海通策略荀玉根

　　主要內容：

　　核心結論：①19年3月產業資本在二級市場凈減持265.5億元，19年2月凈減持123.8億元，2017年6月（減持新規實施）以來月均凈減持64.2億元。②按照2019/3/31的股價估算，19年4月A股解禁市值約為2893.5億元，高于19年3月的1558.6億元，19年月均解禁2747.7億元。③按照2019/3/31的股價估算，19年3月A股公告擬減持市值約為558.2億元，高于19年2月的285.1億元，17年6月（減持新規實施）以來月均公告擬凈減持113.5億元。

　　19年3月產業資本二級市場凈減持265.5億元，17年6月（減持新規實施）以來月均凈減持64.2億元。2017年5月27日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，上交所、深交所也分別發布了相關實施細則，我們研究減持新規實施以來的增減持情況：截止2019年3月31日，從絕對規模看，19年3月產業資本在二級市場凈減持265.5億元，而19年2月凈減持123.8億元，2017年6月以來產業資本月均凈減持64.2億元。從相對規模看，19年3月產業資本凈增持額/解禁市值為-16.74%，2017年6月以來均值為-2.93%，凈增持額/成交金額為-0.14%（成交金額為全A股成交額，后同），2017年6月以來均值為-0.07%，凈增持額/自由流通市值為-0.117%，2017年6月以來均值為-0.03%。

　　19年4月A股解禁市值約為2893.54億元，較19年3月上升。我們按照2019/3/31的股價估算：19年4月A股解禁市值約為2893.54億元，高于19年3月的1585.04億元，19年月均解禁2747.68億元，18年月均2614.65億元。19年4月解禁市值/自由流通A股市值為1.27%，2017年以來該比值均值為1.12%，19年4月解禁市值/成交金額為1.56%，2017年以來該比值均值為2.87%，從自由流通市值角度19年4月解禁相對規模高于2017年以來平均水平。19年4月傳媒、電力及公用事業、家電等行業解禁金額最大，解禁額分別為749、729、175億元，解禁市值/自由流通市值分別為10.64%、8.88%、2.44%。

　　19年3月A股公告擬凈減持市值約為558.21億元，17年6月（減持新規實施）以來月均凈減持113.5億元。2017年5月發布的減持新規要求產業資本在正式實施增減持之前需提前發布公告，一般情況下增減持計劃的實施區間在6個月左右，通過分析公告擬減持金額可以對產業資本未來的增減持意愿進行大致度量。我們對3月份公告的產業資本擬增減持進行統計，按照2019/3/31的股價估算：19年3月A股擬凈減持市值約為558.21億元，高于19年2月的285.08億元，2017年6月以來產業資本月均公告擬凈減持113.5億元。19年3月擬凈增持額/自由流通A股市值為-0.25%，2017年6月以來該比值均值為-0.06%，19年3月擬增持額/成交金額為-0.30%，2017年6月以來該比值均值為-0.15%，從自由流通市值角度19年3月擬凈減持額相對規模高于2017年6月以來平均水平。19年3月計算機、電子元器件、通信等行業擬凈減持額最大，擬凈減持額分別為86.23、71.46、66.97億元，擬凈增持額/自由流通市值分別為-0.82%、-0.57%、-0.99%。

　　2019年3月產業資本二級市場凈減持265.5億

　　19年3月產業資本二級市場凈月產業資本二級市場凈減持減持265.5億元，17年6月（減持新規實施）以來月均凈減持64.2億元。2017年5月27日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》（以下簡稱減持新規），上交所、深交所也分別發布了相關實施細則，我們研究減持新規實施以來的增減持情況：截止2019年3月31日，從絕對規模看，19年3月產業資本在二級市場凈減持265.5億元，而19年2月凈減持123.8億元，2017年6月以來產業資本月均凈減持64.2億元。從相對規模看，19年3月產業資本凈增持額/解禁市值為-16.74%，2017年6月以來均值為-2.93%，凈增持額/成交金額為-0.14%（成交金額為全A股成交額，后同），2017年6月以來均值為-0.07%，凈增持額/自由流通市值為-0.117%，2017年6月以來均值為-0.03%。從板塊看，產業資本在主板凈減持88.09億元，中小板凈減持104.02億元，創業板凈減持73.37億元，凈增持額/解禁市值分別為-11.20%、-16.91%、-39.91%，可見創業板減持力度最大。從個股來看，3月江蘇銀行增持力度最強，增持額14.73億元，增持金額/流通市值為3.47%，中興通訊減持力度最強，減持額為23.36億元，減持金額/流通市值為3.57%。

