新浪財經訊 “2018中國金融年度論壇”于11月1日-2日在北京舉行。中海軟銀投資管理有限公司創始人/總裁潘世梁出席11月2日“2018中國保險行業年度峰會”并演講。

　　潘世梁表示，未來三到五年的時間，私募股權基金的機會有幾方面。第一方面是資產管理行業進一步回歸本源，私募行業當中，專業的機構必將受益。這次嚴監管，去杠桿就是要去泡沫，就是要把風險意識給強化。過去金融機構改革，讓金融的門檻越來越低，大大小小的創投公司和資本公司出現了很多。但金融行業的投資專業性和風險要求都非常高。所以我認為未來基本還是要回歸到本源。

　　這里所謂的本源，我覺得只有真正專業的股權投資者才能在寒冬中生存。這次的監管實質上相當于金融行業供給側出清，去表外泡沫，去機構數量。真正的私募股權基金未來一是向規模企業發展，一是向更細分的行業發展。

　　以下為潘世梁發言實錄：

　　非常感謝主辦方邀請參加今天的論壇，今天來做演講的基本是以宏觀經濟和經濟學家為主，我所在的公司是做私募基金，所以來聚焦一下，講一下私募基金的現狀以及面臨這種現狀的挑戰和未來的機會。在此之前中海軟銀投資有限公司，跟中海沒關系，跟軟銀更沒關系，這家公司跟風水大師有關，這是風水師給我們起的名字。我們公司2012年開始做地產基金，干到現在是純粹的本土的一家PE機構，現在管理的存款基金規模30億，聚焦的行業是醫療、教育和影視文化，跟在座的相關的行業。

　　我們公司規模以發展六、七年的維度，代表了當下相當一部分私募股權機構，代表了相當一部分民營本土投資機構，公司經營六、七年的時間，沒有哪一年像今年這樣碰到的問題這么多。今年貿易戰開端，國內去杠桿、政策調控，讓私募股權機構產生了非常大的波動。宏觀貿易調整背景下有幾點，剛剛幾位專家也講了國內外的貿易、經濟形勢和民營企業的困境。通過種種的信息以及今年時間軸所看到的發生的變革，我覺得可以有幾點體會。第一大的世界經濟格局在復蘇的過程中可能出現了兩極分化。去年美國和歐洲共振，經濟有些復蘇。今年以來美國經濟上漲速度明顯加快很多。根據今年整體世界經濟格局的變化，整個中國的經濟仍然處于一個底部，我不敢講它會繼續下行，但我覺得它仍然處于底部，但這個底部會持續多久，或者哪些行業會率先走出來，跟國家的宏觀調控出臺的政策以及每個行業面臨的狀況不同。第三我想講講私募股權背景和運行。

　　徐總有講到中國民營企業的困境，圖表中統計到的是上市公司，其實目前整個中國民營企業的困境，遠超我們坐在這兒感受到的。我經常出差到南方，南方的現狀更慘一些。很多企業面臨倒閉、失業，今年以來資金鏈收縮，經濟下滑，利潤降低，稅收政策的變化，讓企業大大壓縮了利潤空間，現在民營企業越來越艱難。民營企業在這個艱難的過程中，這兩天出臺的政策以及主席的一些講話，大的方向和輿論引導是有的。但在這個過程中，怎么實際傳遞、傳導到實體企業里去，并且讓實體企業有變化需要觀察和比較漫長的過程。因為企業現在已經到了比較危險的境地，這個我們需要觀察一段時間，但在這個過程中，VC和PE的力量非常強大。雖然我們講去杠桿，擠泡沫，但企業是離不開金融的。在過去接近10年的時間，私募股權基金有非常迅速的發展，而其發展遠遠超過國際的水平。現在的市場相當于美國80年代中期。過去十年，私募股權的發展，其實速度非常快。遠超美國發展速度。在這個過程中，我們可以看到，幾方面的數據。

　　一方面信息化時代，各種生命周期和維度在縮短，我們的接受程度、傳播速度會更快。另外過去十年，投資機會、投資意識的提升，大大小小的金融改革，帶來投資公司的出現，也加快了投資者效應。對私募股權基金的發展有一定的觸動。2004年整個VC行業只有十多家運營公司，管理規模不超過10億美金。市場創投機構有兩千多家，每年投資金額在五百多億。發展迅猛的狀態下，除了500多億的創投規模，正是迅猛的發展帶來了很多風險。從去年十九大提出去杠桿到今年一系列的政策落地，所有的通道被掐斷，很多抗壓能力比較小的公司紛紛出現問題。也是這些年迅猛發展導致的現狀。

