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　　原標題 快看！投研大咖指路四季度最新投資機會

　　來源 上海證券報　　

　　金秋十月，A股迎來開門紅，此后市場維持震蕩走勢。站在當前時點，后市投資機會何處尋？

　　10月18日晚，由上海證券報舉辦的最新一期新華社快看“周末直播間”如約而至，在熱烈的在線互動中，長信基金副總經理、權益投資領軍人安昀與開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅圍繞“節后市場重開宴四季度投資風口在哪里”的話題展開精彩對話。

　　兩位嘉賓表示，當前A股估值水平較高，風險偏好較高的投資者持倉可以更傾向優質白馬股，利用優質的股票改善組合波動性。此外，順周期行業的估值相對合理，屬于還未以高估值交易的“景氣回升”的板塊。

　　接受高估值現實調整持倉結構

　　國慶假期后的兩個交易日，A股市場大漲，隨后幾個交易日震蕩明顯。安昀表示，長假期間，一方面，海外市場經歷了比較大幅的上漲，提升了國內投資者的熱情；另一方面，也與國內經濟復蘇趨勢明確有關系，近期公布的一些經濟、金融數據表現較好，股票市場對基本面有提前的反應。不過，前期市場演繹的是結構性行情，指數漲幅不大而一些優質個股漲幅較大，這說明大盤走勢對投資收益影響并不大，個股選擇能力十分重要。

　　談到如何看待當前A股估值水平，安昀認為，現在做投資要接受高估值的現實。“如果和歷史估值水平相比，當前所謂低估值板塊的估值其實也并不低了。不同行業的特性不一樣，不能簡單地對不同行業的估值中樞進行比較，例如，鋼鐵股和醫藥股的估值差異很大，因為行業本身特性不一樣。”

　　在他看來，高估值主要有幾方面原因：首先，無風險利率水平處于歷史低位，容易導致估值高企；其次，經濟景氣度回升，環比復蘇是確定的事情。安昀建議，絕對收益投資者可以輕倉，風險偏好較高的投資者持倉可以更傾向優質白馬股，利用優質的股票改善組合波動性，因為做投資最重要的是規避資本永久性損失。

　　不過，孫金鉅則認為，當前A股估值總體較高，但順周期行業的估值相對合理，屬于還未以高估值交易的“景氣回升”的板塊。因為盈利的安全墊和較低估值水平讓順周期具有相對優勢，下一階段盈利修復將成為周期股重要的收益來源。

　　孫金鉅建議，普通投資者當前應該調整結構而非倉位，可以進攻的領域包括化工、造紙、工程機械、建材、汽車等。而從絕對收益與防守的角度，投資者可以考慮估值負面因素影響已經很小的行業，比如銀行、房地產、保險、煤炭等。

　　在個股方面，孫金鉅認為應關注曾在行業逆境之中生長的優秀公司，這些公司有可能在行業景氣回升中，獲得類似2016年至2017年白酒龍頭從價值股轉向成長股的重新定價的機會。

　　內需潛力不斷釋放帶來投資機會

　　談及具體的投資機會，安昀較為看好消費賽道。他分析稱，首先，當前內需型社會的時代背景非常有利于消費企業發展；其次，從行業層面來看，消費行業空間巨大，產品或服務生命周期較長，很難出現顛覆式創新；第三，消費品企業的護城河相對來說比較容易識別。

　　“我自己選股很看重企業管理層，消費品行業這么多年來接近完全競爭，相對而言，管理層更為優秀。此外，我也較為看重企業現金流，如果企業現金流較為充裕，當行業發展處于底部的時候，企業仍舊可以增加市場份額，當行業恢復之后，企業發展也將邁上新的臺階，消費品企業采取的恰恰是自由現金流較為充裕的商業模式。”安昀表示。

　　孫金鉅認為，未來一個時期，國內市場主導國民經濟循環的特征會更加明顯，經濟增長的內需潛力會不斷釋放，國內消費市場無疑是非常好的大賽道。

　　在細分領域，孫金鉅認為，休閑零食板塊和小家電板塊行業空間巨大，普通投資者日常熟悉的白酒、乳制品、啤酒等板塊亦存在投資機會，這些細分領域都有千億元以上的市場空間。

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責任編輯：王涵