金和企業年金基金以及合格境外投資者資金等六類中長線資金對象配售，同時建議通過搖號抽簽方式鎖定部分獲批股份。

責任編輯：陳悠然 SF104