【招商軍工】船舶行業戰略重組大幕拉開，軍工行業資產整合有望加速

　　招商軍工王超團隊 招商軍工研究

　　事件：

　　7月1日晚間，中國船舶重工股份有限公司及中國船舶工業集團有限公司旗下多家上市公司發布《關于控股股東籌劃戰略性重組的公告》稱，上市公司接到控股股東通知，中船集團正與中船重工集團籌劃戰略性重組，有關方案尚未確定，方案亦需獲得相關主管部門批準。

　　評論

　　1、兩船資產整合醞釀已久，資產整合大幕正式拉開。

　　國資委自18年以來多次強調，要積極穩妥推進船舶等領域企業戰略性重組，持續推動海工裝備等領域專業化整合。19年1月，中國動力推進發行普通股和可轉換公司債券及/或支付現金購買廣瀚動力等8家標的公司少數股權，推進中船重工集團內動力資產整合并優化資產結構。3月，中船科技發布公告擬收購海鷹集團100%股權，注入中船集團水聲設備及海洋電子資產，變身中船集團海洋科技資產上市平臺。中國船舶、中船防務發布公告，對正在推進中的重大資產重組方案進行調整，調整后中國船舶成為中船集團船舶總裝類資產上市平臺，中船防務成為中船集團船舶動力類資產上市平臺。至此中船集團資產整合方向見露端倪，形成與中船重工集團類似的資產整合框架。本次南北部旗下上市公司集體發布公告，標志著我國船舶行業戰略性重組大幕的正式拉開。

　　2、船舶領域戰略重組吹響軍工資產重組的沖鋒號。

　　我們認為，南北船的戰略重組是今年國企改革的重要事件，有利于船舶行業的結構調整，淘汰低端落后與過剩產能，同時優化國有資本布局，減少無效競爭，提升船舶業的國際競爭力，。此外，本次重組也可以為其他的行業提供有益借鑒。3月23日，國防軍工上市公司座談會在京召開。工信部、國資委和國防科工局等部門在會上表示，將支持軍工企業提高質量、充分發揮上市公司平臺作用、推動軍工資產證券化等。近期證監會擬修改資產重組管理辦法，或進一步加速軍工行業資產重組。

　　3、軍工行業資產證券化大潮來臨，關注下半年軍工行業投資機會。

　　相較國外，目前國內軍工行業資產證券化率整體仍偏低，行業總資產口徑和總收入口徑的資產證券化率分別約為43%和34%，各大軍工集團均有大量非上市的優質資產，借助資本市場繼續壯大的潛力較大。2018年以來，軍工企業資本運作密集，包括核心軍工資產整體上市（如中航沈飛、內蒙一機）、科研院所優質資產證券化（如國睿科技），洪都航空擬以航空零部件業務置換洪都集團導彈資產等，上述案例標志著在軍工資產證券化領域的資產限制正在逐步放開，同時資產證券化的方式也越來越多樣化。未來，預計各大軍工集團的資產證券化率有望進一步提升，建議重點關注軍工集團旗下資產證券化相關優質標的，如中國船舶、中國動力、中船科技、四創電子、國睿科技、杰賽科技、中航科工、中航沈飛、中直股份、中航電子、中航機電、航發動力等。

　　風險提示：改革進度低于預期。

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責任編輯：常福強