文/新浪財經意見領袖專欄作家 陳志龍

　　回望三十多年前，道瓊斯指數和我們一樣，也就3000多點，如今道指遙指27000點，資本市場成為美國經濟持續繁榮的強大助推動器，歷經磨難的中國資本市場正迎來一次深刻而偉大的覺醒。

　　昨天晚間，正在看新聞聯播，突然一位財經媒體的記者打電話來問，有沒有看到剛才交通銀行的公告。我回答說沒有，在看電視。他要我先看這個公告：“這比新聞聯播重要，是不是管理層又要調控？”以為交通銀行有什么大事，打開一看，是社保基金的一則減持公告，公告稱，社保基金計劃在3個月內，通過集中競價或者大宗交易減持交通銀行A股股份不超過1%；計劃在15個交易日后的6個月內，累計減持A股股份不超過總數的2%。

　　交通銀行在幾家“系統重要性銀行”排在第五，總股本742億股，其中流通A股392.51億股。在十大流通股中，財政部持股26.53%，位列第一，全國社保基金理事會持有328306.90萬股，占4.42%，位列第四。而從本輪行情起動以來，滬市從一月初的2440點起步至昨天收盤的3176點，指數漲了736點，漲幅為30%。交通銀行本輪行情起動時的最低價為5.49元，昨天收盤價為6.28元，漲幅為14.3%。每輪大牛市，初期銀行股板塊落后于大盤漲幅似乎成了規律，這次，工行從5.1漲到5.66，農行從3.45漲到3.75，中行從3.49漲到3.83，建行從6.19漲到7.16，似乎再次應驗了這個規律，也可見銀行股在調控指數和穩定市場中的中流砥柱、定海神針作用。

　　交行這一輪漲下來，14.3%漲幅并不大，滬指逼近3200點的本輪行情新高，社保基金此時提出要減持銀行股，傳遞什么信號呢？我認為這不是什么政策信號，不用杯弓蛇影自己嚇自己。連續大漲之后，市場處在一個敏感時期，任何一點風吹草動的消息都會被無限放大了解讀，有人以為是管理層又開始“摻砂子”。上周末以訛傳訛的準備金率問題也曾擾動了市場，甚至引起央行的關注．準備金是常規的央行獨立行使貨幣政策的重要工具，調整很正常。同樣，昨晚交行夜間就此解釋，說社保此次計劃減持的只是2012認購的非公開發行A股股份，社保基金對交行的基礎投資和配置并未減少，市場普遍認為這只是社保基金實現投資目標的一次正常的資產配置行為，不可過度解讀。而數據顯示，包括社保基金在內的一些大型機構減持后，市場出現更高級別牛市的機率并不少見，大機構的籌碼有進有出，該視為一種常態化的資產配置行為。

　　長期以來，社保基金已成為A股重要的機構投資者，近年，幾乎所有國企上市前都有10%劃轉社保的股份，這已成為一項重要的制度安排。社保基金自己既有主動投資份額，有進有出，很正常。同時它也有大量資金委托公募基金管理，近年來總體投資回報率較為穩定。

　　社保基金在3200點前后考慮減持漲幅不大的中等規模的銀行部分股權，我的理解無外乎幾點，一是社保基金自身資金統籌安排的需要，今年大規模的減稅降費（包括企業社保階段性減征）和財政再平衡，社保支出是剛性的，社保基金自身也有個收支再平衡問題，而流動性好的證券類資產是其以豐補歉、實現收支平衡的調節器。

　　二是此輪行情以來，銀行股漲幅不大，而行情進入關鍵階段后，銀行、券商等大金融板塊補漲的表現又必不可少。社保基金等大型機構投資者提前布局，1%的減持公告提前向市場打招呼，既符合法律要求，又讓市場提前消化，避免行情走到高位以后，突然宣布減持，信息被市場放大后噪音共振，可能對市場造成的沖擊和震蕩，這是基于正確預期管理的動作。

　　三是科創板進入倒計時，社保基金或出于參與多層次資本市場建設、調劑不同層次市場參與資金余缺的考慮，減持1%的交通銀行的錢，可能還留在市場里，配置到其它產品線上，左口袋掏右口袋，如此而已，對一個日成交量維持萬億、交易異常活躍的市場來說，交行1-2%的減持并不構成資金面的壓力和沖擊，所以大可不必驚慌。

