來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究

　　作者：劉洋、寧柯瑜

　　投資要點(diǎn)：

　　公司成立于2009年，技術(shù)路徑緊密圍繞智能網(wǎng)聯(lián)汽車的兩大方向——智能化與網(wǎng)聯(lián)化。主要產(chǎn)品包括代表“智能化”的高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)，代表“網(wǎng)聯(lián)化”的智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)、人機(jī)交互終端、車載聯(lián)網(wǎng)終端。全資子公司成生科技主要產(chǎn)品為智慧城市政務(wù)管理系統(tǒng)。公司產(chǎn)品的主要客戶群體分為前裝和后裝兩個(gè)市場(chǎng)，前裝市場(chǎng)客戶主要為各大商用車、新能源車整車廠，后裝市場(chǎng)客戶主要為汽車4S店、改裝廠、運(yùn)輸公司等。

　　產(chǎn)品從低端到高端不斷進(jìn)步、從客車到各類商用車不斷應(yīng)用。公司從成立到2014年間集中在商用車前裝領(lǐng)域，先后與蘇州金龍、陜汽等整車廠合作研發(fā)了適用于客車、卡車的智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)；2014年起，開拓細(xì)分市場(chǎng)，如渣土車高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)，在湖南省長(zhǎng)沙市城市渣土車項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)推廣。公司利募集5.8億元，用于“年產(chǎn)20萬(wàn)臺(tái)行駛記錄儀生產(chǎn)線項(xiàng)目”、“年產(chǎn)15萬(wàn)套輔助駕駛系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”是個(gè)項(xiàng)目。

　　收購(gòu)生成科技，拓展智慧城市業(yè)務(wù)。公司于2016年收購(gòu)生成科技100%股權(quán)，提供智慧城市業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為智慧城市政務(wù)管理系統(tǒng)，面向城市環(huán)衛(wèi)、水務(wù)、氣象部門，提高城市智能化管理水平。2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)389.63萬(wàn)元、551.30萬(wàn)元和709.44萬(wàn)元。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健。2016-2018年，公司營(yíng)業(yè)總收入分別為1.52、2.71、2.48億元；綜合毛利率分別為46.88%、51.17%、50.35%；歸母凈利潤(rùn)分別為3231.82、4779.57、5711.87萬(wàn)元；扣非后凈利潤(rùn)3152.66、6543.42、5402.41萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為1680.01、1742.67、3620.51萬(wàn)元。

　　建議采用PE或PEG估值。根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，公司選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為“（一）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5，000萬(wàn)元”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)主要面向前裝客戶，包括陜汽、蘇州金龍等大型商用車整車廠。對(duì)陜汽的銷售占了公司整體銷售額的較大部分，2016年、2017年和2018年，陜汽的銷售額占據(jù)全年銷售額的35.48%、51.31%和46.71%。對(duì)少數(shù)客戶的依賴較嚴(yán)重，從而造成抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

免責(zé)聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表新浪立場(chǎng)。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

責(zé)任編輯：陶然