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　　【招商電子】電子行業策略觀點：把握電子行業的跨年主線

　　鄢凡（金麒麟分析師）團隊 招商電子

　　電子板塊行情回顧。上周電子板塊繼續大漲2.5%，年初至今漲幅已居第一，半導體、可穿戴以及部分電子周期品均有表現，而海外費城半導體指數亦大漲4.2%繼續創新高；在5G創新周期來臨，電子景氣拐點向上和進口替代加速的大背景下，市場對于電子科技大年的預期和熱情進一步提升，我們建議繼續把握消費電子創新（蘋果及可穿戴）、5G通信和HW扶持半導體自主可控等成長主線，并關注電子周期板塊的低位布局機會。

　　中美達成第一階段貿易協議，帶來外部穩定時間窗口。過去一年電子板塊的兩波大調整皆因貿易摩擦所致，無論是關稅抑或技術禁運議題。上周五中美第一階段協議達成，實現了關稅由升到降的轉變，有利于全球電子行業景氣度回暖趨勢進一步加強，蘋果手機和電腦鏈將受惠于關稅的暫時減低或解除，HW和ANFANG等技術禁運鏈條信心亦將有所恢復，長線自主可控趨勢亦已開啟。

　　消費電子大年將至，重點把握蘋果、5G手機和可穿戴產業鏈。5G換機驅動下，連續兩年下滑的智能手機將在明年拐點向上，疊加可穿戴TWS和手表、智能家居等多元終端創新放量，奠定明年消費電子大年基礎。蘋果產業鏈將是首選：1）iPhone在明年上半年因iPhone11熱銷和SE2發布將獲稼動率提升，下半年更迎5G大改版換機，全年銷量望增長10-20%，供應鏈同比高增長貫穿全年；2）Airpods明年持續滲透，總量望從6000萬上升至超過1億，且Pro旺銷將帶來高價值產品結構性提升進一步做大蛋糕；3）Watch將在20年迎來創新大年，低價版和高端創新版本（大幅改善健康運動檢測功能）雙發將帶來量價齊升，并且展望21年，手機耳機和手表仍望持續大創新，進一步增強景氣持續性；另一方面，隨著近期諸多芯片方案廠商5G雙模芯片的發布，安卓陣營將在明年上半年掀起5G手機發布和備貨潮，且價格進一步下探，推動5G手機加速滲透，明年蘋果+安卓5G手機總量望接近3億只，從零部件角度來看，射頻（毫米波模組、LCP/LDS天線、射頻芯片）、光學（模組、鏡頭、CIS等）、外觀件（屏幕和邊框）、手機主板（SLP/HDI）和被動元件等將是明年能享受量或價提升的重要領域。此外，對標蘋果，安卓陣營在TWS耳機和智能手表等領域亦在追趕，帶來下游放量和主題上漲機會。

　　5G通信帶來的電子跨界機會。盡管前期市場因招標或建設進度放緩以及5G基站零部件降價降配置等擔心，相應板塊有所調整。但明后年5G網絡建設及高速傳輸設備市場大幅放量仍然確定，尤其是卡位較好、格局清晰的產業鏈環節，建議繼續重點關注通信PCB及高頻高速基材、射頻、高速連接等方向。

　　半導體：行業復蘇和自主可控雙輪驅動。19年在行業見底和HW扶持推動下，半導體長線空間打開，板塊估值大幅提升，而20年這一邏輯有望延續，建議把握國內IC設計\制造\設備和材料\先進封裝\生態鏈中的優質公司，唯需權衡板塊的高估值波動風險；

　　電子周期品迎來布局良機。18年以來的行業下行周期中，電子周期品價格、產能和庫存調整告一段落，在20年將迎來新的向上周期，尤其是明年春節前后主要大宗電子周期品望迎來價格上漲，建議重點關注存儲器\八寸晶圓\硅片\覆銅板\被動元件\面板\LED等細分領域洗牌后優質龍頭的低位布局良機。

　　投資建議：1）消費電子蘋果產業鏈，我們首推立訊精密，因其在蘋果無線耳機和手表的絕佳卡位和導入，以及在今明年蘋果核心零部件的份額和盈利能力提升，此外我們還看好大族激光、鵬鼎控股和藍思科技在蘋果大年的表現，此外，還建議關注歌爾、領益、信維、工業富聯、東山、水晶、長盈、欣旺達、德賽、超聲等，把握TWS耳機、智能手表以及智能家居板塊機會；2）5G通信，繼續看好通信PCB三劍客生益科技、深南電路和滬電股份等今明年受益行業景氣趨勢和較好的競爭格局；3）HW扶持下的芯片國產化，高估值消化后建議關注韋爾、卓勝微、匯頂、聞泰、圣邦、兆易等；4）ANFANG海康大華因ZHONGMEI緩和具低位配置價值；5）電子周期品中，把握存儲器\八寸晶圓\硅片\覆銅板\被動元件\面板\LED等領域洗牌后優質龍頭的低位布局良機。

　　風險因素：下游新品不及預期，電子產業競爭加劇，政治及匯率風險。

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責任編輯：常福強