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原標題：【研報掘金】軍工行業發展進入快車道 堅定看好后續板塊行情
美國重返大國博弈、遏制中國顯性化；美國相繼退出重要軍控條約，全球軍備競賽壓力大增。海外對軍工產品與技術的管控和封鎖更加嚴格，軍工裝備自主可控迫切性提升。國內，據國防戰略規劃，進入先進裝備列裝期，“十四五”預計將加快先進裝備的列裝與訓練投入，建設與第二大經濟體相稱的國防裝備。裝備增速顯著加快且可持續，部分細分市場未來幾年復合增速將達到甚至超過15%，龍頭公司復合增速將超過20%。
機構指出，從軍工股的資產證券化率提升空間、軍工股的整體估值及盈利前景、當前的國際環境及我國目前軍費增長空間看，看好軍工行業投資價值，后續行業景氣度有望持續提升。
核心邏輯
1、“十四五”采購大幅提升，軍工基本面有望持續向好。1）新型主戰裝備進入批產期。70周年國慶閱兵中首次公開亮相了包括15式輕坦、直-20、東風-17常規導彈、東風-41洲際導彈在內的多款新型主戰裝備，表明我國新型主戰裝備已經開始進入批產階段，后續采購列裝將快速推進；2）“十四五”武器裝備采購有望大幅提升。隨著地緣局勢緊張，亟需進行戰略儲備，根據我們在產業鏈中的調研，“十四五”期間武器裝備采購有望大幅提升，尤其是具備消耗品屬性的導彈。3）軍費穩定增長、裝備費占比提升。2020年，國防軍費預算1.27萬億元，受疫情影響增速略微下滑，為6.6%，仍然復合預期。《新時代的中國國防》白皮書中披露，2017年我國裝備費占軍費的比重為41.1%，近年來該比例不斷提升，表明武器裝備采購力度逐步增長
2、國企改革不斷推進，行業經營效率提升。1）央企混改不斷推進，軍工資產證券化加速。2019年11月8日，國務院國資委發布《中央企業混合所有制改革操作指引》，央企混改進程顯著加速，并且第四批超過100家混改試點企業已經推出。11月25日，國務院國資委宣布中國船舶重工集團與中國船舶工業集團合并完成，新設中國船舶集團，隨著南北船的合并，未來船舶領域資產注入預期提升，軍工資產證券化加速推進；2）軍品定價機制穩步推進。最新軍品定價機制改革正在落實階段，短期內對于軍工企業的影響較小，但長期利好行業重塑和總裝廠利潤率提升；3）科研院所改制。第一批41家科研院所改制試點仍在穩步推進，未來預計會有大量優質科研院所資產通過改制注入上市公司。
3、行業發展進入快車道，持續看好軍工投資價值。軍工行業發展已經進入快車道，后續行業景氣度有望持續提升。短期來看，軍工行業已經完全從疫情中恢復，二季度核心資產訂單環比呈現大幅度提升，全年業績有望實現穩定增長。中期來看，“十四五”期間，新型主戰裝備批量列裝，實戰化訓練加強提升彈藥消耗，地緣沖突和國際局勢增加戰略儲備，軍隊采購將顯著增長。長期來看，我國軍費占GDP的比重僅為1.3%左右，相比西方發達國家2%-4%的占比仍然較小。另外，我國武器裝備存量不足，以軍機為例，美國軍機數量為我國的4倍，隨著新型主戰裝備批產加速，未來軍隊采購需求空間廣闊。
4、軍工行業重點公司業績超預期。2020年在宏觀經濟環境低迷的背景下，軍工板塊實現了業績的整體增長，在目前已披露了業績的公司中，實現歸母凈利潤同比增長的公司達到了60%以上。尤其在第二季度，實現營業收入與歸母凈利潤同比增長的公司數量占比分別為76.36%與72.73%。
5、估值仍處于歷史中樞，基金重倉持股比例較低。中證軍工指數動態估值處于歷史中樞位置，軍工行業估值提升仍有較大空間。從個股角度看，核心資產如中直股份、航發動力等估值僅處于有效區間內（資產注入后）30%左右分位點，核心元器件廠商航天電器、振華科技、中航光電估值為十年內50%-60%分位點，因此，雖然近期軍工板塊上漲幅度較大，但軍工核心資產估值仍相對合理。從基金重倉持股角度看，2020年二季度全基金軍工重倉持股比例為1.38%，環比一季度下降0.1個百分點，自2019年三季度以來比例持續下降，目前已回到2014年二季度的水平，2015年的高點持倉比例高達4%以上。隨著近期軍工行業關注度的持續提升，基金重倉持股比例有望顯著提升。
利好公司
中泰證券指出，軍工重點公司業績超預期，堅定看好后續板塊行情。建議重點關注主機廠：中航沈飛、航天彩虹、航發動力、中直股份；信息化：振華科技、航天發展、航天電器；新材料：中航高科、光威復材、北摩高科；改革：中航電子，中航機電、四創電子；民參軍：新雷能、紅相股份、安達維爾。
財信證券指出，從軍工股的資產證券化率提升空間、軍工股的整體估值及盈利前景、當前的國際環境及我國目前軍費增長空間看，判斷軍工股新的投資窗口已經來臨。重點關注的軍工主題上市公司：景嘉微、中航沈飛、光威復材、高德紅外、航天機電。
民生證券指出，建議關1）受益于主戰裝備進入批量生產階段的核心主機廠：中航沈飛、中直股份、內蒙一機、中航飛機；2）保持穩定增長的軍工上游電子元器件廠商：航天電器、鴻遠電子、中航光電、火炬電子；3）國防信息化核心標的：景嘉微、亞光科技；4）業績實現快速增長的材料領域廠商：中航高科、光威復材、中簡科技；5）受益于國企改革帶來的資產注入預期提升的標的：四創電子；6）太空互聯網迎來發展機遇：中國衛通、中國衛星。
方正證券指出，軍工板塊基本面及情緒面確定性雙升，趨勢性配置機會不變，軍工板塊中報業績整體較好，板塊近期回調壓力實際較小，軍工板塊已經由行業彈性階段，逐步步入“分化”的優先“核心資產”的第事階段。推薦鴻遠電子、睿創微納、中航高科、航天發展、航發動力，繼續推薦偏“主機”的中航沈飛、中直股份、洪都航空，信息化+航天裝備賽道的亞光科技、航天電器，半導體領域的紫光國微、景嘉微，新材料領域光威復材、圖南股份。
責任編輯：逯文云
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