　　現代金融監管的一個重要前提是必須服務于保護整個社會的資產安全這個最根本的目標。為了保證這個目標的實現，最好的辦法就是用市場化的手段遴選培養優秀的監管者，從交易所到證監會——都需要心存敬畏和良善的風險官、執法官、投資銀行家、會計師，他們敬畏市場和人心，從而影響整個市場的文化。中國資本市場過去三十年的發展一方面成就巨大，為企業直接融資的貢獻居功至偉，有效分散金融體系的風險，但“不成熟的市場、不成熟的投資者、不成熟的監管”的問題長期困擾著市場參與各方面，市險相環生，中國獨有的“牛短熊長”的長期熊市使得資本市場難現財富效應，特別是過去幾年間簡單粗暴運動式“去杠桿”中，一輪又一輪慘烈的“異常波動”、一茬又一茬的割韭菜讓寶貴的內需資源大量耗散。面對困局，必須對資本市場重要作用的認識有一次發自靈魂深處的深刻而偉大市場。

　　在過去的一系列文章中，我多次提出，面對復雜的內外環境，如何以更大的決心和勇氣深化資本市場的市場化改革、提振市場信心，關心到宏觀經濟金融體系的效率、安全和穩定。資本市場是現代金融體系的重要組成部分，也是重要的國內政策工具，中國的資本市場需要在深刻汲取過去經驗教訓的基礎上，迎來一次偉大的制度變革。沒有一個健康強盛的資本市場，難言大國崛起。去年10月以來，面對險相環生的資本市場，最高決策層以巨大的勇氣直面市場困局，在宏觀環境十分困難的情況下，華山一條道，“勇敢地殺出一條血路”。

　　經過近半年的正確部署和有效應對，市場終于走出了至暗時刻，通過恢復性上漲掃除了一批困擾市場的“地雷陣”。中央領導同志以強烈的憂患意識提出要高度重視金融安全、防范金融風險，反復強調要守住不發生系統性風險的底限，要堅持底線思維，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決，明確提出，“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。”“要打好防范化解重大風險的攻堅戰，要堅持結構性去杠桿的基本思路，防范金融市場異常波動和共振，做到堅定、可控、有序、適度。”而中央政治局第十三次集體學習會更歷史性地提出，金融是國家重要的核心競爭力。作為全方位、多層次金融支持服務體系的重要組成部分，包括股票市場在內的資本市場也將成為國家重要核心競爭力的組成部分。這意味著應從更高站位來理解資本市場的戰略方位，以更強的政策合力和政治定力深化資本市場改革。

　　我們欣慰地看到，經歷了最慘烈的熊市和艱苦卓絕的斗爭，資本市場通過今年的春季攻勢實現了一次偉大的復蘇，不僅有效化解了非常棘手的部分市場存量風險，還帶動了一季度多項宏觀經濟指標的回暖改善，李克強總理最近主持的一次會議上就傳遞了許多積極信息。這一切來之不易，彌足珍惜，值得悉心呵護，這也是我們對資本市場重要作用的認識有一次發自靈魂深處的深刻而偉大的覺醒。針對長期以來困擾市場的“不成熟的市場、不成熟的投資者、不成熟的監管”的問題，最近，一系列加強市場基礎制度建設、保護投資者利益、加強預期管理和引導長期資金入市等有利于市場長期健康發展的長效機制正在不斷完善之中。

　　證監會的新掌門人提出，監管者要牢固樹立“敬畏市場、尊重規律、遵循規律、敬畏風險”的意識，說明監管與市場的邊界意識日益強烈。過去，閑不住的手成了亂摸的“咸豬手”，隨意表態擾亂市場的情況當受到嚴格管控。監管者心存敬畏，尊重并敬畏市場的內在規律，努力加強與市場的溝通對話，證監會主席出任投資者利益保護組織的負責人，這是中國資本市場三十年來第一次，真正從頂層制度的設計層面保護最廣大投資者的利益，精準監管、科學監管理念深入人心。

　　歷經磨難、百折不撓的中國資本市場已步入“三十而立”之年，一路走來，有經驗也有教訓、有成功也有挫折，有歡笑也有淚水，這一路可歌可泣、可喜可賀！回望三十多年前，道瓊斯指數和我們一樣，也就3000多點，如今道指遙指27000點，資本市場成為美國經濟持續繁榮的強大助推動器，歷經磨難的中國資本市場迎來一次深刻而偉大的覺醒。恩格斯說過，歷史的巨大代價總是以巨大的歷史進步作為補償的。過去的學費不會白交，千百萬投資者一定會擁抱一個美好的未來。

　　(本文作者介紹：南京大學長江產經智庫特聘研究員，高級編輯，財經專欄作家)