　　以史為鑒，市場底部附近產業資本表現為凈增持。產業資本的大量增持使得樂觀的投資者認為這是市場見底的信號。從歷史產業資本凈增持額角度看，除15/07-16/01異常波動期間外，05年以來產業資本在05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16/11、17/05-17/08、18/02期間表現為凈增持，其對應的上證綜指基本處于階段性底部，其對應的全部A股PE（歷史TTM，整體法）最低分別到達18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18倍，均為階段性低點。總體上，歷史數據顯示產業資本凈增持是市場見底的信號，而產業資本增持的動因是估值處在相對較低水平，長期看公司估值將回歸歷史均值附近，從而在增持后公司股價走勢向好。總體來看產業資本的入場為市場注入增量資金，階段性市場底部基本確立，利好股市未來走勢。

　　2019年4月解禁額較2019年3月上升

　　19年4月A股解禁市值約為2893.54億元，較19年3月上升。我們按照2019/3/31的股價估算：19年4月A股解禁市值約為2893.54億元，高于19年3月的1585.04億元，19年月均解禁2747.68億元，18年月均2614.65億元。19年4月解禁市值/自由流通A股市值為1.27%，2017年以來該比值均值為1.12%，19年4月解禁市值/成交金額為1.56%，2017年以來該比值均值為2.87%，從自由流通市值角度19年4月解禁相對規模高于2017年以來平均水平。從板塊看，19年4月主板、中小板、創業板解禁金額分別為1654.70、1014.82、224.03億元，解禁金額/自由流通A股市值分別為1.02%、2.46%、0.92%，解禁金額/成交金額分別為1.47%、2.33%、0.74%。

　　19年4月傳媒、電力及公用事業、家電等行業解禁金額最大。按照2019/3/31的股價估算：19年4月傳媒、電力及公用事業、家電等行業解禁金額最大，解禁額分別為749、729、175億元，解禁市值/自由流通市值分別為10.64%、8.88%、2.44%。從個股來看，19年4月長江電力、巨人網絡、完美世界解禁規模最大，解禁金額分別為631、353、196億元，解禁市值/流通市值分別為17.0%、78.9%、46.7%。

　　2019年3月產業資本公告擬凈減持558.21億

　　19年3月A股公告擬股公告擬凈減持市值約為減持市值約為558.21億元，17年6月（減持新規實施）以月（減持新規實施）以來月均公告擬凈減持凈減持113.5億元。2017年5月發布的減持新規要求產業資本在正式實施增減持之前需提前發布公告，一般情況下增減持計劃的實施區間在6個月左右，通過分析公告擬減持金額可以對產業資本未來的增減持意愿進行大致度量。我們對3月份公告的產業資本擬增減持進行統計，按照2019/3/31的股價估算：19年3月A股擬凈減持市值約為558.21億元，高于19年2月的285.08億元，2017年6月以來產業資本月均公告擬凈減持113.5億元。19年3月擬凈增持額/自由流通A股市值為-0.25%，2017年6月以來該比值均值為-0.06%，19年3月擬增持額/成交金額為-0.30%，2017年6月以來該比值均值為-0.15%，從自由流通市值角度19年3月擬凈減持額相對規模高于2017年6月以來平均水平。從板塊看，19年3月主板、中小板、創業板擬凈減持額分別為241.93、141.59、174.69億元，擬凈增持額/自由流通市值分別為-0.15%、-0.34%、-0.72%。

　　19年3月計算機、電子元器件、通信等行業擬月計算機、電子元器件、通信等行業擬凈減持金額最大。按照2019/3/31的股價估算：19年3月計算機、電子元器件、通信等行業擬凈減持額最大，擬凈減持額分別為86.23、71.46、66.97億元，擬凈增持額/自由流通市值分別為-0.82%、-0.57%、-0.99%。從個股來看，19年3月京東方A、網宿科技擬減持規模最大，擬減持額分別為29.93、23.89億元，擬增持市值/流通市值分別為-2.96%、-10.45%。

　　本文作者：荀玉根，來源：海通策略研究，原文標題：《3月產業資本減持額大幅上升》

責任編輯：陳悠然 SF104