貓財經

　　4月1日，上海證監會又公布了3家科創板受理企業，優刻得科技股份有限公司（以下簡稱“優刻得”）成為第30家受理企業。

　　啟信寶顯示，2013年-2015年優刻得共獲得3輪融資，投資方包括DCM、貝塔斯曼、君聯資本、光信資本、VMSLegend Investment FundI，投資金額共計1.6億美元；2017年獲得元禾控股、中金甲子9.6億元融資；2018年E輪融資引入重要關聯方中國移動，融資金額未披露。

　　值得注意的是，2017年C輪融資中的投資方中金甲子是本次科創板保薦機構中國國際金融股份有限公司直投業務平臺控股子公司。

　　優刻得成為科創板首家

　　設置“特別表決權”企業

　　為了避免上市融資過程中老股東、創始人所持股權比例被稀釋，引起控制權轉移的風險，科創板為特別表決權設置了多套上市標準。主板、中小板和創業板中未曾出現特別表決權，并且是否允許設立也存在著爭議。香港聯交所在2018年才修訂準許不同投票權架構（AB股），之后也僅出現了小米集團和美團點評兩家企業。

　　2019年3月17日，優刻得召開2019年第一次臨時股東大會，設置特別表決權股份，成為科創板第一家設置特別表決權的企業。

　　季昕華、莫顯峰、華琨是優刻得創始人，也是目前優刻得的實控人，議案表明將為三人設置特別表決權，共計約9768.82萬股A類股份，其中季昕華持約5083.12萬股，莫顯峰和華琨各持約2342.85萬股?？鄢鼳類股份后，剩余約2.66億股為B類股份。

　　來源：招股說明書（前十大股東持股數）

　　每份A類股份擁有的表決權數量為每B類股份擁有的表決權的5倍，每份A類股份的表決權數量相同，滿足科創板不超過每份普通股表決權數量10倍的要求。

　　特別表決權設立之后，三個實控人共計表決權占比為64.71%，其中季昕華表決權比例為33.67%，莫顯峰和華琨表決權比例為15.52%，能夠通過股東大會直接決定公司相關事宜，擁有絕對控制權。科創板細則規定，特別表決權股份上市之后不可在二級市場交易。

　　另外，招股說明書也提示了相關風險，受特別表決權的影響，中小股東的表決能力將會受到限制，由于代表的利益方不同個，中小股東利益有受到損害的可能性。

　　營收依賴公有云，市場份額難敵阿里、AWS

　　優刻得作為中立的第三方云計算服務商，自主研發并提供計算、網絡、存儲等基礎資源以及構建在這些基礎資源之上的基礎IT架構產品，以及大數據、人工智能等產品，通過公有云、私有云、混合云三種模式為用戶提供服務。

　　優刻得的主營業務包括公有云、混合云、私有云及其他，營業收入主要來自于公有云。2016年-2018年公有云分別貢獻4.72億、7.64億和10.11億元營收，分別占總營收比重為91.43%、90.97%和85.15%，復合增長率為46.33%。

　　雖然優刻得近年來積極開發混合云、私有云、大數據和人工智能等業務，但其盈利能力尚有欠缺，凈利潤主要依賴公有云業務。

　　值得一提的是，優刻得是全國第一家實現盈利的公有云服務商，同時也是全球第二家，另一家實現盈利的公有云服務商是亞馬遜網絡服務（AWS）。阿里云目前也還徘徊在盈利的門口。

　　雖然已經實現了盈利，但優刻得規模尚小。市場研究機構IDC公布的2018年上半年中國公有云廠商市場份額數據顯示，阿里云以43%的份額穩居第一，相當于2-9名份額總和。優刻得以4.4%的市場份額排在第六位，之前有騰訊云、中國電信、AWS和金山云，分別擁有11.2%、7.4%、6.9%和4.5%的市場份額。

　　數據來源：IDC

　　2018年阿里云營收規模達到133.9億元，AWS達到256.55億美元，而優刻得只有11.87億元的營收，不足阿里云的十分之一。

　　研發費用快速增長引起利潤下滑

　　2016年-2018年，優刻得營業收入為5.16億、8.4億和11.87億，復合增長率達到51.63%。其中依靠核心技術開展生產經營產生的收入占總營收分別為89.9%、83.73%和82.84%。

　　招股說明書顯示，優刻得2016年-2018年研發投入分別為9798.24萬、1.06億和1.6億，占營業收入比重分別為18.97%、12.68%和13.51%。截止2018年末，優刻得研發人員543人，占總人數比重為51.46%。

　　申報書選取了5家同行業上市公司研發費用率的數據，分別是高升控股、網宿科技、奧飛數據、深信服和數據港。相比之下優刻得的研發費用高于這幾個公司的平均水平，但與公有云市場份額相似的金山云相比還有不小的差距，2018年財報顯示，金山云研發支出占比31.13%。

　　本次申報科創板將發行12140萬股，融資約47.48億，募集資金計劃除了用于數據中心、多媒體云平臺項目外，部分還將投入數據安全平臺和人工智能服務平臺，進一步開發新產品。

　　招股說明書也表明，優刻得2017年研發費用增長8.64%，2018年增長了50.76%。研發費用隨著業務的拓展快速增加，這將導致企業的凈利潤率有下降的風險。

　　2016年-2018年，優刻得凈利潤分別為-2.11億、5927.99萬、7714.8萬，毛利率從29.21%到36.44%再到40.02%，增速放緩。與優刻得市場份額相似的金山云2018年凈利潤達到3.02億，毛利率為46.33%。

　　下游企業穩定性或將影響資金流轉

　　另外，貓妹還發現優刻得應收賬款比率也逐年大幅提高，從2016年的5716.11萬，到2017的1.21億，再到2018年的1.76億，占流動資產比例分別為4.65%、11.12%、14.45%，復合增長率達到75.31%，應收賬款年周轉次數也從2016年的11.81下降到了2018年的7.46。應收賬款周轉率的下降意味著企業資產的流動速度緩慢，營運資金充盈度風險若隱若現。

　　優刻得的營收來源主要集中在互聯網行業，90%以上來自互動娛樂、移動互聯和企業服務。但由于互聯網行業競爭加劇以及政策調控對行業的影響，下游客戶的穩定性也將一定程度的影響優刻得公司的營運，直接影響應收賬款回款率。

　　不管是市值、業績要求，還是科技型企業對科研創新能力的重視，優刻得基本上滿足了登陸科創板的硬性條件。但是企業飛速增長不斷擴大的時候，也得思考一下如何做好“后勤保衛工作”。

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責任編輯：張恒