國防軍工：南北船戰略性重組官宣，軍工重組預期全面升溫

　　國盛證券|張潤毅， 張高艷|國防軍工

　　事件：中船工業集團與中船重工集團籌劃戰略性重組正式官宣。7月1日晚：中國船舶、中國重工等上市公司同時發布公告稱，控股股東中船工業集團與中船重工集團正在籌劃戰略性重組，有關方案尚未確定，方案亦需獲得相關主管部門批準，這標志著市場期待已久的“兩船合并”正式拉開序幕。

　　“南北船合并”乃大勢所趨，優勢互補形成合力，提升我國造船國際競爭力。認為，“南北船合并”自2014年起便有媒體報道，但中途幾經波折，當前時點既是順應產業發展必然趨勢，亦是“天時地利人和”。1）中船重工集團（北船）是我國軍船研制和民船行業的主體力量，在設計、配套環節占據主導地位，2018年總資產5037億元/總營收3050億元，位居全球船舶企業首位；2）中船工業集團（南船）則是我國軍民船的中堅力量，側重建造及部分艦船電子配套，2018年總資產3013億元/總營收1144億元。3）兩大集團產品類別重疊度較高，但各有優勢和短板，合并后將有利于內部優勢互補、減少無效重復競爭、提升效率，統籌發揮產業協同效應。4）當前全球造船業仍然處于產能過剩的低迷期，日韓大型造船廠都已相繼聯盟或整合，“南北船合并”也將成為提升我國船舶業全球綜合競爭力的必要手段。

　　南北船整合脈絡相對清晰，核心資產證券化率將有望大幅提升。近年來南北船集團資本運作頻繁，旗下各上市公司定位相對清晰：

　　1）北船擁有28家科研院所、5家上市公司：中國重工（船舶總裝）、中國動力（動力）、中國海防（海洋信息化與電子）、中國應急（應急裝備）、久之洋（光電裝備）。

　　2）南船擁有10家科研院所、3家上市公司：中國船舶（船舶總裝）、中船防務（動力）、中船科技（高科技平臺）。

　　3）預計，南北船戰略性重組后，或將按各業務板塊繼續推動內部整合，加快核心資產證券化進程。軍工資產整合預期將全面升溫，有望強力催化板塊行情。此次“兩船”合并更將全面提振市場信心，2019年軍工國企改革和資產證券化的全新局面已顯現，在軍工“成長+改革”邏輯共振下，看好全年板塊投資機會。

　　選股思路與受益標的：軍工資產證券化邏輯核心在于資產優質程度與彈性：1）船舶系：中國船舶、中船科技、中船防務、中國重工、中國應急；2）電科系：四創電子、杰賽科技、國睿科技。3）其他：中航電子、航天電子。

責任編輯：常福強