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來(lái)源：證券市場(chǎng)周刊藍(lán)刊
作為傳統(tǒng)化石能源的替代手段之一，光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求迎來(lái)井噴。2020年，光伏各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)量同比大增，2021年更是迎來(lái)全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格集體上漲。硅料漲幅更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他環(huán)節(jié)。
龍頭企業(yè)通威股份（600438.SH）的新增硅料產(chǎn)能也將在2021年內(nèi)釋放，在2023年底計(jì)劃形成29萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)模。隨著硅料價(jià)格高企，通威的硅料仍將維持高毛利。另外，通威電池片產(chǎn)能也將在2021年釋放，電池片存在邊際改善的向好趨勢(shì)。
光伏裝機(jī)量刺激產(chǎn)業(yè)鏈繁榮
2020年，中國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模48.2GW，同比增長(zhǎng)約60%，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模已達(dá)253GW；在制造端各環(huán)節(jié)，多晶硅、硅片、電池片、組件產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)14.6%、19.7%、22.2%和26.4%。2020年，光伏累計(jì)裝機(jī)量、新增裝機(jī)量、多晶硅產(chǎn)量、光伏組件產(chǎn)量均位居全球首位。據(jù)不完全整理，未來(lái)五年規(guī)劃之中，光伏年新增裝機(jī)規(guī)模67GW以上。
下游爆發(fā)的裝機(jī)需求也激發(fā)了光伏全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲。比如182單晶硅片在2月最后一周環(huán)比上漲超2%；根據(jù)廣州發(fā)展等企業(yè)最新的光伏組件招標(biāo)報(bào)價(jià)，組件龍頭報(bào)價(jià)從前期的 1.60-1.65 元/W 上漲至1.70-1.75元/W 水平。
不過(guò)環(huán)節(jié)中漲幅最大的還是上游硅料。
根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)單晶復(fù)投料價(jià)格區(qū)間在10.5萬(wàn)-11.4萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為11.08萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲4.23%。最上游硅料環(huán)節(jié)創(chuàng)2020年9月以來(lái)的新高，硅料漲價(jià)幅度較大。
不過(guò)，從下游裝機(jī)需求和光伏裝機(jī)指標(biāo)看，上游漲價(jià)并未影響到終端需求。但從市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)看，上游硅料的緊缺程度已顯露無(wú)疑。
根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)的分析，多晶硅料現(xiàn)階段仍供不應(yīng)求，漲價(jià)仍然是下游對(duì)硅料的緊迫需求推動(dòng)。
“2021年硅料供給非常緊張，尤其是三季度開(kāi)始，四季度會(huì)到新高點(diǎn)。”通威股份副董事長(zhǎng)嚴(yán)虎表示，硅料、硅片、電池片和組件各個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)看，硅料仍然維持全年緊張的情況，而其他環(huán)節(jié)更多還是體現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)的特征。
嚴(yán)虎預(yù)估，預(yù)計(jì)行業(yè)在2022年有效釋放的新增產(chǎn)能，理想狀況下有10萬(wàn)噸 ，“硅料價(jià)格大概率維持在高位?！?/font>
實(shí)際上，硅料環(huán)節(jié)高度集中。新特能源、新疆大全、通威、東方希望、保利協(xié)鑫這五家掌握了國(guó)內(nèi)超50%的硅料份額。不過(guò)，通威股份是少有在2021年擴(kuò)產(chǎn)多晶硅料產(chǎn)能的企業(yè)，比如樂(lè)山二期產(chǎn)線將在10月底建成；云南一期將在12月底建成。