　　今年針對私募股權出現了幾方面的困難，我們從一線的市場，無論是同行交流還是面對一線的投資人、投資標的、企業等等，我們最大的感受有兩點。第一是募資難，這其實是一個老生常談。但是今天提出來意義是不一樣的。因為之前的募資難更多的體現在單一品牌，單一標的，單一項目的知名度或者說基金管理公司的規模。今年整個市場普遍難。因為我們可以看到一些數據，之前私募基金，主要是銀行、國有引導資金，企業還有很多的高凈值人事，資管新規的出臺對私募股權行業最核心的影響是原本銀行通過理財資金錯配和結構化的配置流入到私募股權市場的潛虧現金切斷。再加上民營企業家有關股票流動性的問題，這些投資私募股權基金的主力或多或少都遭遇了流動危機。我本身也是券商出身，和很多的上市公司都有打交道，今年以來很多上市公司老總反饋企業的資金鏈條崩得非常緊，這表明企業的資金鏈條出現了危機。市場上的私募股權基金募集渠道和來源，以及很多資金構成的已經被政策影響，信心和各種各樣的問題，叫持幣觀望也好，叫喪失信心也好。400多支基金的募集規模同比下降了接近75%，只募集到300億美金。這對實體企業和股權投資標的而言，其實帶來的影響遠遠不是數字上可以看到的，因為社會上的流動性被切斷。今年私募股權基金募集尤為困難。

　　第二個困難，退出難。大家都知道私募股權基金的投資，最主要的還是退出難，退出是展現專業的時候。中國政策變化情況非常快，去年還有一些綠色通道，今年出臺高科技，還有獨角獸，所有的政策都像短期刺激，沒有太遵循市場規律，短期內提振幾天，帶來的負面的消息，遠比當下短期的效應更強一些。雖然我覺得市場整體的退出依然是非常困難的。因為我們之前基本是希望由二級市場退出，二級市場的發行量對私募股權基金退出來說越來越難。并購市場未來會占據越來越多的份額，或者說給私募股權退出提供通道，但無論如何通過私募股權基金退出的狀況來看，當前私募股權機構都過得很尷尬。一些大大小小的基金公司、私募公司出現了或多或少的問題。我在想基于今年的這種現狀，基于在座各位所從事的中間服務機構，今年的窘境每個人都有深刻的體會。對我們細分和聚焦的私募股權基金來講，尤為明顯。在這種困難的情況下，做投資貪婪和恐懼的對比。任何市場環境下，做投資的都可以抓住機會。在困難的情況下，在政策面、資金面都收得比較緊的情況下，私募股權基金還有哪些機會？

　　對我們從業十幾年的私募基金管理人來講，我們能看到更多的機會，只不過這個機會分化，跟以前任何一個階段所呈現出的機會都不太一樣。未來三到五年的時間，私募股權基金的機會有幾方面，第一方面是資產管理行業進一步回歸本源，私募行業當中，專業的機構必將受益。我們可以知道這次嚴監管，去杠桿就是要去泡沫，就是要把風險意識給強化。過去金融機構改革，讓金融的門檻越來越低，大大小小的創投公司和資本公司出現了很多。但金融行業的投資專業性和風險要求都非常高。所以我認為未來基本還是要回歸到本源。

　　這里所謂的本源，我覺得只有真正專業的股權投資者才能在寒冬中生存。這次的監管實質上相當于金融行業供給側出清，去表外泡沫，去機構數量。真正的私募股權基金未來一是向規模企業發展，一是向更細分的行業發展。前幾天跟東方邦信（音）交流，他們有七個行業創投公司，這次開會也是壓縮到三個。未來私募股權基金可能向更加細分的領域靠攏。二是并購退出方式上，最后的退出帶未來相當長的時間里占據主流的方式，而不是以前IPO退出。三是雖然我們不愿意提國進民退，但金融行業是有必要把央企、國企和政府主導的投資公司推起來或者設立起來。而很多民營機構我們認為未來的基金或者我剛剛講到非常細分的領域，可能會有一定的生存空間，你可以選擇跟政府基金做一些創投，做一些產業的引導基金，也可以選擇和央企、國企的投資公司設一些GP專門做。獨立操作空間會越來越窄，因為尋找資金的能力，以及未來退出的方向上，都沒有以前投資性機會。未來幾年機會性投資機會會被壓縮得越來越少，要向國有資本靠攏。

　　有幾個行業的投資機會，我們公司投醫療、教育和影視文化。未來仍然在這個行業取得投資。我們看消費升級，健康、服務和快樂是我們最大的需求。前幾天央視李詠去世，只有五十歲，他們對健康越來越重視。第二是產業升級，產業升級在國家經濟轉型和經濟改革當中充當了主要的力量。第三是科技驅動，人工智能投資回報周期太長，短期內我們還沒有太好的機會，包括新能源汽車、機器人，但未來十年、二十年一定是非常迅猛發展的過程。

　　基于以上這下，當下最需要的是信心和機會，底部才是抓住機遇最好的時機，而私募股權基金會對市場和中小企業都帶來非常大的活力。當下最重要的是信心和專業性的保持，也許拉長到三、五年的周期，給我們帶來的回報遠不是恐懼可以替代的。

責任編輯：張譯文