文/新浪財經意見領袖專欄作家 戴志鋒

　　社保自身行為與總體金融政策無關。社保減持交行，與政策對股市的態度沒有關系。是社保出于自身資產配置調整需要；同時社保仍是交行長期戰略投資者。

　　社保持有交行的情況：戰略持有盤+交易盤。社保持有交行H股 90億股、占比總股本12.18%，這屬于戰略投資者。社保持有A股18.8億股、占比總股本2.53%，是12年參與配股獲得，3年后解禁。前者是社保長期持有，后者社保可以靈活處置。

　　社保自己選擇減持的原因：預計調整資產組合。這次擬賣出2012年參與配售的股份（93億市值，交行股本2%），這屬于交易盤，6年持有，總體收益率預計73%，收益還算不錯。預計社保對這部分交易盤有重新規劃，未來進行新的資產配置；剩下的持有12.18%是戰略投資，預計會長期持有，預計不會減持。

　　（交行擬發行600億可轉債，社保若不減持，預計需要大概28.7億相關資金認購交行可轉債；社保在A股占比4.78%。目前看，交行可轉債發行，轉股價要按18年底的每股凈資產計算）。

　　交通銀行基本面穩健向好：截至18年底，1、公司業績增速繼續保持向上，營收和PPOP同比增速均為2014年底來最好水平，分別同比+11%、+13%。2、多維度看資產質量整體平穩，趨于改善。從不良率、逾期率、撥備覆蓋率等指標看，資產質量整體平穩，從不良凈生成、逾期凈生成等指標看，資產質量處于邊際改善通道。3、4季度成本管控良好，同時疊加營收高增帶動成本收入比下降。

　　投資建議：公司2018、2019E PB 0.73X/0.65X；PE 6.74X/6.4X（國有行 PB 0.85X/0.75X；PE 6.76X/6.45X），交通銀行盈利較大幅回升，資產質量繼續改善，整體基本面向上、好于預期，當前估值折價較高，建議積極關注。

　　附事件：社保基金會將自公告2019.4.2日起3個月內減持2012年認購的非公開A股股份（合計1，877，513，451股，占比當前普通股2.53%）不超742，627，266股，即不超過公司當前已發行普通股股份總數的1%；6個月內累計減持不超1，485，254，533股，即不超過公司當前已發行普通股股份總數的2%。

　　(本文作者介紹：中泰證券銀行業首席，金融組組長，國家金融與發展實驗室特約研究員。)