據(jù)了解，通威在2023年底計(jì)劃形成29萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)模。產(chǎn)能規(guī)模的領(lǐng)先地位并未被動(dòng)搖，且進(jìn)一步鞏固。隨著硅料價(jià)格高企，通威的硅料仍將維持高毛利。
隨著通威硅料市占率的提升，其在市場(chǎng)議價(jià)能力也將得到強(qiáng)化，這意味著產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)再分配將向上游靠攏。
而從價(jià)格傳導(dǎo)來(lái)看，硅料漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于硅片、電池片和組件環(huán)節(jié)，這也印證了硅料在組件端成本占比不高，終端對(duì)上游價(jià)格敏感性較低。
硅料環(huán)節(jié)處于高景氣度
從光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司的動(dòng)作也能發(fā)現(xiàn)硅料的緊張。2月8日晚，隆基股份拋出兩份大單，其中一份是涉及63.6億元的多晶硅料采購(gòu)，賣(mài)方則是海外多晶硅料巨頭之一OCI的子公司。隆基股份的供應(yīng)已從國(guó)內(nèi)硅料企業(yè)轉(zhuǎn)向到海外，海外硅料是高成本產(chǎn)能。
早在2020年8月，隆基股份與亞洲硅業(yè)簽訂預(yù)估94.98億元多晶硅料采購(gòu)大單，約定2020年9月1日至2025年8月31日合計(jì)采購(gòu)多晶硅料12.48萬(wàn)噸。近半年過(guò)去，硅片企業(yè)長(zhǎng)單鎖定硅料的現(xiàn)象頻現(xiàn)。
截至2020年底，據(jù)SOLARZOOM新能源智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上超過(guò)半數(shù)產(chǎn)能已經(jīng)被鎖定。
“硅料環(huán)節(jié)有一大特殊性——投資強(qiáng)度更大，技術(shù)難度更大，投資周期更長(zhǎng)，生產(chǎn)彈性系數(shù)更小（相較其他環(huán)節(jié)）。”嚴(yán)虎表示，這意味著硅料擴(kuò)產(chǎn)難度和門(mén)檻更高。
盡管新疆大全和亞洲硅業(yè)也相繼披露了A股融資計(jì)劃，硅料企業(yè)也在進(jìn)行擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)硅料巨頭之一的新特能源也拋出80億元多晶硅料擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
伴隨行業(yè)整體擴(kuò)張，行業(yè)未來(lái)是否面臨供給過(guò)剩的情況？
“我們判斷目前硅料不會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩?！眹?yán)虎表示，現(xiàn)在，全球光伏產(chǎn)業(yè)仍然保持著平均年裝機(jī)量20%-30%的增幅，需求量一直在增加。另外，這一輪光伏裝機(jī)量增長(zhǎng)是因?yàn)槠絻r(jià)上網(wǎng)，由過(guò)去的補(bǔ)貼計(jì)劃驅(qū)動(dòng)變?yōu)樾枨篁?qū)動(dòng)。
擴(kuò)產(chǎn)過(guò)程中，也出現(xiàn)了顆粒硅等新技術(shù)路線，但這并不意味著會(huì)完全替代改良西門(mén)子法等較為成熟的硅料生產(chǎn)工藝。
“相比改良西門(mén)子法，顆粒硅技術(shù)可能在電耗有所降低，但這不代表整體質(zhì)量、成本會(huì)顛覆?！眹?yán)虎表示，改良西門(mén)子法是成熟的硅料生產(chǎn)工藝，改良西門(mén)子法綜合成本仍然優(yōu)勢(shì)明顯。還有顆粒硅硅烷法并非能全部用于單晶，而改良西門(mén)子法可以做到98%，二者的差距明顯。
“我們高度關(guān)注顆粒硅技術(shù)，但從理論和實(shí)踐上看，改良西門(mén)子法更適合我們。”嚴(yán)虎稱(chēng)，比對(duì)兩條技術(shù)路線后，不會(huì)花大力氣去突破顆粒硅技術(shù)，而是會(huì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再進(jìn)一步優(yōu)化改良西門(mén)子法，確保質(zhì)量進(jìn)一步提升和成本的進(jìn)一步優(yōu)化。
嚴(yán)虎強(qiáng)調(diào)，顆粒硅技術(shù)和改良西門(mén)子法并不存在誰(shuí)替代誰(shuí)的問(wèn)題，最終還是要靠成本、規(guī)?；约百|(zhì)量說(shuō)話，“大的技術(shù)都要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的逐步升級(jí)和規(guī)劃，兩種技術(shù)可以相互發(fā)展和補(bǔ)充，不存在顛覆效應(yīng)。顆粒硅是很好的補(bǔ)充，不會(huì)影響基本格局?！?/font>
