原標題：中信證券制造產業(yè)2020年投資策略：高質量發(fā)展是方向 結構化升級是關鍵 

　　作者：陳俊斌 劉海博 弓永峰 宋韶靈 汪浩 

　　摘自：《制造產業(yè)2020年投資策略：高質量發(fā)展是方向，結構化升級是關鍵 》

　　核心觀點

　　中國制造業(yè)增加值已經占到全球25%以上，是名副其實的制造大國；未來推動制造業(yè)的高質量發(fā)展，向制造強國轉變將是明確方向。其中，制造業(yè)結構優(yōu)化升級將是關鍵，一方面看新興產業(yè)培育，例如：泛在電力物聯網、新能源汽車等；另一方面看新技術、新業(yè)態(tài)對于產業(yè)的改造提升，例如：家電行業(yè)的數字化和渠道變革，國防和軍隊的現代化等。同時，伴隨行業(yè)格局優(yōu)化，預計將涌現出一批具有全球競爭力的中國制造企業(yè)，例如：家電、商用車、工程機械、汽車零部件、動力鋰電池、光伏等。

　　中國具有“集中力量辦大事”的制度優(yōu)勢，新興產業(yè)有望打造世界級領先集群。在新興產業(yè)方向，中國憑借“集中力量辦大事”的制度優(yōu)勢，可以實現快速落地推廣，進而升級打造全球領先的產業(yè)集群。例如：預計2020年泛在電力物聯網建設有望全面提速，以保證2021年初步建成的目標，其中信通類采購和感知層更新將率先受益。新能源汽車雖然受補貼退坡影響，增速有所放緩，但中國動力鋰電池產業(yè)鏈的產出已經占到全球的60%以上，優(yōu)質企業(yè)也已經進入特斯拉、LG化學等全球一流供應鏈中，有機會打造世界級的領先產業(yè)集群。

　　隨著宏觀經濟增速放緩，新技術、新業(yè)態(tài)對產業(yè)的改造升級成為核心變量。在宏觀經濟增速放緩的背景下，很多行業(yè)逐漸由增量市場進入存量市場，經營效率、市場份額的提升成為關鍵，新技術、新業(yè)態(tài)將是導致行業(yè)蛋糕重新分配的核心變量。例如：美的集團的數字化轉型帶來全產業(yè)鏈（制造、渠道、供應鏈）的效率提升；老板電器受益于精裝房占比（新業(yè)態(tài)的渠道變革）的提升；軍工方面，2020年需要實現空軍“四代裝備為骨干、三代裝備為主體”、陸軍“機械化”、以及“遠洋海軍”的第一步戰(zhàn)略建設目標，將望催化裝備采購訂單的加速釋放。

　　伴隨制造業(yè)高質量發(fā)展，預計將涌現出一批具有全球競爭力的中國制造企業(yè)。在制造業(yè)結構優(yōu)化升級的過程中，一方面中國制造業(yè)將加速開放（例如：汽車、船舶、飛機等），另一方面通過優(yōu)勝劣汰將形成一批具有全球競爭力的中國制造企業(yè)。例如：家電行業(yè)的CR3達到70%以上，中國的產出占全球的60%以上；重卡行業(yè)的CR5達到80%以上，而且格局還在進一步優(yōu)化；汽車零部件逐漸從進口替代走向全球替代，細分品類陸續(xù)有企業(yè)進入全球前三；光伏產業(yè)鏈的CR5接近50%，中國的產出也接近全球的80%。

　　風險因素：家電行業(yè)需求低于預期；汽車行業(yè)銷量低于預期；新能源汽車銷量低于預期；泛在電力物聯網投資進度低于預期；國防預算低于預期；基建投資、鋰電設備投資、油氣設備投資、工業(yè)自動化投資低于預期等。

　　投資策略：從制造大國到制造強國，推動制造業(yè)的高質量發(fā)展將是明確方向。其中，對于制造業(yè)的結構優(yōu)化升級將是關鍵，一方面需要加大新興產業(yè)培育，例如：泛在電力物聯網預計2020年的投資高景氣，新能源汽車有望打造全球領先的產業(yè)集群（特斯拉供應鏈、LG供應鏈）等。另一方面需要關注新技術、新業(yè)態(tài)對產業(yè)的改造升級，例如：家電龍頭企業(yè)的數字化轉型，精裝房占比提升帶來的份額變化，以及2020年作為軍改后第一個“五年”規(guī)劃的考核節(jié)點帶來的變化等。此外，伴隨著中國制造業(yè)的加速開放，通過優(yōu)勝劣汰將形成一批具有全球競爭力的中國制造企業(yè)，例如：家電、商用車、工程機械、汽車零部件、光伏等。

　　發(fā)布日期：2019-11-13

責任編輯：陳悠然 SF104