而在此前的股價(jià)異動(dòng)公告中，通威股份也披露，公司對(duì)硅料生產(chǎn)的技術(shù)路線一直高度重視（包括顆粒硅技術(shù)），在投建產(chǎn)能時(shí)經(jīng)過(guò)充分調(diào)研和論證。公司認(rèn)為改良西門(mén)子法是已經(jīng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)成熟和穩(wěn)定的工藝路線，其具備產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定、生產(chǎn)效率高、裝置穩(wěn)定性高、運(yùn)行安全性高等特點(diǎn)，能夠兼顧產(chǎn)品品質(zhì)和生產(chǎn)成本的保障。
嚴(yán)虎還表示，多晶硅的任何一種技術(shù)都經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展，并形成規(guī)?；慨a(chǎn)階段，“目前多晶硅在海內(nèi)外較優(yōu)秀的產(chǎn)能均為改良西門(mén)子法?！蓖ㄍ壳靶庐a(chǎn)能的平均生產(chǎn)成本為3.65萬(wàn)元/噸，這已經(jīng)是全行業(yè)較低成本。
電池片盈利將邊際改善
相比硅料和硅片，電池片環(huán)節(jié)價(jià)格并沒(méi)有呈現(xiàn)出明顯上漲。但是電池片價(jià)格已經(jīng)處于相對(duì)底部，對(duì)于有成本優(yōu)勢(shì)的通威來(lái)講，電池片仍然維持在超平均盈利水平之上。
通威電池片通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)取勝，2021年通威電池片的產(chǎn)能擴(kuò)張也在進(jìn)行。
2月28日，通威太陽(yáng)能眉山基地二期高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目迎來(lái)里程碑時(shí)刻，二期項(xiàng)目第一片電池片順利下線。隨著該項(xiàng)目建成投產(chǎn)，通威太陽(yáng)能眉山基地產(chǎn)能達(dá)15GW，成為全球單體規(guī)模領(lǐng)先的電池生產(chǎn)基地。
通威電池片2022年規(guī)劃產(chǎn)能要達(dá)到60-80GW產(chǎn)能，到2021年年底，產(chǎn)能就會(huì)達(dá)55-60GW。根據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，2021年，通威電池片規(guī)模市占率將達(dá)到全球20%左右。
當(dāng)電池片價(jià)格邊際改善，通威電池片新釋放的產(chǎn)能或?qū)⑾硎茼樦芷诩t利。
實(shí)際上，電池片也存在技術(shù)路線的競(jìng)爭(zhēng)，異質(zhì)結(jié)電池的新路線較為關(guān)注。相比PERC電池，異質(zhì)結(jié)電池的能源轉(zhuǎn)換效率會(huì)提升2個(gè)百分點(diǎn)。但異質(zhì)結(jié)電池的轉(zhuǎn)換成本較高，這是尚待解決的瓶頸。
通威在異質(zhì)結(jié)也有布局，目前有較大的中試線規(guī)模，維持較為前沿的技術(shù)把控。嚴(yán)虎表示，目前PERC依然是最具性?xún)r(jià)比的技術(shù)，其他技術(shù)路線暫時(shí)還無(wú)法取代PERC，最多在PERC+和Topecon升級(jí)。
從未來(lái)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，通威在上游硅料和電池片環(huán)節(jié)仍將處于第一梯隊(duì)。實(shí)際上，為了和員工共享公司成長(zhǎng)的紅利，通威股份還披露了員工持股計(jì)劃。而通威也表示，員工持股計(jì)劃是看好行業(yè)未來(lái)的前景和公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，不存在打壓股價(jià)的情況。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期邏輯還是近期被熱議的碳中和，即清潔能源對(duì)化石能源的替代。
最近，能源局發(fā)布《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》，其中提到，優(yōu)先鼓勵(lì)保障性并網(wǎng)規(guī)模與減補(bǔ)金額相掛鉤，且要求各省不少于三分之一的保障性并網(wǎng)規(guī)模定向用于存在欠補(bǔ)的企業(yè)以減補(bǔ)。安信證券分析師在解讀時(shí)表示，政策解讀實(shí)際上利好行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展。嚴(yán)虎表示，這其實(shí)并不會(huì)影響到增量電站。
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